主题：周密老师的经典著作《鱼来了》连载

鱼来了》连载 ----

     股市的追求

   我们在股市追求利润，那么股市在我国经济发展中追求什么？ 国家开股市想做什么？

   几年前，管理层认为股市应当有以下三个功能： (1) 筹资功能――主要是为国营企业筹资解困，发展生产。 (2) 资源配置功能――希望股票发行筹资服务于国家产业政策。 上市公司通过发行股票筹集资金，大部分用于基础产业和高新技术产业及用于支柱产业，这种投资取向在一定程度上促进了基础设施建设的迅速发展，并逐步消除了对国民经济的“瓶颈”制约。但是，由于制度与政策原因的限制，我国资本市场的资源配置功能还没有像筹资功能那样得到充分重视和有效发挥。 (3) 体制创新功能――希望通过股市把国营企业推向市场。 我国资本市场的发展改变了国有企业投资资金由国家单一供给的状况，增加了来源渠道；多个出资者或所有者的监督，会促进企业注重经济效益，面向市场改进管理：推进国有企业产权体制和管理机制的创新。我国发展股票市场的目的之一，也是要通过把一些国有企业改组为股份公司并发行股票，以实现企业资产所有者主体多元化、建立规范的治理结构以及促进广大投资者对公司投资与经营活动的监督。 这是前些年提出的股市的功能作用。

    而我们发现2003年，证监会主席尚福林在表示要增强股市的吸引力时，已经对股市的功能作用做了微妙的变动，他认为股市应当有以下功能： （1）让投资者投资并获得回报 （2）解决更多人就业 前后对比，我们发现在股市追求上，管理层已经从为国营企业考虑的视角转移到为投资者考虑的视角，这不能不说是一个进步。 股市的追求正向有利于我们的方向发展。

    历史重复的问题 为什么股市里的问题那么多――众多股民的心声 股市里的问题的确很多。 在这里，我把问题分为两类： 一类：历史重复的问题 一类：我国特有的问题 我想,作为一位投资者,分析问题的目的在于正视问题和解决我们心中的问题。让我们回到证券市场的历史上，看看前车之鉴，也许会有所启发。 （1）疯狂投机的代价 温顾而知新。 回顾历史，我们可以看到发生在中外的许多疯狂投机的故事，有些事情看上去疯狂得毫无理智，我们都无法相信是真的，但它确实发生过，并变着花样地跟随着时间来到了这个时代。有时候，我想：也许人性中真的含有这样共同的冲动。。

    历史上最极端的例子是17世纪发生在荷兰的郁金香之热。 当时，郁金香被引入荷兰，大家被她的美丽所吸引。郁金香顿时成了名花，成了贵族的玩物和象征，摆放郁金香成为一种财富和地位的炫耀。接着，社会中层、中下层也争着养郁金香。而贵族又在郁金香的品种上下功夫，那些极不易被培养出来的杂交品种成了稀世珍宝，郁金香的价格连连看涨。 20年代中期，郁金香杂交的市场情形是：每一个参与者都赢钱，没有人因为她而输钱。因为价格一直看涨，有的人已经倾其所有，只为追买一支名贵的郁金香；另一些人炒作郁金香时则以郁金香作为抵押品，向银行贷款再投资郁金香。市场上还出现了许多“专家”，，专门研究郁金香的品种和价格的定位，并不停的为郁金香的价格飙升做解释，当时新增了一个行业叫郁金香分析师，在一些城市正式设立了郁金香交易所。 在郁金香热的最后一年，1637年1月，郁金香价格飙升了20倍。但此后一个月，她的价格下跌了不止20倍。花还是那花，价格还是那普通花的价格，许多持有郁金香的人上一个月还是百万富豪的身价，这一个月已经沦为一无所有的债务人。整个国家也在为解救银行、解救企业的倒闭、民众的失业和贫穷问题而忙得焦头烂额。 > 这个典型的事件，可以在许多书中发现，并有不同的描述。据说当时有一个船员不懂得郁金香的价值，将船长的一支郁金香的球茎当蔬菜吃掉，使得船长损失了一条船的代价。 >

    如此的事例很多，听起来很可笑，但无独有偶，这种利用植物作为疯狂投机的事例在我国也发生过。那是在80年代初，我还有一些片段的印象。 > 当时，我不知道什么叫“君子兰”，只知道它是一种绿色植物，种在花盆里。 > 有一段时间，忽然发现大人们晚上在楼下乘凉时都在谈论君子兰。当时我只是一个学生，只隐隐感觉他们对君子兰的关注超出了寻常。 > 一开始，人们说到：君子兰已经涨到1000块了。这时候大家很诧异，有的说：“真没有想到，一盆花能值那么多钱吗？” > 后来，又有传闻来：君子兰已经卖到2万块了，到处都买不到。有人开始说：“听说那单位某某的亲戚昨天刚用5000块买的，今天可发了。”当时的钱很值钱，万元户都是极少的典型。 > 再后来，我听到这样的传闻：某单位花了6万元买了一盆君子兰。当时人们议论中就多了跃跃欲试的激情。有个大伯说：“前天还有人问我要不要君子兰。3.5万一盆，当时就是凑不到这么多，要不今天都6万了。”还有个小青年说：“那天我大姨还在一人家花3.8万买了一盆，刚出门，就被人4.2万买走了，要是不卖，又多了1.8万。”其余的人纷纷打听：“哪里有卖的？哪里有卖的？” > 接着，不知道哪一天，君子兰降温了。有一天父亲从市场上买回一盆君子兰，我才第一次一睹她的风采。她的确是挺好看，一问父亲，市场价已经跌成了20元。那些接了最后一棒子的不知何等凄惨。

    疯狂的投机总会在什么时候又冲动起来，它还会有各种变形。 > 90年代，据说当时出现“鹦鹉热”，一对名种的鹦鹉要两三千人民币。后来，又有“宠物热”，名猫名狗一只要数万元。 > 听朋友讲，有一个人把这些热点――追逐，鹦鹉热时养鹦鹉，一对最低100元，还是批发价，等鹦鹉养成了，一对才能卖10元。猫热狗热时倒猫倒狗，均不成功，但还是很执着，听人说股市热了````` 

    我在想：疯狂的投机总是要付出代价的。用这样的心态在股市热的时候介入股市，成功的概率很低。 > 当所有的人卷入疯狂的时候，我们如何可以不受影响，不被卷入其中? > 我在华夏大户室8年以来，每每发现牛市来到时，会有很多的新面孔，牛市达到顶峰时，座位会坐不下，因为人挤密度大，热闹程度不亚于赶集。而每每熊市来临就不见了这些面孔。8年下来，发现没有离开的熟人就只有老马、老曹两三人。 > 也许人们心中真的存在“投机的冲动”，不时地在各种事物之间转移，从动物到植物，再到文物，再到一些文化用品如邮票等，再到货币、债券和股票。 > 我听说一枚几分钱的邮票因为它小小的错误而成为极品，市场上炒到几千元。还听说一公司在拍卖会上以2000万元的价格买走几个大红灯笼，只是因为那灯笼曾在天安门上挂过。 

    在股市上让我目瞪口呆的是：1996年10月17日，东北电涨幅达到100%。它16日收盘于7.18元，17日最高于17.01，收盘于14.99元，涨幅超过100%，当时东北电没有什么特别的消息，可从那天以后的表现，无疑是庄家在拉高出货。当天，股市最抢眼的就是东北电，这样长长的阳线几乎是全球股市都少见。但第二天东北电收盘于11.34元，12月底曾跌至5元多，以后很少上10元，一度跌至1.86元，如今也只有4元。 

    再就是有“深锦兴”，后来改名亿安科技。从98年中期7元多钱，经一年半时间最高炒至126元，但终于于一年后又跌回了7元。 那时盛传着一个“老太太传奇”： 一家证券公司营业部在2002年2月发现了一个帐户，帐户市值达1000万以上，但问起员工，都不认识这个神秘的“大户”。这可是大户，帐面上有8万多股亿安科技！当时深锦兴赶上大炒科技股热潮摇身变成“亿安科技”，股价飞到120多元。营业部四处打听，才发现这个户是一个老太太的，她从一开始拿2万多股原始股，经多年陪送已经达到8万多股，股价又从低价位炒到120多元，帐面呈现数字是惊人的。营业部找到老太太时，老太太正因病住院，营业部办事人员还很发愁，不知道是否应该把这消息告诉她：告诉吧，怕她关系坏了加重病情；不告诉吧，又怕错过了出货的好时机。

    但疯狂毕竟不能持久，很快亿安就下跌到了50元，后来公司亏损直跌向7元。如果不是买的原始股，其它时间买了这支股，只有被套的命运。 > 如果股市里有个别的“疯狂投机”，我们也许能避免持有这支股，如果股市整体在疯狂，我们如何避免？

    让我们看看前几年美国纳斯达克市场上的网络股疯狂，无数的美国人或投资其中的各国人被卷入其中。 > 当时，网络的形成带给人们一个全新的世界，也带给人们无限的遐想，网络热起来了，它点燃了华尔街，点燃了纳斯达克，点燃了人们心中“投机冲动”之火。当时，似乎只要有钱投入网络股，即使是个白痴也能赚钱。巴菲特的理智和他的股票一同被人们所抛弃。 > 1999年，每股亏损高达1.2亿美元的亚马逊网络公司的股价，由上市时的18美元，被炒到了1200美元（复权价）。而绝大多数的宣传媒体还在大力鼓吹。某公司上季度亏损为0.5美元，本季度亏损为0.25美元，就被解释为业绩增加了50%，而不是继续亏损。如果上季度每股赢利0.01美分，本季度赢利0.03美分，就被解释为赢利增加了200%。思科的股价由上市时的18美元，经9次扩股，股本扩大了288倍以后，股价仍高达79美元，升值了1200多倍。雅虎于1996年发行，发行价13美元，四年后，股本扩大了16倍，股价涨了376倍。

    疯狂总是要付出代价。 > 从2000年3月，纳斯达克指数创历史峰值5000多点，到2002年“9.11”事件时，指数已经跌到了1300多点，雅虎从250美元的高位跌到4美元附近，有许多股票，如我们知道的网易、新浪、搜狐下跌至1美元以内。人们的财富被“灾难”吞没，愤怒和绝望甚至于导致惨剧――乔治亚州的亚特兰大有一位股民，在全部财产埋葬于股海以后，持枪冲进了自己每天都去的证券交易所，开枪打死了十几名职员。 > 平静下来，我想，股市里发生过度投机的事情实属平常，偶尔也会赶上“疯狂投机”的年代，在人们“疯狂投机”、“过度投机”的氛围里，如何不受大众的“心理暗示”，的确很难很难，但我想唯有“理性”可以使人们时刻保持正常的心态。 

    巴菲特曾说：“投资必须是理性的，如果你不能理解它，千万不要投资。” > 保持“理性”，要不断的对现在的局面做出各种分析，对已经发生过的事情不断反思。 > 保持“理性”更要在日常的操作过程中。形成一套选股票的标准，形成一套操作的纪律，并保守地坚持这些原则，是最有效的避开疯狂陷阱的办法。

