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主题:为什么巴菲特从回避科技股变成重仓科技股

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为什么巴菲特从回避科技股变成重仓科技股  发贴心情 Post By:2017-9-24 15:14:00

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刘建位

 

最近大家发现,巴菲特投资风格变了,变化非常大:过去三十年一直回避科技股,最近却重仓投资科技股。过去一年多就买了170多亿美元的苹果股票。巴菲特在2017年股东大会上,更是大谈科技股,非常看好科技股。

 

为什么巴菲特从回避科技股,到重仓科技股,会有如此大的改变?

 

一是巴菲特变了,他不断学习进步,不断关注研究科技股,他对科技股的看法完全变了。二是科技股变了,变得很大很美很粘,完全符合巴菲特的投资选股标准。

 

我们先来看看巴菲特本人的变化。

 

过去有人问过巴菲特,为什么不投资科技股?巴菲特说,如果全美国对所有分析科技股的投资人进行排名,看看谁分析科技股的能力最强,我可能连第一千名都排不上。那么我为什么参加这个我没有优势的比赛让别人玩呢,我还是找我更有优势的领域去比赛吧。

 

但是,正如芒格所说,巴菲特最伟大的地方是,他是一个学习机器,不断学习进步,不断更新自己的看法。在科技股上,巴菲特也是如此。

 

 

 

巴菲特说:“学习是很有意思的事。芒格比我更像是一个学习机器,而我是专注于某些领域的专业化学习机器。现在我们这个世界变得更加让人着迷,当你学习认识到,你过去对某些事物的看法是错的,就会发生很多开心的事。你真正学习认识,过去的老看法是不正确的,你必须采取新的看法,这当然很困难。世界发展变化很快。我非常高兴去努力搞清楚在某些狭窄的领域里正在发生什么,甚至是现在正在发生什么。”

 

“不断学习对于你了解外部世界来说这是一种非常有用的态度。我记得有人说过一句:问题不在于接受新的观点,而在于摆脱旧的观点。这句话说的非常好。”

 

“如果是在十年之前的话,我绝对不会收购金属切割公司艾斯卡,我们十年前也绝对不会收购精密机件。我们正在学习,我们还在学习,我们在不断学习,现在我们80多了,还在继续学习。”

 

芒格说:“我认为,你买了苹果,是个非常好的信号。这表明,要么是你发疯了,要么是你正在学习提高。我希望这是表明你在学习进步的一个信号”。

 

 

科技股变得很大,

美国股市市值第一大板块

 

巴菲特现在股票投资规模超过1500亿美元,基本上每只股票仓位不超过10%,再加上巴菲特持股不愿意超过公司股份总数的10%,不然信息披露会很麻烦。所以巴菲特重仓股只能买市值至少1500亿美元以上的股票。这意味着,巴菲特只能在50只超大盘股里选股。

 

而大盘股里面最大的就是科技股。巴菲特用数据说话:现在美国市值排名前5大股票都是科技股:苹果、谷歌、微软、亚马逊、脸书,5只科技股市值就超过2.5万亿美元,而美国股市总市值为25万亿美元,5只股票市值占比有10%。而美国股票总数量接近3500只,5只股票数量占比只有1/70

 

从板块来看,现在IT板块市值占比21%,超过1/5,第二大板块金融行业只有15%。从资产配置的角度,你不配科技股,不高配科技股,就等于是在跟整个股市在打一个大赌。

 

 

 

巴菲特的观点是:从大势来看,科技股配置必须得高配,不配不行,低配也不行,这是大势所趋。因为现在科技股,科技企业已经成为整个经济非常重要的一块,也成为股市里面市值占比很大的一块。

 

 

第二科技股变得很美,

低投入高产出

 

光大不行,还要美,巴菲特对盈利能力要求很高。巴菲特所要求的核心指标是股东权益收益率,也叫净资产收益率。股东投入的是资产,得到的收益,这就是投入产出比。盈利能力好的企业,往往资产投入少,自然盈利能力高。巴菲特发现,现在科技股正好就是这样的高盈利企业,而且投资特别少。

 

巴菲特说,这个世界完全变了。回到过去二三十年前,看看那时的世界五百强企业,排名靠前的是埃克森美孚石油、杜邦等,都是些传统行业,特点是重资产。而现在美国股市市值五百强排名,排名靠前的都是科技股,特点是轻资产。

 

我们国内喜欢称为轻资产,但是从原文来看,巴菲特说的是Light capital,更准确的翻译应该叫做轻资本,这些科技企业需要股东投入的资本很少。

 

巴菲特说:“过去那个年代,钢铁大亨卡内基是这样做的,先建一家钢铁厂,然后用这家钢铁厂赚的钱,再去建第二家钢铁厂,如此这般用老厂赚的钱不断建新厂,最终成为巨富。洛克菲勒是用同样的致富方法,不断建造新的炼油厂和不断购买新的油罐车。总而言之,要经历很多年很长时间,才能赚到很多钱,因为这样的企业需要相当多的资本再投入,需要投入大量的权益资本。”

 

