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金量子论坛金量子.工作室会员工作室 → 把自己“炒”成原始股东


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主题:把自己“炒”成原始股东

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良田
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坚守信念--操作理念转载  发贴心情 Post By:2011-12-29 17:39:00

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坚守信念!

 

《战胜华尔街》 作者:彼得林奇


周末的焦虑
坚守信念跟选股不应相提并论,但后者的成功依赖前者。你也许是世上最好的财务分析专家,或者精于市盈率的分析,但如果没有信念,你也会相信那些消极的报道。你也许会把自己的资产投进一家不错的基金,但没有信念,你也会在感到恐惧的时候把它们卖掉,而毫无疑问,此时的价格最低。
成功的投资人与股市下跌的关系,就同明尼苏达州的居民与冬季的关系一样,你知道它会发生,并且做好了准备。如果你中意的股票跟其它股票一起在下跌,你会趁机多买一些。

在股市赚钱的关键,是不要被吓跑。这一点怎样强调都不会过份,每年都会有大量关于如何选股的书问世,但如果没有强烈的赚钱欲望,所有的资讯都是白费力气。
在餐桌上或股市中,决定结果的是耐力而不是头脑。
在共同基金中,投资者勿需分析公司或追踪市场,这些工作一般人认为是很头疼的。投资者如能不为经济形势焦虑,不看重市场的状况,而只是按固定的计划进行投资,其成绩往往好于试图预测市场调整的那些投资人。
每年的巴伦投资年会上,我都要强调这个教训。1986年以来,我每年都参加这个会议;一月份,我们聚在一起,花八个小时说说笑话,传递一些小道消息。会议内容大概在随后的三期周刊上发表。
年会在中午开始,分成两个部分。第一部分部分是讨论金融市场的总体情况,我们要讨论经济形势何时转向以及世界末日是否降临等等。这个部分很令我们头疼。这种总体性讨论是否必要,值得研究。因为这种讨论同业余投资者在餐桌上、健身俱乐部,或周末在高尔夫球场上的讨论没有什么不同。这是在周末,人们有空余的时间来思考从电视或报纸上得到的令人沮丧的新闻:全球变暖、苏联解体、经济衰退、通货膨胀、文盲、医疗费用、预算赤字、有组织的犯罪、性丑闻、金钱丑闻,甚至体育版内容也能让你犯病。
关注这类新闻对没有股票的人来讲,只是感到压抑,而对投资人来讲,则是一种危险的习惯。
如果艾滋病会死掉一半消费者,而臭氧层的破坏会杀掉另一半人,或者森林消失将使西半球变成新的沙漠,谁还愿意持有盖普公司的股票呢?
正是这种周末逻辑的作用,促使股市的暴跌往往发生在周一。而每年的12月份也常常是赔钱的月份——12月有较长的假期,数以百万的人有闲暇来考虑世界的命运,这并非偶然。
“周末的焦虑”是我们这些专家在以往年会头一半时间的例行公事。