? 我坚持着自己的一些原则，这些原则可能不是最好的，但它指引着我在8年的股市投资中从未因持有恶劣的股票而遭受剧烈的损失。 > （2）价格操纵的苦果： > 纵使你是不沉的船， > 大海也不是平稳的摇篮。 > 股市，崇尚投资。在人们梦想着在这一片乐土投资并获利的时候，总是会混入一些野心勃勃的“庄家”，他们拥有着雄厚的资金，有着对大众心理的深刻研究，有着对大众资本的大肆洗劫的具体方案`````` > 价格操纵是那些庄家惯用的办法。无论从200年前的美国股市，到如今的中国股市，每每都有关于“股市价格”被操纵的典型事例。

    事情可以追溯到1790年附近，让我们来看看美国股市的第一个“操纵”者。 > 他叫杜尔。他操纵银行的股价成为华尔街历史上第一次动荡的原因。 > 杜尔与一个超级大户卡麦姆合作。杜尔因为任过财政部长，是当时的消息灵通人士，麦卡姆有钱。两人商定：用麦的名义和金钱开户，用杜尔的投机手段和信息优势操盘，双方合作，平分利润。 > 一开始，杜尔用自己的钱低位买入银行股，接着谣言四起，都传说美国银行准备吞并纽约银行，后来纽约银行并没有被美国银行吞并，事情果真如此的话，纽约银行当然会一路看涨。杜尔一方面用麦的钱大量吃进纽约银行股，把股价推上了一个台阶，另一方面，将自己帐户内的纽约银行股卖掉，利润已经落入口袋，接着他动员一些大户们也抛售此股，而这些抛出去的股，多被麦的帐户“吸货”。等麦的仓位一满，杜尔又宣扬吞并之事，一时间人们都相信了吞并的“魔力”，毫不犹豫的跟风银行股，最后连杜尔都相信了自己的“操纵成果”，本来可以见好就收的他，又连借带挪的用了巨款杀入银行股，期望再造出一个新高。然而，由于多方面的干涉，最后“操纵”没有成功，股价已承受不住贪婪，连连下跌。当时的财政部长是汉密尔顿，他对当时的股市忧心忡忡，愤愤不平道：在光明磊落的投资与卑鄙无耻的赌博之间应该有一条分水岭！但无法找到。时至今日，在投资与操纵之间也没有清晰的分界。 > 当时如果抓不到证据，杜尔的行为无法受法律制裁。他鼓吹的事情大家都在传说，他买卖的股票在交易方面也没有违反规则，无可挑剔。政府眼见这样大的市场风险产生于他又无法给他定罪，最后终于发现了他挪用了公款去炒股，以挪用公款欠债不还的罪名将他绳之于法。

    直到今天的中国，股市里依然出现着明显的价格操纵者的身影。人们也在报端议论着：如何界定“庄家”如何界定“价格操纵”。与此同时，一些恶性的价格操纵案例也落入了人们的眼球。

    中科创业曾被称为不跌的股票，在崩盘之前是市场上有名的庄股。1998年10月27日除权后股价只有14.57元，2000年2月21日却达到84元的最高价，在不到一年半的时间里涨了五倍。。 > 　　那是一个叫朱焕良的大户，初中文化程度，曾在部队当过兵，是中国最早一批股民。1993年前就开始给深圳的企业做委托理财，在广东深圳一带的炒股圈子里有相当的知名度，人称“朱大户”。1998年中，朱焕良到北京找到吕梁，要求吕对其深套其中的中科创业股票施以援手。据说，朱焕良当时持有康达尔近6000万流通股，占当时总流通盘的90％以上。 > 吕梁，原名吕新建，47岁。文化人出身，20世纪90年代初所写一系列关于股市的报道曾引发反响。。中科创业案发之后自陈做庄内幕，被认为是中国证券市场上控制上市公司、操纵二级市场股价、影响舆论三位一体的超级庄家 > 1998年12月，吕梁和朱焕良签订了合作协议，吕梁主要是通过融资将机构或朱焕良锁仓的股票买过来，为了维持股价和成交量的假象，倒仓相当频繁。 > 　　据操盘手的口供，中科创业倒仓高峰期是在1999年3、4、9月和2000年2月，最高倒仓的比例竟占当日成交量的90％以上，这还仅仅是吕梁一方的对倒。他说：在两个巨大的涨幅中有过自买自卖，1999年8月到2000年春节前横盘期间集中自买自卖，“中科创业股票从20元到40元时，就是我们自己在操盘，从40元到80元，有些人跟着，但跟得不是太多，80元以后，就没有人跟了，完全是我们自己在操盘。”

 　“从早晨的开盘价到多少钱中盘倒仓，在哪几家营业部倒仓多少。为了操作隐蔽，倒仓不能太快，也不能慢，拉升时要注意日涨幅不超过7％～8％，要维持图形好看，生怕别人发现，把股票做上去。” > 　　“如果想让中科创业涨得快，就找一笔融资的钱直接买，股票就直接上去了，上到一定价位我们就开始倒仓。如果融资协议到期，为了偿还融资资金需要在新旧开户的营业部之间倒仓，把老资金接出来。” > 　　“比如定好价位是30元，操盘手给两个持有中科创业股票和资金的营业部打电话，数量一样，价格一样，一个营业部买，一个营业部卖。我和坐在另一个交易部的操盘手一手拿一个电话，同时对两边说，如果5万股，一方抛，一方买，我就说20元钱5万股，双方营业部立即就知道了，因为接电话的一方有股票，另一方有资金。开始是我和他一人手里一部电话，我按他说的再和我手里的电话说一遍，后来就是一个人对着两部电话下指令。” > 　　

    在1999年5月19日以后，中科创业涨到40元左右，他们的盈利应当在6亿元左右。除去融资的本金利息、印花税、手续费等开支，实际盈利三个亿左右。 > 　　1999年底至2001年初，中科创业股价在38元～48元之间，春节后随着大盘的回调，开始了第二轮大幅拉升，2000年2月21日达到84元的最高价。操盘手回忆说：“当时，亿安科技、清华同方的股票涨到100元，吕梁也急着想把0048拉到百元价位，但只涨到84元。”。” > 　　股价拉高之后，到2000年3月吕梁持有的0048股票市值翻了一番，净值增加了10个亿。 > 业内称为中国证券史上头号证券大案的“中科创业”操纵股价案件已被法院受理。“中科创业”事件是2001震动中国股票市场的一起证券大案，其案情内幕重重。“中科创业”（原代码0048，升位后为000048，现已更名为“康达尔”）股价在2000年年末时突然暴跌，接连10个跌停，严重影响到股票市场的正常秩序。因有关机构涉嫌操纵中科创业股价，中国证监会在2001年1月进行立案稽查 > 　

  　经检察机关初步侦查表明，“中科创业”案件共涉及资金约54亿元，股票操纵者吕新建（即“庄家”吕梁）和朱焕良（大户）经合谋，用一系列手法，通过1500多个股东账户，控制了中科创业股票流通盘55.36％仓位，进行股价操纵交易。 > 中科创业跳水的第一天，我所在的大户室里一阵唏嘘，传言银行强令平仓收回资金，股价象断了线的风筝，飘飘而下，接着 > 就是10天跌停，简直超乎想象。 > 出事了...... > 这是第一桩价格操纵大案。 > 与此同时，另外一桩事件也准备上演跳水奇观。 > 亿安科技在2000年2月15日冲过百元大关,吸引了上千万股民的眼睛，因为它的前身“深锦兴”不过是一家经营不善、主业不明的公司，其1998年中报公布的中期亏损为每股0.097元，当天的股价收在了6.39元；之后股价连连下跌，到9月2日跌到了5.71元。至10月初，也不过站在8元左右。

    麻雀如何变成凤凰？ > 1998年，罗成执掌的亿安集团想买壳深锦兴，开始与其第一大股东深圳商贸投资控股公司谈判。12月，亿安集团向深圳商贸交纳了500万元定金；至1999年春节前，亿安集团又交了另外的2500万定金。谈判的双方都很清楚，事情发展到这个时候已经算是定下来了。 > 与此同步，深锦兴股价也有了显著的回应。因为这时有四个持巨资的庄家正潜入其中，它们是广东欣盛投资、中百投资、百源投资和金易投资，从1998年10月5日起，利用627个个人股票账户及3个法人股票账户，大量买入亿安科技之前身“深锦兴”的股票，四公司其时据称共持公司股票53万股，占流通股的1.52％ 。 > 1999年1月18日，仍然被深圳商贸投资控股公司控制的深锦兴董事会发布提示性公告，公司1998会计年度将出现较大亏损。当天深锦兴跳低5％开盘，但到收盘却以涨停板9.82元报收，成交也放大到240.78万股。1月20日，深锦兴再次拉出涨停板，收在10.81元。2月9日，春节前的最后一个交易日，深锦兴收在了13.80元，比1998年10月份的平均股价上涨了75％。 > 深锦兴正式公告更换大股东是在5月。但是，早在亿安科技出场之前，深锦兴早已开始了它的“K线狂奔”，从10元开始，11元、12元、13元、14元、15元……深锦兴马不停蹄地冲向30元。

    4月30日公司公布1998年年报亏损0.85元的消息，而市场对于深锦兴的信心更加坚定。“5.19行情”启动后，深锦兴更是开始了壮阔的主升浪。 > 与此同时，消息面上随之而来的利好一个接着一个 ，到2002年2月15日突破百元大关的21个交易日中，仅有2天走出了阴线，其余的19个交易日天天一根大阳线。每天的日K线图更是走得惊心动魄??45度角直线上拉。而据后来统计，那四大庄家所持亿安科技股票已达3001万股，占到了流通股的85％。 > 2000年2月15日，亿安科技以104.39元收盘，成为自拆细以来第一只百元大股，随后曾经到达过令人惊叹的126.31元。 > 之后两年，这四大庄家在人们狂热的购买之下默默派发，亿安科技的股东总数在1999年底只有2000多人，到2001年初已达万余，有8000多户股民高位接手被套，最终的凯旋者只有创造高价股的庄家。

    根据证监会调查所揭示的事实，“到2001年2月5日，上述四家公司控制的627个个人股票账户及3个法人股票账户共实现盈利4.49亿元”，其手中的3000多万股票大部分都已经在高位套现，股票余额仅剩77万股。 > 市场上一直有亿安集团自己操纵亿安科技股票的传闻，罗成本人曾正式向媒体表示过自己对股价不感兴趣，而且亿安科技在2001年1月的公告也有正式表白：“自1997年以来,本公司从未进行股票投资,未参与二级市场炒作。” 在证监会查证庄家操纵案之前，善良的人们当然更愿意相信这种说法，就像曾经相信罗成与亿安集团真能实现种种承诺，带领公司在高科技和高利润的道路上狂奔。然而，当铁的事实已经证明，亿安科技近两年的股价超常异动确系非法操纵的结果之后，罗成本人及亿安科技最终控股股东亿安集团的角色就足以让人极大生疑了。

    其一，消息面的情况或先或后到达，正与庄家操纵股价变动的节拍完全一致。既然庄家不可能真的是先知先觉，公司又该如何来解释公布的消息总在应合庄家？ > 经查证，在亿安科技的四庄家中，三家公司的法人代表由两名罗姓人士担任，均与亿安科技董事长罗成有密切关系。一是罗中民，欣盛投资和中百投资的法人代表，也是罗成的司机；另一人是罗冬梅，百源投资的法人代表，正是罗成的侄女。 