“但是世界完全变了。我觉得大家并没有注意到新世界与旧世界的重大不同,现在你要经营5家股票市值2.5万亿美元的企业,根本不需要投入一分钱的权益资本,而这5大公司的市值远远超过三四十年前《财富》杂志世界500强企业中大名鼎鼎的企业,不论是埃克森石油,还是通用汽车。”

 

“毫无疑问,不需要投入资本就能实现业务增长,其投入权益资本的收益率几乎是无穷大,这当然是最理想不过的好企业。”

 

巴菲特不服也不行,苹果的盈利能力(净资产收益率)远远高于他的伯克希尔公司。

 

 

 

芒格补充说:

 

“美国的化学企业,曾经辉煌一时,是当时最牛的股票。道化学公司和杜邦公司市盈率有20倍,不断在建造新的复杂的工厂,雇佣博士化学家。看起来要霸占全世界。现在化工产品成了大宗商品,大型化学企业面临非常激烈的竞争,生意非常难做。”

 

“后来出现的企业是苹果谷歌这类科技企业,现在成了市值最大的企业。世界改变很大,投资人已经做出了正确的决定,把资本投入这些新型企业,完全不同于过去那些做得非常好的老企业。”

 

“安德鲁?(Andrew W. Mellon)看到现在市值最大的前5家公司,肯定傻掉了。我想,他根本搞不懂,凭借创意能够创造出几千亿市值的大公司,几乎不用任何有形资产,而且发展很快。”

 

“现在的世界完全不同了。比如,谷歌可以卖点击广告。只要有人在某个地方点击一下某个东西,GEICO汽车保险就要向谷歌支付11美元。这简直变化太大了。过去要花很多年去寻找铁矿,再花好几年开发,然后用铁路运到钢铁厂冶炼成钢,再用铁路运到集中配送的地方,再送到客户那里,等等诸如此类的事情。我们这个世界,我们美国,我们的市场经济体制,基本上是建立在有形资产、再投资的基础上。现在所有这些东西,出现了很多创新发明。从本质上讲,你可以建立一个股票市值上千亿的公司,却其实不需要投入一分钱的资本。这种新世界完全不同于过去几千年延续下来的旧世界。我想这种新世界未来还会持续下去,沿着这个方向长期发展下去,不会终止。”

 

巴菲特和芒格提醒我们,很多人没有深刻认识到,现在这个世界正在发生重大变化,过去石油公司、化学公司等这些重资产公司是整个经济的龙头,是整个企业界的龙头,主导着整个经济的发展。现在整体经济变了,变成科技企业为龙头,轻资产运营,轻资本投入,以创意为基础,靠创意来赚钱。

 

 

科技股变得很粘:粘性很大

 

我们很多人把苹果看成是科技股,但是巴菲特却说,现在苹果更多是一只消费股:

 

 

 

“最近我们重仓买入苹果股票。我认为苹果更多是只消费股,从某些经济特征来看,苹果更多是一家消费品企业,尽管从产品的用途来看,有很大的科技成分在里面。”

 

巴菲特在股东大会之前接受CNBC专访时,对苹果产品的粘性惊叹道:“有一个事实,我非常清楚,这些青少年每个人都手拿一部苹果手机。苹果产品的粘性太大了。他们的生活完全是围绕苹果手机为中心。有意思的是,他们中有人拿一部新款苹果手机之后,其他人都会一窝蜂地换成完全相同的产品。他们把照片放在手机里。这些小家伙就是那么喜欢苹果手机。”

 

“当然,我还到卖家电卖手机的商场,亲眼看到客户对苹果的粘性简直太大了,简直不可思议。他们进来的时候手上拿的是苹果手机,然后又买了新款苹果手机。苹果就是拥有这种魔力,能够嵌入客户的生活,成为客户生活中不可缺少的一部分。当然,这并不是说,如果公司产品不能持续升级进步,就会突然崩溃,一下子没有客户来买。但是产品的可持续性是巨大的,客户的生活以苹果手机为中心,这种依赖程度是巨大的。能有这样一个产品,在客户心中占据不可替代的垄断地位,简直太好了。”

 

而现在科技企业的粘性甚至比传统企业还要大。我们只是渴了才会喝可口可乐,只是想看动画片了,才会去看迪斯尼动画片。但现在我们苹果手机不离手,上网不断在用谷歌搜索,天天上班大部分时间在用电脑。

 

 

 

巴菲特非常看重产品的粘性,而粘性大才能保持公司竞争优势的可持续性,才能保持高盈利的可持续性。而科技股的粘性比他想象的还要大。这意味着,这些高科技明星企业的竞争优势持续性也会非常稳。

 

科技股现在变得又大、又美、又粘,正是这个原因,才让巴菲特逐步改变过去二十多年回避科技股的旧观点,接受重仓科技股的新观点。这非常困难,这正是巴菲特最喜欢的经济学家凯恩斯那句名言:最困难的不是接受新思想,而是摆脱旧思想。

 



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投资要不断的学习新知识,对这个世界抱有足够的探知欲。


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