一个成功的职业投资者是不会让“周末的焦虑”去左右自己的策略的。
这是一帮经验丰富的职业炒手,掌握着属于别人的数十亿美元,但在年复一年的巴伦年会上,对于我们是否即将面临全球性衰退或复苏却有不同的意见。1988年的年会上,即股市暴跌的两个月之后,我们的忧虑达到了顶峰。这次经历令我总结“林奇第二准则”:你不能从后视镜里看到未来。
广而言之,如果你密切关注过去六年以来,我们在“巴伦年会”上的悲观论调,你可能已经被吓得退出股市,从而错过了现代历史上最强劲的牛市。那些有幸忽视了世界末日即将来临的投资人,这个期间的资产翻了三到四倍。下次当你讨论股票投资的时候,如果有人告诉你日本将要崩溃或者一颗出轨的流星将要击中纽约股票交易所,请你记住这次发生的事。
“怀疑和恐惧给股票市场笼罩上了一层浓厚的阴影”。《巴伦》杂志在1991年年会一个星期之后,登出了这句话。其时股市正孕育着牛市的胚胎,这次牛市使道.琼斯指数创下新高。
更大的画面
你可以对自己说:“下次股市再跌,我会不理睬那些坏消息而买进下跌的股票”。但是,由于每次危机看起来比上一次更糟,因此,要想做到对坏消息不理不睬越来越难了。
最好的办法,是按固定的计划购买股票,许多人在他们的投资俱乐部中就是这么干的。
毫无疑问,他们比那些根据自己的感觉而把钱挪进挪出的人成绩好得多。
“感觉先生”的麻烦,是在股市涨了600点而股价已经高估之后感觉股市会好,而在股市跌了600点股价普遍低估的时候却感觉股市会更糟。如果你不是按照严格的纪律每月把一定量的钱投进股票中,你就得想办法坚守一种信念。
坚守信念跟选股不应相提并论,但后者的成功依赖前者。你也许是世上最好的财务分析专家,或者精于市盈率的分析,但如果没有信念,你也会相信那些消极的报道。你也许会把自己的资产投进一家不错的基金,但没有信念,你也会在感到恐惧的时候把它们卖掉,而毫无疑问,此时的价格最低。
我正在谈论的是什么样的信念?那就是相信美国会继续存在下去,人们会继续在早上起床穿衣,生产服装的公司会继续为股东盈利;相信随着老企业的消失,更令人激动的新企业如沃尔-马特、联邦捷运等会取而代之;相信美国是一个勤奋工作且富于创造的民族。
每当我对现状感到怀疑和沮丧,我就把注意力集中到“更大的画面”,“更大的画面”值得了解,如果你期望在股市上能够坚守信念的话。“更大的画面”告诉我们,在过去的70年中,股票平均每年提供11%的回报,而国库券、债券、定期存单的回报不足一半。尽管本世纪以来股市发生了大大小小的“灾难”,每次都有上千条理由让人相信世界末日即将来临,但持有股票的回报两倍于持有债券。就赚钱来讲,相信这些资料并据此行动,长期的效果远胜于相信200个专家或顾问关于经济衰退的预言。
股市下跌并不是惊人的事件,它是一个循环事件——就像明尼达苏州的冷空气。如果你生活在寒冷地区,你能预期会结冰。这样当你走到户外,发现气温在零度以下,你就不会认为下一个冰川世纪将到来。你会 穿上大衣,望人行道撒盐化冰,并且告诉自己,到夏季天气又会热起来。
成功的投资人与股市下跌的关系,就同明尼苏达州的居民与冬季的关系一样,你知道它会发生,并且做好了准备。如果你中意的股票跟其它股票一起在下跌,你会趁机多买一些。