   真相近在咫尺－－－亿安科技百元股的神话本身，并不是市场对于某只股票或是对于科技股过度憧憬之后的超常定价，完全是庄家有意操纵的产物。四家公司对股票的操纵，还包括“通过其控制的不同股票账户，以自己为交易对象，进行不转移所有权的自买自卖，影响证券交易价格和交易量”。 > 2001年4月，中国证监会作出决定，对这四家公司作出重罚， > 没收4.5亿非法赢利，罚款4.5亿......后来，据传闻，4.5亿的非法赢利早被转移，至于罚款，对于几家注册资金不过百万的有限公司更难落实。但是，从事发到决定处罚已经表现出管理层反对价格操纵的迅速和决心。 > 为了防止价格操纵，管理层也增加了许多揭露办法。例如：连续三天涨停式跌停的，公司要停牌公告――这是让人们在极端的情绪中保持冷静。再例如：每日涨幅超过7%的股票要公告其成交主要分布的营业部名称及数量――这是让人们看清楚交易的内情，把握到一些价格操纵的线索，也是警告那些价格操纵者，他们的行为暴露在公众眼中，不能太过分。 > （3）造假圈钱： > 本来人们为了一个有可能赢利的项目集资入股，但一旦项目产生了效应，每个人根据当初入股的数量相应分得利润。 > 这种方法是十分自然的经济产物。

    在我国南方沿海地区，亲戚朋友合股一同做一个项目是很普遍的，这个项目赔了，大家都赔，这个项目赢利了，大家都赢利。其中，谁来主抓项目的开展，谁来抓财务，如何让大家知道项目进展，如何让财务公开透明，最后如何结束，都有条不紊。其实，这才是真正的股份公司的雏形。 > 当股市成为融资场所以后，大家可以不需要相互之间的认识和信任，即可有很多选择，可以参股这一家公司也可以参股那一家公司，慢慢远离了把钱交给的那家公司，不再那么了解公司经理是谁，不再那么了解公司的财务和业务。使得一些公司发现这简直是世界上最好的圈（骗）钱的地方，只要编一些生动的故事，让人们看好，众多不了解真相的人们就把钱集中于股份公司手中。而股份公司在做什么、做得怎么样、钱怎么花的都不知道。 > 没有经历自然的过程而形成的股份制的公司，必然会拉开小股东们和公司的距离。 > 而这一切正好给了一些公司这样的空子可以钻：只要把假造得惟妙惟肖，就能够圈到梦寐以求的巨资。圈到巨资以后，再继续编造美丽的谎言和报表，以期求再一次圈钱。

    在200年前的美国，就有人有过建立股份公司，利用美化了的项目创办银行，再通过银行把人们的钱圈走的事例。 > 当时的纽约还没有自来水系统，市民们大都掘井打水，城市的扩大和经济的发展，井水已受污染，而且井水也早已不能满足市民的日常需要。富人们可以掏钱购买外面运进采的饮用水，一般市民哪有这个能力?因而，巴尔此时提出组建一个饮用水公司可谓抓住了社会热点，反映了民心。1796年市议会批准他组建一个自来水公司。 > 巴尔一经拿到特许，立即与公司章程起草委员会紧锣密；鼓地炮制了一个堪称杰作的章程。一方面，这个章程开宗明义地宣布公司的目的是向纽约市民提供洁净的饮用水；另一方面，该章程又说公司可以把盈利所得用于投资有利于公司发展的事业。不言而喻，巴尔最初的组建银行之类的企业行为也可以据此冠冕堂皇地付诸实施。 > 巴尔的用心被包裹在崇高的公益事业的外套之中，以致那些平时眼光锐利的政治家没有一个洞察到其醉翁之意。于是，组建这个饮用水公司的法案得以通过。 > 饮用水公司正事没干，甚至连一根水管也还没有铺设，巴尔便开始张罗着筹备银行了，反正公司的章程写得明明白白，开办银行也是师出有名。几个月之后，巴尔的银行就神速地诞生了。 > 巴尔的确一切如意，那家银行简直成了他的私人银行，银行的钱也就是他的钱，得来全不费功夫。不出3年，他一共就从银行轻而易举地拿走了7万美元。 > 为了遮人耳目，该公司后来也不得不干些正事。他们用里外刷过一层沥青的木制管子铺设了25英里长的水管，大约为千把户纽约居民提供了饮用水，但所提供的水质与当初信誓旦旦对公众许诺的“高品质的纯净水”相差甚远。公司的主要注意力是银行而不是水，只要机会允许，他们随时准备甩掉这个累赘。

    果然，到了19世纪40年代，纽约市政府兴建了正正经经的自来水厂，清洁的高品质饮用水从克劳顿河引人纽约，以前那个挂羊头卖狗肉的水厂便寿终正寝了。 > 卑鄙是卑鄙者的通行证， 而历史终于会重复。? 在股票市场成立的初期阶段，任何市场都会出造假来圈钱的案子。?

    蓝田股份，1996年上市之时被誉为“中国农业第一股”的公司，五年来的财务报表显示出持续的业绩高增长，历年年报的业绩都在0.60元/股以上，最高时更是达到1.15元/股，即使在1998年遭遇了特大洪灾后??蓝田的生产基地在湖北洪湖，正是重灾区，每股盈利也达到了不可思议的0.81元。 > 上市所募集的2.4亿元资金全部投向了位于湖北洪湖及其周边地市的业务。1997年，蓝田股份再度以配股形式募集1.2亿元资金，据称同样将资金投在了湖北的农业项目上。 > 　　蓝田一路上留下了许多“动人”的故事，为众多的股民展示了一个绝美的“传奇”，让人心向往之。 > 　　

故事一：白捡的“第一桶金” 洪湖盛产一种淡水龙虾，当地人不吃，蓝田以极低价格收购来。每六斤活虾出一斤冰虾仁，冰虾仁的出口价为20元/斤。而整个成本仅靠虾壳等副产品加工后的饲料销售收入就可全部抵消，20元是纯利。 > 　

　故事二：一只鸭子=两台彩电 > 　　蓝田所产的鸭子品种为“青壳一号”，只需散养在洪湖里，吃小鱼和草根，而且一只鸭子一年产蛋高达300多只（比普通鸭子高出一倍以上）。同时鸭蛋个大味美，价格奇高（有报道称每只鸭蛋的平均纯利为0.4元）。原公司董事长瞿兆玉曾骄傲地说，蓝田“一只鸭子一年的利润相当于生产两台彩电”。 >

　　故事三：亩产3万元

《鱼来了》连载 ----

 　故事三：亩产3万元 > 　　蓝田股份与中科院水生物科学研究所共建的农业产业化科技示范基地，通过对渔场的改造，将传统单一的粗放养殖变为名特优新品种的立体养殖??“水面有鸭，水里有鱼，水下有藕”，形成一条自给自足的生物链。据称，一亩水面一年的产值可以达到3万元。 > 　　

    诸如此类的故事在蓝田还有很多。可以说，农业行业的许多“新概念”都被蓝田发挥到了极致。 简而言之，超低的成本加极高的产出，就是蓝田成功的秘诀。 > 在我的周围，就有朋友被故事深深迷住，投入资金并加以耐心等待，我甚至也受到感染，买入一些来憧憬它的未来，直到蓝田的业绩神话遭到质疑： > 首先，蓝田股份2001年中报显示，截至当年上半年，公司未分配利润高达11.4亿元。但也正是在公司“业绩增长”最快的近三年间，蓝田股份却捂紧钱包，只在2001年6月进行过一次每10股派1.6元的分红。 > 　　

    钱究竟到哪里去了？2001年8月，在投资者的纷纷质疑下，蓝田股份发布“中期报告补充说明”并指出，“11.4亿元的未分配利润大部分已转为在建工程和固定资产”。 > 　　

    在蓝田股份业绩飞速增长的同时，公司的固定资产在以更快的速度增加着。从1998年至2000年蓝田股份增长最快的三年来看，其固定资产净额分别增长356.65％、274.85％和54.57％。蓝田股份2000年年报显示，截至2000年底，公司固定资产合计达到21.69亿元，占公司总资产的76.43％。 > 　　蓝田股份每年十几亿元的收入大多化为固定资产。如果这是真的，这至少也是不正常的现象。与工业企业不同，农业企业对厂房和设备的要求与依赖程度相对较低。而从蓝田股份两次募集资金所投入的项目来看，诸如“菜篮子工程”、中华鳖养殖基地、畜禽繁养基地和对野藕汁生产线的改扩建等都属于农产品的生产和加工项目。 > 　　蓝田股份财务报告的一个与众不同之处是应收账款奇低。公司2000年的主营业务收入为18.4亿元，但当期的应收账款却只有区区857.2万元。蓝田股份对此的解释颇具“地方特色”：由于公司基地地处瞿家湾，“占公司产品70％的水产品在养殖基地现场成交”。其中上门提货的客户主要是个体户，而“当地银行没有开通全国联行业务”，银行电汇和银行汇票结算要“绕道70公里到洪湖市”，而通过银行专邮到公司在瞿家湾的开户行，时间需要三至七天，因此“钱货两清”成为惯例。“蓝田股份最多时一天的现金流量高达近千万元”。 > 　　有业内人士指出，水产品的销售方式虽然会因地域不同各有差异，但通过代理中间商销售是一个必不可少的途径。与个体鱼贩直接“一对一”的销售不可能成为主要方式，尤其在水产品交易量如此之大的蓝田股份。他认为，即使公司一天24小时不间断地卖鱼，也难以完成那么多宗小额交易。 > 　　

    但让人仍不免感到蹊跷的是，一个现金流量如此丰富的地区，除了一个小小的农业银行储蓄所外，竟然没有其它任何一家银行在此驻足。 > 　　此外，蓝田股份最大的全资子公司湖北洪湖蓝田水产品开发有限公司有着“传奇般”的成长经历。正如长期担任公司董事长和总经理的瞿兆玉所言，洪湖水产是蓝田股份的“第一主力部队”。自上市起，蓝田股份连年翻番的利润几乎全部来自洪湖水产。据瞿兆玉介绍，洪湖水产成立当年就盈利267万元，1994年飞升至1810万元，1995年则达到2178万元。 > 　　在公司上市后一如既往地为上市公司“创造”更多的利润。蓝田股份发布2000年度报告后一个月，公司发布了“2000年度报告补充公告”。公告显示，洪湖水产自1996年到1999年四年间累计实现利润10.37亿元（蓝田股份同期累计净利润10.76亿元），利润增长分别达到225％、841％、161％和12.9％。 > 　　补充公告同时显示，洪湖水产创造的所有利润在与母公司蓝田股份合并报表后又以“内部往来处理”的方式回到了自己的口袋里。截至2000年底，在未合并的财务报表中，母公司蓝田股份的应收账款为16.44亿元，而对洪湖水产的应收账款高达16.27亿元。这其中除了洪湖水产累计实现的10亿多利润，还包括母公司借给洪湖水产的流动资金5.4亿元。 > 　　疑点还远不止于此。值得关注的是所有疑点都归于一个共同的结果：蓝田的巨额收入从会计角度无法最终确认，蓝田的业绩真假无从辨别。 > 　　农业类上市公司的资产折旧没有一个固定标准，而且根本无法盘点。比如在湖里打了几根桩，鱼池里到底还有多少只甲鱼，会计师是无法审计的。因此，有人不无玩笑地说，“除非你能把鱼塘里所有的鱼和藕都捞上来核实它的资产，否则，蓝田的真实资产永远都会是一个谜”。 > 　　“钱货两清”的交易方式由于缺少交易凭证而难以确认其真实性。 > 　　蓝田股份与子公司之间真正的资金往来关系难以理清。 > 　　