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每天学习-各位老师、大师部分经典章节,增加新的感悟和理解

每天小结-思想体会、整理操作思路,做到清晰,不随意

每天反思-回顾过去的点滴,深化、改进。



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2011年账户数据小结  发贴心情 Post By:2011-12-30 17:32:00

账户1
代码
股票名称 占比% 成本价格    备注
000402 金融街 76.75 6.345 6.05
000063 中兴通讯 11.38 18.413 16.9
002183 怡亚通 4.9 6.339 4.62
股票合计 93.03
现金 6.97
2011盈利  % -7.00
指涨幅  % -22
领先沪市  % 15
账户2
代码
股票名称 占比% 成本价格    备注
300118 东方日升 38.61 19.39 13.17
000069 华侨城A 32.77 6.762 7.14
000402 金融街 28.5 6.282 6.05
股票合计 99.88
现金 0.12
2011盈利  % -26.00
指涨幅  % -22
领先沪市  % -4
账户1+账户2:盈利-13%,领先沪指9%
[此贴子已经被作者于2011-12-31 15:04:54编辑过]


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2011年总结及2012年计划,,祝大家新年快乐,今年有好收成  发贴心情 Post By:2012-1-1 12:24:00

 

2011年度投资总结及2012年计划


一、阶段数据:

2007年10月12日至年终:市值增长9%,沪指-11%,超越沪指20%。

2008年全年            :市值增长-40%,沪指-65%,超越沪指25%

2009年全年            :市值增长85%,沪指80%,超越沪指5%

2010年全年            :市值增长15%,沪指-14%,超越沪指29%

2011年全年            :市值增长-13%,沪指-22%,超越沪指9%


小结:4年多来,几乎没有赚到钱,只赚到了3700点指数(5900-2200)!

2011年以来账户1操作了000402金融街, 600009上海机场,601788光大证券,000063中兴通讯,002183怡亚通。对操作的自我评价:总体稳健,因为000402的占比重,且处于净买入操作状态,股价波动小,下跌幅度不大。都经过独立思考、不存在随意的操作。


2011年以来账户2操作了601788光大证券,000069华侨城A,000402金融街,300118东方日升,对操作的自我评价:总体激进,因为对比重大的601788进行了清仓,改为了跌幅更大的300118。都经过独立思考、不存在随意的操作,但调仓幅度过大问题需要改进!


二、目前账户持有股票分析:

000402金融街:前期取得的土地储备充足且价廉,后继开发有保障,主营商业地产目前受宏观调控影响不大,目前业绩相对稳定,最重要的是自持商业物业的比重在不断增长,而且其价值在增长;目前市盈率、市净率都相对较低,目前持有风险较低;风险因素:宏观调控政策的进一步加剧对其开发项目价格和销售量的影响,需要观察、核实、比较!

000063中兴通讯:我熟悉的行业;拓展海外市场,采取快速切入市场的“特价”策略。海外营收大增;高管增持100多万股,对企业充满信心;和华为的双寡头垄断局面没有打破的迹象,而且3G的持续建设、4G的起步建设(特别在移动上LTE上的优势),以及国家对‘宽带中国’的打造,电信运营商“光进铜退”的实施。。。风险因素:待市场稳固后看毛利是否提升?新产品的引入替代是否承接了销售的持续提升?且观察提升的空间有多大?

002183怡亚通:IT物流龙头,盘子小,营收大,绝对的朝阳行业,目前买入少量观察,促进自己对该行业的学习了解;风险因素:高度竞争行业,毛利率低,净资产收益率低。

300118东方日升:绝对的朝阳行业,在行业中成本控制或转嫁能力较强,公司价值受美国“双反调查”影响有限,目前市盈率、市净率合理。风险因素:美国“双反”影响公司在美国的战略发展,其外延式发展受到区域制约;处于充分竞争的行业,面临毛利的下滑风险;技术是否保持行业领先?下游销售能力特别是电站开发是否保持稳定增长?

000069华侨城A:旅游地产,前期取得的土地储备充足且价廉,后继开发有保障;旅游促进地产,现金获取能力强;与日本同行合作,开展收入倍增战略计划;强力拓展影艺事业并取得了一定的成绩。风险因素:宏观调控政策的进一步加剧对其开发项目价格和销售量的影响,需要观察、核实、比较!收入倍增战略计划的阶段实施效果,影艺事业的拓展情况都需要进一步观察了解。。


三、2012年账户风险评估:整体股票估值较低,风险小;风险在于操作的风险:一是丢失筹码的风险,二是调仓不慎影响收益的风险。

四、2012年操作计划:

1、保持5%-10%的现金比重

2、在合适的时机,合并两个账户。实验证明激进型账户收益比稳健型收益差!合并后账户向稳健型过度。

3、继续降低持仓成本的操作:以000402为标的,折合增长目标3%

4、账户收益目标:以超越沪指为基础,争取绝对正收益

5、结合周密老师的“三个筛子”,暂以3年发展情况进行观察选股,纳入股票池或逐步买入核实其3年发展的确定性。。除现有持仓股票外另重点关注600271航天信息、002003伟星股份、002422科伦药业、300075数字政通、300015爱尔眼科、300171东富龙、600660福耀玻璃、600059古越龙山。

[此贴子已经被作者于2012-1-4 10:59:17编辑过]


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  发贴心情 Post By:2012-1-2 16:00:00

赚到了3700点指数,已经很不错了!股市总会有时间让你兑换这些点成为现金的。

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转载“大安”股友近几年的操作体会  发贴心情 Post By:2012-1-3 10:04:00

谢谢周老师的关注和鼓励

 

 

我的体会---价值在交换中产生-----“大安”股友于2012.1.3凌晨谢谢分享!


 

      原本没有写2011年总结,但是此刻因胃疼导致不困,再说现在是凌晨也算是今天了,今天起的早,于是打开电脑写上几句,算体会吧,我很少有半夜上网,今年开了先河。


 

      几年来我的账户一直好于大盘,2011年亦如此,原因是交换。交换产生价值,这是我的体会,来自股市的体会,也是人生体会。

     金量子的老朋友恐怕还记得我持有497吧,因为握住了497使得自己有了比较好的成绩,但是以后的497变化非常大,如何保住帐户继续前进不后退,这是个难题。

     在试用了许多方法后,最后确认有效的只有一个,那就是交换股票,这是受到周老师的启发。在交换的过程中497有时少了、有时又多了;交换时,少则1对、多则4对;交换状态有时固定、有时交叉;看似乱、实则有序;增长速度,看是慢、累积起来就是快啦。就这样账户每年都能领先大盘,虽然没有以前那种神速,但却是稳稳当当的。


 

      交换股票其实就是以物易物。

      以物易物是人们最原始的经济活动,在没有货币的年代人们就是这么生活的。

      记得小时候看过一部美国小说《金人》,说的是一个穷孩子怎么办自小就知道用捡来的扣子换旧笔尖、笔尖换小刀、小刀再换……最后换成一把军用刀,拿着这把军用刀在市场上给家里换来一堆土豆,最后成为银行家,,,,,,具体情节现在记不清了,但是价值在交换中产生记得很清楚。

      这几年每天做的事都是股票交换,有机会就换。有时换对了、有时又换错了,这也是常常发生。我在对错比上有要求,那就是2:1,每操作3次为1组,对2错1就算合格。

      因为没有压力,这个不高的要求,几乎人人能做到。虽然可以犯错,但是在实际操作中我错的很少,所以实际结果总是比想象的好。人在轻松的情况下工作,往往可以取得比较好的成绩。


 

      其实人生又何尝没有交换?所谓人敬我一尺、我敬人一丈,在来来往往中人情味浓了许多,,,只不过做人要想着多付出,毕竟付出比得到要愉快许多。


 

      另外建议,做股票的好友最好要喜欢上喝功夫茶,用对茶具、按程序泡上好茶、小杯慢酙,静下心来细心慢品。

      一撮茶叶、几片纸、一缕阳光照在身上,安安静静的看看盘看看书,有多幸福啊。我理解的幸福,就是简单。

     人静而后安,安而能后定,定而能后慧,慧而能后悟,悟而能后得。



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减加  发贴心情 Post By:2012-1-5 10:01:00

减000069  3500  7.02

加300118  2000  11.97------对应2011.12.29日的操作

加000402  100    5.95



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  发贴心情 Post By:2012-1-5 10:12:00

以下是引用良田在2011-12-30 11:53:00的发言:

每天学习-各位老师、大师部分经典章节,增加新的感悟和理解

每天小结-思想体会、整理操作思路,做到清晰,不随意

每天反思-回顾过去的点滴,深化、改进。

太有道理了


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+  发贴心情 Post By:2012-1-6 14:55:00