    作为富于经验的财务研究专家，文章开始处提及的中央财经大学研究员最后提出猜测：过去几年间赖以支撑着蓝田的，不是所谓的高增长，而是银行信贷资金。除此之外，这位研究员找不到令人信服的蓝田股份资产膨胀的原因。 > 　　 > 　　质疑之后，蓝田股份成为最受证券监管部门关注的上市公司之一。 > 　　1999年10月15日，中国证监会宣布，已查实蓝田股份在股票发行申报材料中，伪造沈阳市土地管理局批复文件和土地证以及沈阳市人民政府地价核准批复，虚增无形资产1100万元；伪造银行对账单，虚增银行存款2770万元；将公司上市前的总股本由8370万股改为6696万股。 > 　　从1999年到2001的三年间，蓝田股份三度申请配股，均未通过中国证监会的审查。 > 　　按照蓝田股份2001年中报，流动资金借款已增加近2亿元，对银行信贷资金的高度依赖已无法掩饰。 > 到这时，蓝田的故事才在人们的醒悟下告一段落。 > 蓝田的美丽动人的故事感动过我。

    蓝田的高高的股价我买过，在惨遭下跌的情况壮烈出局，虽然只有区区几千股，而心中的愤恨依旧，受骗的感觉时常涌向心头。 > 当我带着4岁的孩子走在商店里，孩子惊呼：“妈妈快看，好美好美的花呀！”我看了看,说：“太好看的花八成是假的。” > 太好听的故事，只能听听。毛主席说：“凡事要多问为什么。” ? 为什么有人费力编故事，如果为了圈走2.4亿元，就不值得奇怪，为什么要继续编美丽的故事，如果为了再圈1.2亿元，那就更不奇怪了.从投资者、从银行圈钱，没有真实的业绩，只能靠编造故事。我们为美丽的故事付出太多的代价。 特有的问题 中国股市里特有的问题，就是——存在不能流通的国有股、法人股。 因为是不能流通的股，所以又产生了诸多问题： 全流通问题、国有股减持问题、法人股转让问题等等。 发达国家的股市，崇尚“同股同权”，也包括流通权。个人与国家持股都是可以流通的。这样股市的交易既方便了投资人选择买卖，又体现了公平的原则。 而我们的现状是有三分之二的股票不流通，只有三分之一的股票在市场上流通。人为的造成了流通股与不流通股的差异，使得不流通股的股东无法在市场上正常交易自己的股票，也是的流通股股东感到诸多的不公平。从发行上看，流通股股东总要多花多至几倍的价钱才能享有同样的分红权，并且在价值的获得上也同样不公平：股民购买一支股票均价格9元，而上市公司发行股票后每股净资产只有3元，而国有股在没有发行前净资产为1元，发行流通股，收入流通股东用9元买股票的股金后，净资产上升到了3元。仔细看双方：非流通股股东变相侵吞了流通股股东的资产。

     不能全流通就不能国际化、市场化，这是多年以来最棘手的问题。而这个问题已经升级为亟待解决的问题，问题的双方都在争取有利的结果。 一方是国家，希望国有股流通的价格越高越好。 另一方是流通股股东，认为国有股高价流通损害了自己的利益，是十分不公平的。 双方争论的结果是，流通的政策迟迟不能出台，而一旦传闻流通事宜，市场就恐慌性下跌——流通股股东出处于无法左右政策的地位，是弱势群体，只能逢到重大事件就暂时先躲避。 而最近的一次熊市的直接原因就是国有股减持的问题。 好在使市场受打击时的方案停止实行，在国有股减持方案叫停以后，政府、媒体、咨询机构等有关部门向社会广泛的追求减持意见，几千种方案通过信件、网络汇总到一起。我十分赞叹这样的民主做法，庆幸自己生活的时代，由于网络、电信的发达，加快一切变得更公开、更透明，表达主张和听取意见变得更快捷。 在“应当公平”、“希望解决历史遗留问题”达成了广泛的共识。当问题得到了足够的重视也就离解决问题的日子不远了。 我们可以期待下一个转折点：这个特有问题的解决。 届时我们的股市将会冲过这一年多困扰的“瓶颈”，也来一个全新的、与国际接轨的、更市场化的全新的开始。 让我们一起来关注这个问题的新动向。 问题永远　改革永远 > 牛市熊市会交替，发达国家证券史上出现过的问题也会在中国出现，发达国家制度一步一步完善也会在中国看到，历史总是这样重复的。 > 牛市的时候，人们无暇思索，忙于赢利，而到了熊市才开始认真思索、探讨市场里出现的问题。在熊市里，许多报刊开始冷静的探讨股市存在的问题，其深入程度是牛市无法相比的。 > 问题源于牛市，探讨和解决在于熊市，市场又会迎来牛市，又有问题产生，又探讨和解决在熊市中。如此反复，问题永远，改革永远。我们处在这样的年代。 > 我们是发展中国家，证券市场才开始十几年，其游戏规则自然不如已搞了上百年的国家。但我们的发展是必然的，历史的车轮不会因为谁而倒转。我们的发展还是快速的，因此，我们要在几十年内暴露发达国家几百年的问题，又要在几十年内完善发达国家几百年的制度。这样显示在市场里的，就是牛市熊市更替比较快，一般都是牛一两年、熊一两年，关于股市的政策经常出台，关于股市的游戏规则经常有改动，这是十分正常的“规范”和“发展”。 > 先让我们来谈谈问题。 > 如果不翻开美国的历史，还以为证券历史上的腐败、欺诈、信用危机、信心崩溃只有我们才有。其实，只要是我们暴露出的问题都不是证券史上的新鲜事。

     美国也有腐败。 > 19世纪中期的美国，整个美国国家权力机制不完善，腐败比比皆是，不仅司法｀行政，连立法部门都是腐败盛行。所谓三权分立还没有发生制衡作用，官商勾结，一度发展到股市。 > 在双方争夺股权的战斗中，买通法官做有利于自己的判决以挤垮对方时常发生，更有超级大户能量大到通过改变立法，迫使对方收购失败。 > 另外，美国也有挪用“客户保证金”的丑闻。 > 美国也有信贷资金流入股市，泡沫膨胀的情况。 

    美国也有财务造假。例如：安然公司。 > 今天，我们也会常常看到这一幕幕在中国的股市上演。面对这些问题，我们该做点什么呢？ > 看到这些问题，并记住这些问题。而不是只会操作，像个股盲。 > 思考这些问题，而不是漫骂，也不是被这些问题吓倒。 > 呼吁解决这些问题，而不是沉默，像个傻瓜。痛，就喊出来。也许就是你的这声呼喊，使改革进程加快了。 > 利用这些问题，而不是忽视问题。 > > > 我们在哪里――发展中 现在是入市的时机吗？ 股市到底了吗？ 开炒了吗？ 我认为，如果看到飞速的“发展”，我们现在时时都是入世的时机。对于5年、10年之后而言，也许现在的任何一个点都是底。何况现在还是阶段性的低位。 股市里有这么多的问题，我怎么敢投资，朋友问。 我在股市里这么多年，也经常和股友们讨论各种问题，其中最大的问题莫过于股票市场的生存问题。

    在这些年的讨论中，我发现问题是这样变迁的： 93、94年，股市低迷时，我们讨论过“股市会不会关门呢”，因为92年邓小平南巡时讲过“股市要大胆试”，那么如果“试”不好，会不会就关了呢？ 98年，股市低迷时，我们讨论“股市是不是先天不足，生下来就是怪胎，将来能成长起来吗”,“会不会越来越弱，直到死亡”。 2003年，股市低迷时，我们讨论“股市缺乏吸引力，会不会边缘化”，言外之意是国家会不会不管股市了。 这是多么明显的变迁，先开始时大家怕股市会关门，几年后是怕股市发展不起来，现在是怕股市不受重视。这里暗含着股市发展的情况：股市没有关门――股市发展了－－股市很重要。 更加有趣的是：悲观的观点总是出现在低迷的世道，而悲观的观点普遍时，又是市场的转暖之际。 也许正因为我国的证券市场产生的时间短，还不完善，加上众多的投资者才刚刚接触到这样新兴加转轨的市场，人们才会对证券市场的生存问题加以担忧。

    而发达国家在世道低迷时绝对不会考虑时吹不会关门，市场是不是不发展或者是不受重视，而是考虑经济因素。我们是发展中国家，在用短的时间去追赶发达国家的水平，并很有成效，我们将来要讨论的问题也必将会升高一级。 问题很多，只要解决就好。 就象孩子，总要在“烦恼”中成长。 我们在哪里？ 我想强调的是： ——我们在“发展”的时代里！ ——这也是我主张朋友们投资的最基本的原因.

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    第六章 认识自己 其实做哪一个行业都是一样，许多人虽然付出很多艰辛，总是没有获得成绩的突破，为什么？ 那些很有成就的人都是机遇好吗？还是有什么其它共同的东西？ 我刚刚学习西方哲学的时候，听说在雅典有一个著名的神庙，叫“德尔斐神庙”，里面有个神喻：认识你自己。 当时，感觉这个神喻怪怪的，为什么神要对人讲这么一句话，这句话有什么深意，又为什么要供在庙里，被无数人顶礼膜拜。 然而再走过漫漫15年以后，回过头来看这一段，心中感悟颇深：认识世界容易，认识自己多么难！ 有时候，羁绊自己成功的正是自己。现实中真正的困难都有解决的办法，最困难的乃是对自己的认识。

     1 . 认识上的局限性： 追求多一点见识 在我们观察一只蚂蚁时，发现它总在低头忙碌它的小世界里的事情。它只能找到附近的食物，它不可能看到草丛那边的大树，大树那边的高楼，它无法理解“人”的存在和“人”的生活，这就是局限。 每个人也都有着局限性。 在贫穷的山区，住着许多世代困苦的人们，但只要他们中有一个人坚持走出那一片山区，来到发达一些的地方，他就会立即融入文明，生活一下子改观。这个人的确是很令人佩服的——因为他突破了世代给他制造的“局限”。 生活如何改观？如果我们不突破已有的顽固的“局限”，改观是十分困难。而突破“局限”之前是要认识到自己是有“局限”的。 在我大学刚刚毕业时，觉得没有什么比找一份稳定的工作更重要。于是我一心一意忙于找一份工作，我但是并没有觉得自己陷在“局限”里，但多年以后发现如果我不走出这一“局限性”的认识，也许现在还在按部就班吧，生活在靠薪金维持生计的日子里。 在我做股票的日子里，盈利和亏损成为了家常便饭，信息和忧虑、愉快和困扰交织，有时会让人迷失方向，只感觉到一切飘忽不定，自己在陌生的世界里“随波逐流”。当时我也并没有感觉到自己有现在另外一个“局限”里。 随着时间的推移，随着对股市的认识的增多，我发现如果当初没能走出这一“局限性”的认识，也许现在还在被动投资、侥幸的投资，，在下跌的日子里心情沉重。 现在，我同样有着某些局限，我要认识到。于是我追求更多一些见识。 所谓学海无涯。 更多的学习没有什么坏处！也许这一些学习不一定直接用得上，但这些学习最有用的可能是突破你眼界上的局限性以及思维上的局限性。有些人有这样的观点：上大学有什么用，不如天天炸油条挣得多。我十分反对这一观点：上大学最有用之处在于开拓眼界、开阔思维，这对一个人来讲不仅是挣钱多少的概念，是将来站在什么样的层次上工作、生活。因此，我也不赞同那些大学生只就钻研十分专业的科目，不重视关于社会以及关于思维的课程，如：社会学、文学、心理学及哲学。如果只重视专业科目，学习再好，也只是造就一位好的工匠，学校里绝对没有培养有创造力的艺术家、投资家或者总统等等的课堂，而造就各行业“大师”的，往往是靠他自己。靠自己的见识、靠外在与内在的努力，在无数次突破自身的“局限”而达到的。 不知道是谁说过：你最大的成功就是超越自己。 追求深一些的理解 知识需要广度，更需要深度。 这也是我十分崇敬各个方面“专家”的原因，无论是与哪一方面的专家来交谈，都是一种享受。 那么如果没有那么多专家正好被我们所认识，我们只好在关心和感兴趣的问题求助于书籍。在书籍中与专家和大师对话，对某一方面的认识会大大加深。 对于投资的理解也是这样，它不仅仅只是买卖这样简单。里面蕴含着许许多多的内容，需要智慧和精力去把握。 记得有一位研究蚯蚓的专家在老之将至的时侯感慨：“人的一生是如此之短，而蚯蚓却是如此之长”。短短的一条蚯蚓，竟可进行如此深入的研究。 何况投资。我已经感受到了投资学的“博大精深”。不断攀爬着专家们给的信息、理论等绳索，我想达到理解投资的新境界。