+000402   3000   5.73


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投资者购买股票前要问的10个问题--投资理念转载  发贴心情 Post By:2012-1-6 17:19:00

投资者购买股票前要问的10个问题



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来自:财经博客 2006年6月19日 10:46
  在上个世纪 90 年代末股市狂热时期所做的调查表明,一般投资者会用很大的工夫研究去哪儿度假,但却吝于花时间去研究要买的股票。听上去真草率,是不是?但这确实是人们熟悉的常见做法。说实话,对于大部分人来说,翻一翻旅游指南,找一找安提瓜岛上的海滨酒店,要比理解诸如上市公司这种复杂的事情轻松多了。大家宁肯掷骰子来决定买哪只股票。
   但令人难以置信的是:只要稍微花点时间和精力,投资者就能避免投资时“纯粹撞大运”的怪圈。为便于理解,我们列出了一份有 10 个基本问题的清单,每位投资者在将自己的血汗钱投入某只股票前,都应该先问一问这些问题。这种做法的灵感来自于拉姆?查兰(Ram Charan)这样的公司咨询师,它不需要你费尽周折地进行财务证券分析。实际上,有些问题听起来都是些浅显的东西。但我们可以保证:只要你在买股票前确实问过这些问题,你就是踏踏实实根据一个公司的长期前景来下赌注,而不仅仅是碰运气。
  1 这家公司如何赚钱?
  如果你不知道你买的是什么,你就很难判断该付多少钱。因此,买股票前,你应该了解一下这个公司是怎么赚钱的。这个问题听上去简单,但答案却不总是那么一目了然。比如说,通用汽车每年销售上千万辆汽车,但不幸的是公司在这上面几乎不赚钱。实际上,目前通用汽车几乎所有的利润都来自通过公司的财务子公司通用汽车金融服务公司(General Motors Acceptance Corp.)向消费者发放的贷款。而且你可能也猜得到,来自汽车贷款的利润只占总利润的一半,其余的则来自通过 ditech.com 这样的通用汽车子公司发放的住房按揭贷款(就是有关电视广告无处不在的那家企业)。这并不一定说明通用汽车的股票就不好。但很明显,这使你对这家公司的风险和潜在的利润有了更好的了解。
  扫一眼《财富》500 强公司的资料,你就能看到几十个这种例子。这就是为什么每一位投资者都必须看公司最新的年报。你可以从年报中详细了解公司的业务构成,以及每一项业务的销售和收益数据明细。你还可以找到另外一个关键问题的答案:这些收益是否可能转成投资者手中的现金?虽然“净收益”和“每股收益”这些东西会成为商业媒体的头条新闻,但这些仅仅是会计学概念。对股东而言,最重要的是实实在在、铁板钉钉的现金,无论这些现金是以分红的形式分给股东,还是以再投资的形式投入公司运营,从而推动公司股价上涨。翻开年报中的现金流报表,看一看公司“经营带来的现金流”是正还是负,以及现金流是在增长还是在减少。找找看有没有这样的危险信号:(收益表中显示的)净利润在增长,而现金流在减少。如果是这样,可能就是一种迹象,表明公司使用了“创造性的”会计手法来夸大了账面利润,而这对股东毫无益处。安然公司就是一个例子。
 2 销售额是实实在在的吗?
  说到现金,大家要明白的要点之一是:根据会计方面的规定,在某笔现金确确实实到帐之前很长时间,公司就可以将其计入销售收入(最糟糕的情况是,这笔现金永远也到不了帐)。这可能会大大影响你打算购买的股票目前的价格。那你怎么知道公司是否有这样的事情?通常可以从公司递交的收益报告中很清楚地看到这一点。以技术公司 RSA Security 为例。在 2001 年第一季度财务报告的注释中,该公司披露了它已经转而采取更激进(不过也是合法的)的会计方法,在把软件发给经销商的同时就将其计入销售收入──为什么非要等到终端用户真正买走产品后再入帐呢?
  有时候,这种具有警告意义的操纵收入迹象比较隐蔽。比如说,对于那些销售收入增长的速度大大高于竞争对手的公司要提高警惕。法庭会计师杰克?西谢尔斯基(Jack Ciesielski)说,“如果你看不到导致公司销售增长的具体原因,比如说公司有一种产品特别畅销,那你就要多个心眼了”,他是权威的《分析师会计观察》(Analyst""s Accounting Observer)的出版人。此外,还要当心那些实现销售增长的唯一途径就是吞并其他公司的公司。如果某家公司每年平均都要收购好几家公司,那么其动机可能就是管理层希望满足华尔街短期的预期。而从长远的角度来看,将数个各自独立的公司整合在一起,可能会搞得一团糟并付出沉重代价。
3 与竞争对手相比,公司经营得怎么样?
  买一家公司的股票前,要了解它怎么积聚起竞争实力,这一点至关重要。最容易入手的是分析公司的销售数据。共同基金经理罗恩?米伦坎普(Ron Muhlenkamp)说,“想要知道一家公司是否比竞争对手强,最好的线索就是看这家公司每年的收入”。过去 10 年中以他的名字命名的基金表现一直强于标准普尔 500 指数。如果这家公司处于高增长行业(比如电子游戏),那么,他的销售增长幅度与竞争对手相比如何?如果公司处于成熟的行业(比如零售),过去几年中销售是否持平或者有所增长?尤其要注意新竞争对手的销售业绩,特别是在那些已经停止增长的行业。米伦坎普说,“沃尔玛进军零售业让所有业内人士很沮丧。过去,人们觉得 Kroger 和 Safeway 就够便宜的了,可是那时候没有沃尔玛与它们竞争。”
  在对比该公司及其竞争对手时,别忘了比较成本。以汽车制造商通用汽车和福特为例,它们都背负著退休人员的养老金和医疗保险这样的沉重负担,这些开支使得它们在与丰田和本田等外国对手竞争时处于非常不利的位置。
  4 经济大环境对公司有什么影响?
  一些股票的周期性很强──换言之,公司业绩很大程度上取决于整体经济状况。周期性波动股票有时貌似价廉物美,实则不一定。比如说,在经济下滑的时候,纸业公司股票价格可能会变得非常便宜。但这是大有原因的:经济不景气,许多公司减少广告开支,报纸和杂志页码变少,所以造纸公司的销售量就减少。当然,经济走出低谷时,事情又会朝另外一个方向发展。
  投资者应该密切关注利率的走势,因为利率的变动会对很多行业产生巨大影响。比如说,过去两年里利率大幅降低,从而导致房屋再贷款和消费者支出急剧增加。这对住宅建筑商、电器制造商和零售商等行业是极大的利好。但是,利率不大可能继续降低,且大部分经济学家也预计 2004 年利率可能会上调。所以那些受益于利率下调的公司的增长可能会大幅放慢。
  买股票前需要考虑的一个最重要的因素,可能是公司所处行业的价格竞争程度。价格战也许对消费者大大有利,但会使公司的利润迅速减少。咨询公司麦肯锡对《财富》1,000 家最大公司的分析表明,对于一家公司而言,产品销售价格每下降 5%,销售量必须增加 18%,公司才能维持原来的利润。麦肯锡公司合伙人、定价专家克雷格?扎瓦达(Craig Zawada)警告说,“大部分行业无法把销售量提高这么多”。多数情况下,发动价格战的公司想要保证盈利,就必须有比竞争对手强很多的成本优势。看看所谓的“汉堡大战”给麦当劳和汉堡王(Burger King)持续造成的利润灾难,就明白这一点了。
  5 哪些因素可能在未来几年损害甚至毁灭公司?