    2 .心理上的情绪性 在人的种种情绪之中，“恐惧”和“贪婪”是股市之中最让人难以控制的两种经典情绪。 克服恐惧 什么人能战胜股市？ 曾经有人这样问我。 我说：很简单，也很复杂。首先要战胜自我。 那人一头雾水。 其实我也不想用这样玄的回答。但如果只用一句话说，我觉得只能这样的概括。 股票到底怎么做呀？ 曾经有人这样问我。 我说：很简单，只是一买一卖。花不了两分钟你也能学会操作的流程。 那什么时候卖和买哪一支好呢？ 我说：很复杂。我想你的意思上问：如何有正确的决策吧！ 那如何决策呢？ 决策，在我们的大脑中是这样的流程：信息刺激和搜集。再分析加工，最后得出一个精算的结论。按照结论，决定行动。

     新股民 ： 信息刺激和收集—— 张某在股市上发财了 ↓ 王某也在股市上大捞一把 ↓ 二傻子某某都要去开户 ↓ 分析加工—————我智商比张某高比王某强难道我能落 ↓ 在二傻子后面 ↓ 股市里发财的不少我得抓住机会 精算得出结论———应该进军股市分它一杯羹 ↓ 行动——————第二天去开户买入他们都说涨了的股 我发现新入市的股民和职业者有着不同的流程，比如“买入”的决策。

    职业者： 信息的刺激和收集————基本面上 经济有复苏的迹象 ↓ 政策面上 有支持股市稳定的愿望和实际理由 ↓ 资金面上 综合许多星系 发现资金并不十分紧张 ↓ 社会心理上 人们对股市的信心处于恢复阶段 ↓ 技术面上严重超卖,技术指标有向好的要求 ↓ 公司基本面 想买的股票的公司具 ↓ 有业绩好发展快有重 ↓ 大重组等值得买的理由 分析加工————— 大盘趋好 ↓ ————— 想买入的股有上升的动力 ↓ 得到初精算结论————于某某价格区间可以介入该股 ↓ 行动—————— 边观察所有有关信息一边分期买入 这就是新股民与职业者不相同的决策流程。当然，当经历过许多挫折以后，新股民的决策流程会慢慢向职业者的方面转化。他们开始关心政治、经济，关心自己拥有股票的那家公司在做什么有什么情况，开始学习各项技术指标。

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　　　　　　 学无止境。　　  

    许多股友们学习了许多许多，十分勤奋，然而还是时常失误。在最该买的时候不敢买，在最不该卖的时候把股票卖掉。我也曾经连续数日反省自己出现这样的失误。　　原因是——恐惧！这又回到了前面，有人问：什么人能战胜股市。

    我说：先战胜自己。战胜自己的恐惧。 “天要塌下来了，天要塌下来了”小鸡总是围着谷仓转，警告即将到来的厄运―――这是外国的寓言故事。这种“警告”好比“噪声”，而我们都听过这样的“噪音”。噪音”既有来自我们头脑内部的，也有来自我们外部，来自朋友、家庭、同事和新闻媒体。

   《富爸爸穷爸爸》说：大部分人之所以贫穷，是因为在他们想要投资的时候，周围到处是跑来跑去的“小鸡”，叫嚷着“天要塌下来了，天要塌下来了”。 “小鸡”们的说法很有影响力，并在我们每个人的心中引起共鸣。因此，我们常常需要极大的勇气，不让谣言和杞人忧天式的怀疑加剧我们的恐惧心理和对自己的疑虑。 　　而当我们被这种恐惧占领的时候，就会做出错误的决策。后来，后悔莫及。　　当初，1994年的熊市，因为怕股市“搞不好就关”，有的朋友就在300多点的时候抛售股票。　　前几年，市场上低迷时期，有人批评中国股市如同怪胎，一生下来就不健全，发展起来更加扭曲。接着有不“赌场论”、“推倒重来论”，作为中小投资者在这样的舆论范围下，加上大盘下挫，不少人因此十分恐慌，几乎崩溃。　　

    2003年，又是熊市，大家开始讨论股市是否边缘化，也就是讨论股市在经济中的地位还重不重要的问题。一些因为熊市而愤慨的股评家的观点也着实令人害怕。但是我们仔细想来，股市在我们经济领域的地位怎么可能不重要？　　我不是反对讨论，相反，我希望言论自由而锋芒毕露，这有助于分析解决问题，这是一个国家进步的标志。但在讨论之中，我们如何能保持不“听风就是雨”，听到一个假设就一团恐惧，就损失一笔财富。　　那么我想，就应该多看到这些问题，让历史上发生的种种事件，来告诉我们――我们的未来。　

    　历史是重复的。　　我之所以不惜笔墨来展示美国股市曾经的事件和我国股市正在发生的事件，总结历史的重复性，是为了减少心理的恐惧。　　我以为，减少心理的恐惧要比学会分析技术指标更为重要。 化解贪婪 人们总是追求更多 ，连巴菲特都承认愿意看到财富增长。虽然他将要将98％的财富捐出。那么，在追求增长到贪婪之间有什么界限么？ 至今没有明确的界限，但在度上，人们可以模糊的感觉到。记得在学习模糊数学时，老师曾经举一例：多少根头发算秃头呢？1000根、999根、998根～～100根、99根～～但头发少到一定程度，我们就认为他很秃，但无法具体给出一个明确的回答“多少根”正好是秃与不秃的界限，只能模糊的给出一个相对的范围。 追求增长和贪婪之间也应当有这样一个模糊的范围，过渡的追求增长就是贪婪。 追求增长是投资人很现实的事情，但在投资过程中，很容易滑向贪婪的境地。

    这些年看到许多大资金的操作思路也在“走向贪婪”。这使我十分愤慨和感叹的，愤慨他们在股市中利用了资金优势制造不公平，叹息他们有如此好的投资时机和可以用智慧来追求可能高的增长环境却作出了“杀鸡取卵”的不太高明的“贪婪”之举。 如亿安科技 等股票操纵案，他们的特点是用短时间把股票从很低的价格炒至很高的价格并出货。如果资金不去追求最短时间的最高收益，单存靠欺骗其他消费者在价格上上当而获利，那么如此大量的资金完全可以去实行一个较长久的现实可行的增长方案。这样既不会出现欺骗的下场，又可带来超出很多的利润收入。例如：买股票之后，不急于出货，而用心将公司的效益搞上去，利润高自然股价就高。当然将效益搞上去决不是靠造假，而是靠行业的优势、管理的水平、业务的开拓等等～～这也是在投资之前要具体分析有可行方案时才投资。而一些“大的资金”是带着“贪婪”的心态游移于股市之中。这的确需要监管，不然小的投资者都会被伤害。而真正大的资金投入应该有长久的打算，应当与其他投资者一起，分享公司的未来成长才是正路。

    最令人感叹不已的是一些公司收购了上市公司成为第一大股东，不但不把上市公司做大做强，反而用很龌龊的手段，把自己的不良资产高价卖给上市公司，套走上市公司的现金财富，然后转手卖掉第一大股东的股权，美言自己是“成功的资本运作”。 其实这才是真正的“杀鸡取卵”。本来上市公司就是稀缺资源，如果能有机会买到“壳”，何不全力经营，股价总是不负每股收益的，靠增长盈利不知道比谋害一家上市公司并取走其有限的资金不知要 高尚和高明多少倍！而有那么一些“贪婪”和不高明的人总是把精力放在这上面，不愿意把精力放在经营上面。 大资金尚且无法控制“贪婪”，小资金更是如此。但“贪婪”的结果并没有给投资人带来更多的利益，相反，“贪婪”引发的不理智经常会使投资人作出错误的行动。 对于小投资者来讲，贪婪多体现在价格超出价值许多还不肯卖出。这也是减少我们利润的“主谋”。

     如果我们不能否认我们内心都有“贪婪”的本性，就让理智去控制这些贪婪在合理的范围内，或者用智慧让“贪婪”不断回到合理的“追求增长”的度以内。 无论对大资金还是小资金的拥有者，化解“贪婪”，会给我们带来全新的成绩。 我们应当根据市场的情况来考核自己的成绩是否优良，我们不能心中毫无标准，或者毫无目标。偶然一次抓住了涨停的股票，于是就想着去抓住每一次涨停的股票。有时贪婪使我们陷入了亏损。另外，心中不能毫无标准。

    散户每年能够赢利30%-50%就已经十分可观，不可追求不切实际的300%-500%！

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　　　行动上的习惯 “个性只是长期的习惯所造就的。” ――――古希腊史家普鲁塔克 “没有什么比习惯更强大的了。” ――――奥维德 “习惯是第二天性。” ――――西塞罗 （Cicero） 成功的人都是以一个积极的态度入市的。他们对交易的态度为他们带来许多好处，是他们成功的关键。你的态度可能是很积极的，已经融入了你过人的思想，把它变成习惯吧！对大多数交易者来说，这些态度不是天生就具备的。他们也需要学习、开发和保持，直至这些态度成为他们的习惯。

    一些交易者长年累月地按照自己的一套交易原则进行交易，但突然改变了这些原则，结果就导致自己满盘皆输。投资也是一样。交易时有良好的习惯会培养出交易的力量。“要么得到你所喜欢的，要么被迫喜欢你所得到的。” 　　　做计划的习惯 我们需要习惯于在交易之前做好充分的准备，这就包括心理、策略和财务上的准备。持有这样的态度，就是全力以赴为交易成功而做好准备。这就是计划－－决定做什么，怎么做，出现具体问题如何解决等。 值得一提的是遇到“损失”如何做计划——首先是我们要有接受损失的习惯。“胜败乃兵家常事”，要把损失视为交易过程之中的一个简间单单的部分，只要是交易，就不能避免损失，即使你十分喜欢盈利。赢利与损失都是交易之中正常的现象，不会因为偏好而消灭了损失，只会因为把握到好的方法而尽量减少损失的次数和数量。