  投资一家公司之前,你必须考虑一下这家公司在未来可能遇到的最糟糕情况。比如说,如果一家公司的销售额中很大一部分都是来自某一个客户,那么如果该公司失去这个客户,销售就可能大幅减少。看一看公司的首次募股说明书(如果这家公司刚刚上市)或者公司向美国证监会(SEC)提交的最新 10-K 年报,你就能对这些风险有所了解(你可以在美国证监会网站 www.freeedgar.com 上下载这些文件)。看看 1999 年底上市的光纤制造商Sycamore Networks,看过公司募股说明书的人都能发现公司只有一个客户──Williams Communications。两年半后,Williams Communications 破产了,现在 Sycamore(公司后来又找到了其他一些客户)股价较其 2000 年高点已经下跌了 97%。
  有一些公司的风险天生就比别的公司大。看看那些毫无盈利的生物技术公司吧,这些公司在其神奇药物没有通过美国食品和药物管理局(FDA)的审批后,公司股价一下子就从天上摔倒了地下。这还使我们认识到了很重要的另外一点:如果某个公司的业绩大大依赖于某个人的行为和名望,那么这时你就要警觉了:这支股票的风险很自然就会较一般股票高出数个等级。确实,2002 年 6 月份马莎?斯图尔特 (Martha Stewart)陷入官司后,根据“马莎 斯图尔特”命名的公司 Martha Stewart Living Omnimedia 的股价下跌了差不多一半。
6 管理层是否隐瞒了开支?
  纵观一家公司的历史,冲销和重组支出通常是难以避免的。但是,如果一家公司年复一年都有计入“一次性”支出的习惯,大家就要提高警惕了:这实际上使得投资者无法了解到底公司利润如何。比如说,零售商凯马特(Kmart)在 2002 年倒闭之前不断将什么开支都计入一次性支出,从关闭经营不善商店、冲销过时的库存到“重新定位”互联网业务的开支都包括在内。纽约投资管理公司 New Amsterdam Partners 首席投资官米歇尔?克莱曼(Michelle Clayman)对系列支出现象有所研究,她说,“这种情况太典型了。他们一直在将所有这些计入支出,而竞争对手就没有。”
 克莱曼建议,如果你发现一家公司过去五年的收益报表中,至少有三年出现了一次性支出,那就要对这支股票提高警惕。实际上,她的研究发现,70% 的情况下,这类公司的股票的表现始终弱于标准普尔 500 指数。要查看财务报表后面的注释对一次性支出的解释;有时候这种支出来源于那些实际上对公司有利的举措,比如说通过更低利率的再融资提前偿还债务。但通常而言,这种支出对于有意投资的人是坏消息。
  7 公司是否量力而为?
  即使目前公司的利润看上去很不错,但如果公司积累了一大堆长期债务,这种好时光就难以长久。买任何一支股票前,你得先看看公司的资产负债表上有多少债务──债务过高是很有风险的,因为销售减少或者利率上调可能会危及该公司偿还债务利息的能力。而且高负债率还大大降低了业务的利润率。Financial Alert 基金的创始人鲍勃?欧斯坦(Bob Olstein)说,“如果你欠了一屁股的债,你不仅必须走对路,而且还得知道什么时候走对路,否则你就死定了”。此外,债权人拥有优先获得赔偿的权利:公司必须首先偿还债务的利息,但没有义务必须向股东分发红利。要判断一家公司是否负债过多,可以用长期债务除以资本总量(债务加上股东权益──这两个数据都可以在资产负债表上找到)。如果结果大于 50%,很有可能公司的负债超过了其偿还能力。
  但让公司栽跟头的不仅仅是债务。期权──通常意义上的高管薪酬之外的一笔额外之财──对于股东而言是一笔代价高昂的付出。在公司年报的注释中,必须披露计入期权后的公司收益。一定要看这部分注释:期权能够让已公布的盈利转眼之间变为亏损,就好像在 2002 年,如果苹果电脑(Apple Computer)、应用材料(Applied Materials)和嘉信理财(Charles Schwab)在成本中计入期权,其收益结果就完全不同。
  8 谁掌管大局?
  对于一般的局外人而言,评估一家公司管理团队的质量通常不是件容易的事。但是,专家认为,投资者购买股票前仍然应该考虑一些传统的指标。快人快语的保德信金融集团(Prudential Financial)银行分析师麦克?马约(Mike Mayo)建议,投资者可以读一读历年来首席执行官在年报中致股东的信。看看公司的管理层传达的信息是否始终如一,还是经常变换策略,或是将公司经营不善归咎于外因。如果是后者,就要避开这支股票。
  哈佛商学院研究首席执行官及组织行为学的助理教授唐纳德?萨尔(Donald Sull)认为,就算公司总部对管理团队的工作重点能娓娓道来,但“如果我看见这家公司总部是一个庞大、崭新的大楼,我会卖出这支股票。股东的钱这么被乱花的情况很多。”萨尔警告说,投资者应该避开在新总部大楼里布置了以下东西的公司:挂著建筑设计奖,大堂里有瀑布,或者楼顶有直升机停机坪。虽然这种警告听上去有点搞笑,但萨尔坚持说他是很认真的:“管理层说,`我们胜利了,现在应该竖一个丰碑来庆祝庆祝'。但他们没有想,`我们赢了,但等一等:这也许并不能保证将来我们也一定能赢'。”
9 公司真正的价值是多少?
  如果你买进时股价过高,那么就算是买了全世界最好的公司的股票,也会变成最糟糕的投资。同理,如果你低价买进一支股票,哪怕这家公司基本面平平,也可能会成为你投资组合中的明星。但正如巴菲特在《财富》“2001 年投资指南”中指出的那样,投资者往往什么便宜买什么,但就是不这样买股票。事实上,投资者总是更愿意等到股票价格上涨后再买进。
  不要落入这种陷阱。如果你想买的股票最近成交量巨大,而且创出一年来的新高,要找出背后的原因:这支股票受到众人追捧,并不能成为你买进的理由。华盛顿州立大学的金融学教授约翰?诺夫辛格(John Nofsinger)说,“散户投资者总是愿意随大流”。他著有《疯狂投资:心理因素如何影响投资》(Investment Madness: How Psychology Affects Your Investing)一书。他写道:“可是,如果因为其他人都在买进某支股票,你也打算买,那你不就成为最后一个买进的了?难道你不愿意先于众人买进吗?”
  所以,股票的市盈率(股票价格除以每股收益)仍然是衡量公司价值的最好、最快捷办法。通常的规则是,大部分追求增值的投资组合经理不会碰那些市盈利高于 30 倍的公司,哪怕这家公司处于增长型行业(原因何在?如果投资者想要从投资这种公司中获利,公司的回报就必须较整体市场价值高出 50%)。记住,如果你是用来年或者后年的收益预期来计算市盈率,那么你就是在猜测,而不是计算。下一个关键步骤就是审查现金流表,看看经营是否带来正现金流(最好是不断增长的现金流)。如果一家公司的现金流一直都是负值,那么其股价的上涨多半是大家的一厢情愿,而不是经济的真相。
  10 我确实需要拥有这支股票吗?
在美国各交易所公开交易的股票大约有 15,000 支,因此没有那支股票是你必须投资的。但通常我们一相情愿地认为,如果不买进世通(WorldCom)或者 eToys 股票,我们就会错过发财的好机会。诺夫辛格说,“多数情况下,我们根据道听途说投资,这通常没有好结果”。所以在这里你要对自己保证,至少在你回答完第一至第九个问题之后,才会买进股票。如果你在此基础上投资,那么无论市场是沉是浮,你都会坚定地持有自己的股票。你也会知道自己是为长远经济利益进行投资,而不是赌博,这会让你倍感欣慰。



一屋一牛一良田,紧随自然的季节,寻求自然的收获!
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