    生意人会雇用一些人来为他工作，要为这些人付出薪水。但一般来说，生意人并不会把员工的工资列为“损失”，而是认定它可以带来利润。一个投资人也应当如此看待交易中的“损失”，他花出损失，却赢回利润。 有不少人仅仅选择作利润的交易。其实这是十分愚蠢的，收益与风险是并存的，如果害怕一丝一毫的风险，那只有把钱存银行比较安全。这样的人犹如害怕摔跤而不敢出门行走的人。而我们还不能去劝这样的人出门，因为，他准会大摔一跤。

    我的一些朋友希望我为他们理财，因为他们发现原来投资一年会获得20％甚至1000％的利润，但他们又不愿意发生损失，即使我提出个5％－10％的止损线，他们总是希望得到我的保证，比如每年10％，或20％等等，但我从来不答应这样做——投资者应当有“风险”意识，如果是在投资，一定会伴有风险，而正是有风险才会有高收益，如果想赢得固定利息，那么就把钱以低息借给我，我能承受这样的风险，而如果这样做，朋友又享受不到投资的高收益。

    我拒绝所有的要求保证利润率的理财委托，正规的基金都不保证利润率，这是国际惯例。因为我正视“损失”，从来不会认为自己不会错，但我有我做投资摸索出的一套降低风险、提高收益的现实可行的方法。我只能告诉朋友：我会很努力——我给出的将是最好的方案。 相信我的方法——我是十分专业的，如果有更好的方法，我早就选择了。 关于损失——我会控制在规定的范围内。 关于利润——我会突破最大的极限。 “损失”真的会伴随在投资的身边，我们应当像“盈利”一样去习惯它，在心理上有不畏惧他的习惯，在行动上有积极对应的习惯。

    投资股票也许是操作最简单的投资方法，它不用在投入金钱之后再投入许多许多的精力，这也正好适合于作为一项个人或家庭的“第二收入“渠道。投资股票最辛苦的工作多在投资之前，确定投资的方案——投哪一支股票，投多少钱，现在是不是时机，将来如何操作，遇到问题如何应对。投资的大部分工作就在于人们的计划。 　　思考的习惯 我们都有这样的经验：两个人都会下象棋，都熟知象棋的一切规则，而能够多考虑几步的那个人总是处处有优势，这就是所谓的“棋力”。 投资理财的领域每个人都能介入，关于规则、品种、信息等都可以共享，而机会往往偏重于那些深思熟虑、领先一步的人，而这没有什么捷径，只能是靠自己的头脑。养成思考的习惯对投资者来说，就象那个多考虑几步的棋手，能提高投资理财的能力。

    思考能使我们克服投资的盲目性。 丰子恺先生有这样一段文字：有一次我画一个人牵两只羊，画了两根绳子。有一位先生教我：“绳子只要画一根。牵了一只羊，后面的都会跟来。”我恍然自己阅历太少。后来留心观察，看见果然如此：就算走向屠场，也没有一只羊肯离群而另觅生路的。后来看见鸭也如此。赶鸭的人把数百只鸭放在河里，不需要用绳子系住，鸭群自能相互追随，聚在一块。上岸的时候，赶鸭的人只要赶上一两只，其余的都回跟上了岸。即使在四通八达的港口，也没有一只鸭肯离群走自己的路的。　　

    中国股市刚刚发展了十几年，不但股市本身的游戏规则不成熟，　　需要一步步走向公平规范，并且在这个市场中投资的人也同样十分不成熟。股市对于股民们是一件新鲜事物，经历了一轮牛市，熊市就有一批股民成熟起来，逐渐地，投资的理念才会慢慢地流传开来，这可能需要更多的时间。　　股民投资理念不成熟，常常表现为投资的盲目性。常常看见很多人在股市高涨的时候热血来潮，从来对股市远离和抱有偏见的人都开始不由自主地开始想尝试买股票；而在股市最低迷见底之际，坚决抛出，带着恐惧和失望离开股市，之后，股市有节节攀升。在股市高涨时，大家一传十、十传百，99%的人在赢利。有了赢利效应，就象这一群羊，一只羊上岸，另一只羊上岸，最后所有的羊都上岸。投资人也是这样：你入市我入市，最后大家都入市。实际上股市最害怕的就是这种情况——全民炒股。如果出现这样的迹象，必须加倍警惕，随时逃离。如果我们能成为第一只逃离的羊，将有一群羊跟着逃离，一直到最后一只。

　　大众是盲目的。记得一哲学家说过——群体是无意识的。我们总想在股市中成功，赢得高的收益。首先不能成为那一群无意识群体中的一员，必须具有对股票发展的洞察力，对主流的方向的敏感度，不期求成为意识形态的领头羊——股市的精神领袖，也应该在这个领域保持先进。 　保持思考的习惯，能有助于我们保持理性，比大众早发现机会和问题，投资超常领先，不过如此重复几次。

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    第四部分   政策将点燃牛市的导火索 

    我在金信证券股友会上的发言节选 ?

    朋友问我:如何判断牛市? ?

    我说:真是一言难尽! 2003年9月4日和2003年12月4日,我在金信证券主持了两届股友会,作了对大势判断的发言,在这里综合总结一下,对2004及以后三年的趋势作基本分析。 2003年9月召开的股友会,主题是:等待熊转牛的拐点。主要观点：在今后半年至一年的时间里，我国股市应该能见到一次熊市转牛市的拐点，并且一定是政策点燃牛市的导火索。

    2003年12月召开的股友会,主题是:抓住大好机会。主要观点：一定要在牛市初期满仓。? 如今，大盘已经走出了熊市氛围。从展望牛市，到感知牛市，再到进入牛市，如何能坚定信心作足牛市行情，我的分析主要在以下三方面：

 ? 第一：基本面。 > 第二：技术面 > 第三：个人经验。 > 以上三个方面的根据是有轻重之分的，最有力的应该是基本面的根据，其次才是技术面的根据，最后才是个人的经验。 > > > 基本面很好 > 我们国家现在的经济情况良好，这两年经济的增速将维持在7％－8％左右，有专家乐观的估计，今年国内生产总值将达8.5% , 今明两年能达到9％－10％。 > 经过非典时期，我们的国民经济迅速恢复，也是一次很好的考验，我们国家的经济还是相当平稳的、具有后劲的。? 这一方面，大家都有目共睹，不需要多言。而恰恰是这一方面给了我最大的信心，毕竟股市的生命在于经济的基础，经济基本面良好，才会有活跃的股市，像现在这样的熊市是不会再坚持太久的。大家可以随时关注经济增长方面的最新数据。? 政策面也日渐转暖,许多问题的解决变得乐观。

    1. 宏观经济发生了转折性的变化 > 我们研究股市,首先要研究国家的经济气候,研究国家的经济气候,就要研究全球的经济气候。 > 但前全球的经济气候有转暖的迹象。 > 钢铁、有色金属、水泥建材等生产资料涨价，有的产品价格甚至已经创出了历史新高。此外，许多基础产品的涨价从幅度上看，已经创出几年甚至十几年以来的新高。 > 它意味着此轮经济增长已经开始，将演化为全球经济的反转。全世界将在从通缩中走出，这个过程将是今后几年的发展方向。 > 一些专家指出，这次的宏观反转还有一个特征：它是一次以市场为导向而启动的经济增长，而不是在政府积极财政政策和货币政策的刺激下产生的，因此更有本质的意义也更具持久性。 > 此外，过去我国的经济增长并没有反映到企业效益上，就是所谓的“宏观好，微观不好”，而这轮经济增长的宏观面与微观面结合得非常好。 > 《中共中央关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》提到了以股份制作为公有制经济的基本实现形式，这非常重要，它根本的含义是，将来中国的经济是以股份公司为基础，又尤其是以上市的股份公司为基础。那时股市必然反映中国经济的基本面。 > 这就给股市里流传的“股市边缘化”顾虑给出一个正面答案――――股市不会边缘化，股市还要大力发展。 > 除了钢铁、汽车、电力和石化之外，还可看好有色金属、建材、机械设备等与经济景气密切相关的行业。它们会随着中国经济的发展迅速增长，而且增长速度要远远高于经济整体的速度。所以投资于这些板块将会得到倍加的利润。虽然投资某些实业领域的利润率也很高，但大家必须注意，上市公司是整个经济中最优秀的企业，它的经济增长速度要快于一般企业。同时根据市盈率原理，当实体经济有5％的增长时，在股价上就是10％甚至更多，具有巨大的乘数效应，从这个角度说股市是非常有希望的。 > 另外，金融股也非常有前途。

    第一， 银行业面临大发展。我国银行业还处于不发达阶段，在面临经济大发展时期，有着更大的机遇。明年，银行的重组并购将开始上演。银行的扩张也会同时开始，直到这些银行能与经济强盛相匹配。 > 第二， 证券业将成为市场的宠儿。 > 股市如果走势强劲，那么最直接收益的行业就是――――证券业。证券业的利润率是其他行业不可比拟的。 > > 我们正处在中国股市的历史性转折点上，11月行情的启动，我不认为是反弹，而是一轮牛市的开端。很多股都值得买，没有什么可犹豫的。 

    2. 　中国股市大围城 > 放眼近期全球股市，由于美日经济的复苏，呈现普遍上涨态势。美国、日本、香港股市更在十月份相继创出近十六个月来的新高。近期最具震撼性和冲击力的莫过于H股在香港股市的大幅爆涨，在国际、国内炒家的热烈追捧下，H股指数已经创出5年以来的新高，比年初上涨了近一倍，H股股价更是普遍大幅上扬。青岛啤酒H股甚至超过国内A股股价，这是96年以来的所仅见，不能不让人惊叹H股在香港创造了又一轮暴富的神话。唯有国内股市仍是跌跌不休，不仅同全球股市相背离，同在美、港上市中国公司股票相背离，也同今年我国宏观经济持续向好的形势相背离，完全失去了国民经济晴雨表的作用。 > 一方面是股市跌势不断，投资者纷纷离场，另一方面却是QFII热情不减，瑞银在3亿美元的额度用完后还要再申请5亿美元额，而且多数将继续投入Ａ股市场。 > 我们想解套出去, 国外投资者想进来,这不是巨大的中国股市大围城吗?　　 > 一种观点认为，中国Ａ股过去普遍定价过高，背负高市盈率的负担，上涨困难。在封闭市场时代股票供不应求的情况下，价格由资金决定，只要有资金流入，就能推高股价。但随着我国资本市场尤其是证券市场的逐步开放，股票的价值正在转向由价值决定，以国外股市的市盈率为参照系，股票价格必然会向其价值回归。

     南方证券研究所研究员王义国认为：“在市场逐步开放的背景下，投资的行为会理性地趋向有中国背景的股票，尤其是Ｈ股和Ｂ股，目前只有15倍左右的市盈率，而同样受益于中国经济的高成长，显然比Ａ股更具投资价值。现在看来，20倍市盈率是比较合适的。” > 　 我赞成一些分析师的观点：加入ＷＴＯ后，尽管开放度越来越高，但Ａ股市场仍然是个相对封闭的市场，ＱＦＩＩ在总量上较两市市值也还是非常小的比例，对市场的影响微不足道。今年经济重返了高成长区，政策面上尽管有过规范措施，如整顿国债回购市场、券商不得挪用保证金、上市公司不得为母公司担保等等，但这些政策影响的不是股市的整体，而且从长期看，是净化和稳定市场的利好政策。真正造成国内股市下跌的因素还是来自股市自身的规律。

   　当前最大的风险是政策风险。股市所遭遇的政策风险从来都是存在的，但在不同价位应该说风险大不相同。随着市场不断地下跌，事实上政策风险已经不断地被化解，目前的风险有可能已到达历史最低点位。尤其是对于市场的战略投资者来说，这个价位事实上已属于相当诱人的战略投资的价位了。 > 　中国股市晴雨表的作用，虽然是扭曲地发挥显示作用但决不可能是不发挥作用。在经济可望中长期持续增长的大潮中，中国股市最终将有更猛烈的回应。股市亦将面临2年半熊市后的一轮新的大牛市，新一轮股市增长势头一旦形成，涨幅将相当可观 。目前（2003年9月）的股市低迷其实是“黎明前的黑暗”，随时有可能出现反转，迎来光明。 > 在比较成本与收益，收益与风险之间后，市场也许会在某一个点位形成一个心理关口，一旦突破这个关口，一次大行情将出现，中国股市就将出现与中国经济相一致的大牛市的反转。” > 我们一定要清醒地认识到：此时形势是十年难见的经济增长好形势 ，此时形势是十年难见的政策实质利好股市的好形势。

    3.政策面向暖的倾向多 > 第一：从国有股减持暂停到国有股减持停。 > 2001年，因为国有股减持，股市疯狂下跌，使得减持数只股票后，立即停止。到了2002年，国家终于全面停止国有股减持，一天之间，所有股票涨停，这也就是著名的6.24行情。期间所表达的正是管理层对减持态度的转变，对股市震动的关切和对股市的呵护。 > 第二：重新起用“市值配售”发行新股。 > 新股发行时，原始股发行到谁的手中，谁就能够在发行价与上市价之间赢得一定的利差，这是众所周知的。那么起用“市值配售”发行新股的办法，能够使得那些持有股票的人有机会获得另外一个机会??中签原始股。也就是说持有股票市场价值每1万元就有一次抽取1000股原始股的机会。 > 把机会从资金申购转为“市值”申购抽签，多少体现了把股市中的一些利益从手持资金的人手里转移给了手持股票的人的手里，这不能说完全是对持股者的一种补偿，但起码体现了管理层对“持股”的支持态度。 > 第三：允许全流通问题的讨论及补偿等公平态度。 > 虽然在国有股减持及全流通问题上，管理层还没有最后拍板如何操作，但是事情发展的情况和管理层的态度还是令人乐观的。 

    我们可以看到，去年，国有股减持方案公开征集，今年，报纸上到处发表专家们关于全流通问题症结及解决的讨论，让我深深感受到一种良好的氛围。最令人感到暖意的是：管理层也认识到了过去一些办法对全流通股东的不公平之处，也考虑到要对全流通股东做一定的“补偿”。 > 虽然具体的方案还没与大家见面，但大家都可以在这样公开良好的气氛中，在管理层公平的态度之中等待比较好的一个结果。 > “一心一意谋发展”也体现在对股市问题的解决上。 > > 4. 使市场更具吸引力――――长期牛市的开始 > 中国证监会主席尚福林9月12日指出，大力推动证券投资基金的发展是今后一个时期的重要任务。他要求努力使证券投资基金成为证券市场的中坚力量。9月13日，尚福林再次发表讲话，表示要妥善地解决好资本市场发展中的矛盾问题，更好地保护投资者的利益，使市场更具吸引力。 > 　　应该说尚福林的两次讲话对中国资本市场都是有长远的利好作用，将帮助广大投资者树立起坚定的、战略性看多中国股市的信心。这个牛市不是一年两年，将是一个20年发展的牛市历程。 

  　　此前管理层出台的政策刚性的、立竿见影的，直接刺激股市性的比较多。现在的政策往往是软性的、潜移默化的。 经济处于高增长的起飞阶段，与此同时，中国市场经济的建设逐步深入，在这样的环境下，何愁股市不腾飞。 > 未来20年中国经济总量要实现翻两番，那么未来20年将上演一波牛市行情就不难理解。如果更多的投资者能理解这一点，沪深股市就不可能像以前那样出现大起大落。 > 我们就可以慢慢体会――――为什么11月，资金年底最紧的日子里，股市会迫不及待地走出底部。不是看好明年的行情，就无可解释了。 

    5. 重大的政策信号---为投资者创造财富和为社会创造就业机会 > 如果说资本市场的筹资和优化资源配置功能，证监会主席和其他领导都早已提到，那么资本市场能为投资者创造财富和为社会创造就业机会则还是第一次。 > 　　目前，沪深证券市场投资者开户数已近7000万，证券公司近130家，营业网点近3000个。证券市场的快速发展，证券机构和投资者在社会经济生活中的影响日渐增大，投资者更应该认识到资本市场的功能是综合性的。 > 　　以往在很多人眼里，股市上涨就是投机，股民赚钱就是不劳而获，证监会主席提到资本市场为投资者提供增加财富机会是一个重大的政策信号。这一点在国外已经有过验证，任何一个国家在股市上扬的时候基本上不存在就业问题，而在股市走熊的时候失业问题往往会显现出来。尽管中国经济目前尚处在高速发展期，但由于人口也处在生育高峰，就业问题一直显得比较突出，股市的上扬在很大程度上可以缓解这种压力。 > 　　政策面将有助于投资者把握正确的投资方向，尚福林强调的为投资者提供增加财富的机会和创造就业机会，意味着今年下半年牛熊交替结束之后，短期看牛市即将展开，长期看20年慢牛也将走下去，关键是投资者要坚定信

    6. 明朗的政策利多 2004年2月初，新华社播发了《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》（下称《意见》），该《意见》是沪深股市进入21世纪以来的首个纲领性文件，市场人士普遍认为，这对目前的沪深股市构成了中长期的利好。 在入市资金扩容方面，《意见》提出支持保险资金直接投资资本市场，目前沪深股市仍是一个资金推动型的市场，只要有资金，股市就能涨。这次《意见》里明确强调“鼓励合规资金入市。继续大力发展证券投资基金。支持保险资金直接投资资本市场。”现在，保险资金还只是通过购买证券投资基金的形式间接入市，此次《意见》明确支持保险资金的直接入市，有望使沪深股市得到极大的资金供给。 此外，《意见》还明确了“拓宽证券公司融资渠道、稳步开展基金管理公司融资试点等”，这对目前的股市资金面都会产生积极影响。 在强调“赚钱效应”方面，《意见》提出为投资者提供增加财富的机会。《意见》明确提出：“要重视资本市场的投资回报。要改变部分上市公司重上市、重筹资、轻回报的状况，提高上市公司的整体质量，为投资者提供分享经济增长成果、增加财富的机会”。 目前股市上正流行着蓝筹股的价值投资，国务院的通知使得基金们炒作蓝筹股变得顺理成章。此次《意见》明确提出了强调投资回报的说法，这在以前从未提出过，这将成为今后投资人买股的基本出发点之一。 在妥善解决全流通方面，《意见》提出要有利于市场的稳定和发展。《意见》对沪深股市上全流通问题也作出了要求。提出要“积极稳妥解决股权分置问题。稳步解决目前上市公司股份中尚不能上市流通股份的流通问题。在解决时要尊重市场规律，要有利于市场的稳定和发展，切实保护投资者特别是公众投资者的合法权益。” 此外，《意见》里加强了“上市公司质量”的提法，明确“上市公司的质量是证券市场投资价值的源泉”。这个提法也是首次以文件的形式提出。

    政策给市场带来实质利好，我们可以坚定看涨。此消息肯定将构成中长期利好，股市不会再现当年“6?24”昙花一现的走势。 真正的“牛”来了，行情将势不可挡。

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     7.供求关系将导致股价上扬。 

     第一：我国股票的总市值低，流体市值更低??即股票少。 

    第二：有各种因素会导致“钱”多。 > 综和这两点,是股价上升的直接因素。 

   8. 股票少 > 我们来具体谈谈以上两条（数据已更新至2003年10月23日）。 > 第一：我国股票的总市值低，流体市值更低??即股票少。 > 股价有多么少。 > 全国现在有股票家数：上海A股 760家 > 深圳A股493家 > 全国A股市价总值：39104亿 > 全国A股流通市值：12147亿 > 从上市的家数看，有一千多家，属于中等。但从流通市值和市价总值来看，我国股市确实是一个“很小很小”的股市。 

    我国股市总价值仅有不到5000亿美元，而华旗银行最近公布的资产却超过了10000亿美元。 > 另外，我们如果计算一下我们的A股流通市值，发现A股的流通市值仅不到1500亿美元。1500亿美元相当于什么概念呢？盖茨的个人总资产有500多亿美元，巴菲特的个人资产值300多亿美元，那么，对于一个国家来说，可以用作被大众买卖部分的股票，是相当之少了。 > 目前为什么股价低呢？原因是大多数人还不懂得投资股票，国外的人还没有渠道进入这个市场，另外，股市治理及上市公司方面的有关问题尚需处理，使得一些懂得股市的人犹豫不决何时建仓，只是在观望。这造成了我国股市低迷的现象，市场给人的感觉是“供过于求”。 > 但是，这种短时期的“供过于求”的现象将会很快得到扭转，因为，毕竟是“供”的并不多。 > >

   9.导致“钱”多情况一-------信心因素。 > 进入股市的钱如何变多了呢？ > 情况一：国内居民有了信心。 > 一旦买股的人有了信心，资金就会迅速向股市流入。 > 存款会变成基金，会直接投入股市，企业也会把平时不注意的闲置资金投入股市，投机资金也会来赶集…… > 那么什么会使人们有信心呢??据我的经验，在熊市持续一段时间之后，人们的信心会降低到一个极低点，接着，经过一阵子痛苦的信心摇摆不定的过程，最后在政策的指引下，大家会迅速的恢复信心，甚至过于乐观。 > 包括“过江龙”资金，如果不是对市场有很乐观的预测，绝不会轻易发动行情。 > 我认为，现在正是人们在痛苦的、那个信心摇摆不定的过程，先知先觉者已经开始建仓，而股民还需要一个契机??一个明朗的政策，才相信熊市真的离开，牛市真的来到。 

    让我们一起来关注政策面的变动，我们可以注意这些方面的内容： > 关于解决国有股减持或全流通问题的方案出台或者是原则出台。 > 关于保护流通股东的政策。 > 关于促进上市公司质量的一些政策。 > 等等。 > 同时，不要错过好机会。 

    10. 导致“钱”多情况二-------QFII > 目前，作为合格的境外投资者（QFII）来中国购买股票，其额度被控制在每家几千万美元至一两亿美元不等，这相当于一只小小的溪流，一旦渠道拓宽，小溪流也可以成为大江大河。 > 而QFII决不会几十年如一日坚持如此少量的介入中国市场，在发展之中，中国会慢慢的在条件成熟的情况下放宽限制，QFII也会极力的促成条件的成熟。 > 目前，QFII进入中国的资金为16.5亿美元，年底将达19亿美元。明年将翻一番以上。

    11. 导致“钱”多情况三―――－人民币升值预期 > 正是因为经济发展的好，国力强盛，才会有货币增值的可能性。当然，在贸易上为了本国的利益，保护本国的贸易而迫使它国货币增值是可以理解的，但这一切还是要回到经济发展的内因上。

    日本和台湾在上个世纪八九十年代，都因为币种升值而导致股市暴涨。其原因都是因为该币种的升值预期，使得世界上的流动着的寻找投机投资的资金不断流入该地区，以期求增值获利，同时，他们不会把资金变为该地区币种后闲置不动，很快就会找到快捷的投资渠道??如股市。 > 股市的资金就会宽裕。在股市上的大小上扩张速度是慢的，于是股市会纵向扩张??价格暴涨。这里引用李志林的一篇文章，大家可以具体了解一下。

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     人民币升值预期影响股市 > > 人民币存在强烈的升值预期，其潜在的套利价值吸引了外资的不断流入。而最吸引这些投机资本的，是变现容易且流动性极高的证券市场，因此，国内股市可能成为国外资本的主要活动场所之一。人民币升值对我国股市究竟会产生什么样的影响？类比日本和台湾地区当年的情况，我们认为：股市资金结构将发生重大变化。 > 目前，人民币面临升值的压力，值得注意的信号是一旦扩大人民币兑换美元的浮动价格范围，人民币将会升值，这种预期将会对我国证券市场造成什么样的影响？

    日本是前车之鉴，1985年，美国和欧洲国家通过“广场协议”逼迫日元大幅升值。此后10年，日元汇率平均每年上升5.2%。结果从1971年的1美元兑360日元上升到现在的118日元左右，日本由此掉入“货币流动陷阱”，货币政策趋于无效，经济也丧失活力。 > 日元升值早期，只有少量国际资本进入日本，买入日本的股票。此后日元升值，股票上涨，吸引更多的国际资本流入。1979年，国外净购入日本股票仅有1.92亿美元，1980年猛增到61.5亿美元。1986年，东京证券交易所股票市值超过280万亿日元，交易额达160万亿日元，仅次于纽约证券交易所；1987年4月，东京证券交易所股票市值猛增至26600亿美元，超过纽约证券交易所的26520亿美元市值；1988年底，东京和大阪证券交易所股票市值分别为38400亿美元和32700亿美元，高居全球股市前两位，东京股票市场势压纽约和伦敦，一度成为全球最大的市场。1985年12月，日经平均股价仅为13113日元，此后一路攀升至1987年9月的26000日元，并于1989年12月29日达到历史最高点38915日元。

  　1989年4月的官方利率上调成为日本股市下跌的导火线。在不到一年的时间里，日本官方五次调高利率，股价从1990年初开始大跌至1992年8月18日，日经平均股价已降到14309日元，与最高点相比下跌了63%，同时也创下世界三大股市中跌幅最深的纪录。

 　　同样的历史在台湾也曾发生。1988年10月，根据臭名昭著的《奥姆妮布斯贸易和竞争法案》，美国财政部在国际经济和汇率政策的国会咨文中“裁定”，韩国和台湾人为操纵汇率，美国人借汇率大棒敲开韩国和台湾的大门。当时台湾中央银行受到压力后，采取缓慢升值的政策，却招引了大批套取汇兑利益的热钱汇入套利，巨额贸易顺差加上这些热钱，在外汇市场构成庞大的压力，导致游资泛滥，对股票市场构成了极大的冲击。

 　　台湾股市加权股价指数从1985年7月的600点开始逐渐上升，1986年9月达到2505点，从此如狂飙野马，一发不可收。1987年10月1日，指数升至4600点，此时全球发生股市风暴波及到台湾，指数一度跌到2298点，但稍作整理后股指再度踏上涨升轨道，并于1988年9月26日达到8870点。 > 　　当年9月24日，台湾当局宣布开征证券交易所得税，从而引发股市重创。12月底，指数下跌至5119.41点，但市场充裕的资金和投资热潮又推动股市止跌回升，1989年6月24日，台湾股市突破万点大关，并于1990年2月1日升至13608点的历史高峰。台湾股市的交易额在国际股市中的排名从1987年的第7位变为1989年的第三位，仅次于美国纽约和日本东京。 

 　　台湾当局为了健全法制和疏导市场，加强管理提高交易税，强制实施证券集中保管制度，用以抑制股市短线交易和证券公司、市场大户、“丙种经纪商”的联手炒作。而与此　同时，台湾经济也每况愈下，1990年2月股市开始下跌，至10月15日的2565点为止，八个月间股指跌落了11000余点，跌幅达80.4%。几乎冲垮台湾40年的经济成果。 

 　　从1998年以来，我国一直采取积极的财政政策和稳健的货币政策，并通过增加货币供应量抑制通货紧缩，使国民经济步入良性循环发展的轨道。另外，从1990年到今年6月底，我国累计贸易顺差达2380亿美元，与此同时，外资直接投资也保持稳定增长幅度，一直维持在400亿美元以上的水平，近两年增势较快，2001年增长15.2%，2002年增长12.5%，今年上半年增长34.3%，同期累计达5911亿美元。在2002年上半年，国际收支差额统计的误差项为正值，达到78亿美元，为了保持汇率的稳定，央行最近几月被迫买进大量外汇，数额达到200余亿美元，兑换成人民币相当于近2000亿，导致今年上半年基础货币供应量快速增长。

 　　另一方面也反应出对人民币升值的预期，导致了资本流入速度加快，而且这种趋势可能还会持续。这一部分资金远远超过了我国现阶段基金和卷商投资于证券市场的规模，其潜在的影响不容忽。从进入我国资本市场的国外资金来看，既然其目标直指人民币汇率升值的差价，就决定了这一部分具有投机性质的资本，不太可能投向实业，而变现容易、流动性极高的金融证券市场将成为这种资本的最好栖息地。国内证券市场必将成为国外资本的主要活动场所之一。对我国股市究竟会产生什么样的影响，是我国股票市场投资者高度关注的焦点。

 　　由于我国保持稳定的经济增长速度，增强了国际资本对我国经济的信心，人民币出现升值预期的压力，外国资本有源源流入的迹象，资金供给的增加会推动国内证券市场整体价格的不断上扬。类比日本和台湾当年的情况，日经平均股价经历长期攀升，达到38915.87的历史高峰，台湾加权股价指数升到13608点的历史高点，国外资本推波助澜的作用是功不可没的。这样的“历史事件”将来是否会在国内证券市场上重演？当然我国目前的经济条件和金融环境与当年日本和台湾有许多不可类比之处，但是资本流动的大方向是一致的，其作用的结果很可能是相似的。 

 　　另外，现在国际资本市场游资的数量和冲出力度比80年代至90年代初期还要大，产生的影响可能比过去要严重。仿佛有山雨欲来风满楼的味道。我国加入WTO后金融业开放步伐有所加快，QFII运行机制已经开始起动，作为金融体系中最为重要的一个部分??证券市场不可能再与世隔绝。人民币升值预期带来的国际资本流入，国内证券市场的资金结构将发生很大变化，对股票市场造成的重大影响将何去何从，股票市场投资者应该以史为鉴。 > > 当然，我们是希望股市涨的，但客观上如果升值会带来冲击，为了维护稳定，管理层一定会作相应的对策。但是正如上述文章所述，人民币升值预期会与股市密切相关的，让我们继续关注。 > 人民币不会大幅升值，但是一旦有微微的松动，股市将有巨大的上升动力。

    12. 导致“钱”多情况四―――贷款制度的发展 > 大家都记得，在95年以前，人们还不能想象银行会向个人贷款，而到了98年，我自己就感受到了个人的房屋贷款带来的方便，后来，又渐渐有了汽车等消费贷款。但是，总而言之，在中国，贷款给个人还十分之少，贷款给民营小企业也十分的少，但这种情况在慢慢的改变。 > 那么，对个人贷款方面，如果有什么突破的话，我想应当是有价证券的“不固定用途”的质押贷款。有的商业银行曾有此构想，但因为条件不成熟没有实行。但在今后，这种个人质押贷款的产生是必然的，它既给银行增加了好的业务，又刺激了消费。届时，投资的人们可以更灵活的掌握更多的资金。 

    第二节 技术面―――MACD月线指标长线看牛 > 在技术面上看，大盘从2001年6月的2249点下跌至2003年1月的1311点，已经达到了40％，这相当于一场猛烈的“灾难”，据统计60％以上的人于2001年至今亏损了50％，这与经济形势极不相称。如果再继续下跌，则会出现严重背离经济发展的奇怪现象。 > 发达国家的股市着重的是“发展前景”，他们为公司的未来定价。而我国??一个高速发展着的国家，股市却低迷，这是很不理性的“价格”，完全是低估的。 > 让我们打开CDMA指标的月线图，一览我国股市的全貌。（注：MACD快速EMA＝7，MACD＝28，MACD-DIF参数14） > 这是，我们的心中就会豁然开朗： > 从93年以来到2003年，MACD月线指标在低位只交叉过两回！而2003年MACD指标再度回落低位，并且走出蓄势向上突破的态势。 > 那么MACD月线向上交叉有什么样的现象呢？ > 第一次交叉在96年4月，它指出了一轮由500多点上升到了1500点的牛市行情。 > 第二次交叉在99年的6月，这次交叉还不是在低位交叉，而是在中间位置向上交叉，它指出了一轮由1200多点上升到2200多点的牛市行情。 > 第三次交叉会发生在哪一个月呢？ > 我们发现图中于2003年5月，DIF线向上并拢MACD线，几乎粘在一起，当时如果没有“非典”的打击，DIF有可能已经上穿MACD线。经过了几个月的回调，DIF线也比较缓慢下跌，两条线仍处在相对很近的距离，大盘稍有向上的动力，DIF立即会做出上穿MACD的反应，届时，很容易引发一轮长至几年的牛市行情。 > 而这一次的交叉与第一次的交叉相类似，也是低位，甚至比96年的那次更低，也是经过一次的粘和才向上交叉，技术上所谓的“双底”，其可确信度更高。 

    96年的MACD第二个底用去了6个月的时间才造就了大牛市的行情。而2003年的MACD的第二个底已经历经了三个月，如果不出意外，从今（2003年9月）向后数三个月，应当有望造成双底，如果基本面不尽如人意，在今后六个月里出现交叉点的可能性十分大。 > 2004年一月MACD月线指标已经形成金叉，预示着今后数月上涨的趋势。 > ? 第三节 个人经验 1.横有多长竖有的高 > 因为我历经了多次牛熊市，所以在我的心理可以比各位新入市的朋友更乐观一些。 > 牛市完了是熊市，熊市过了是牛市，短短十年，我都历经了三个轮回。

    熊市已经两年零三个月了（2003年9月），牛市还会远吗？ > 另外，股市里有一句熟话：“横有多长，竖有多高”，即横盘的时间越长的股票，其爆发力也越大。股市也是如此。我们需要做的事情是：赶紧选股，选好了股再跟这低迷的市场讨价还价，争取买个低价，或者用技巧作个差价，慢慢建仓三分之一，如果被套也不用担心，跌过5％补仓，跌过10％再补仓，这是应当手中留三分之二的现金，准备在MACD月线线上交叉或政策面明朗的情况下，在投入三分之一做长线，余下的三分之一做短线。

    我自己的资金就是这样安排的，可能比上述的更激进一些。现在已经确定长线的仓位有三分之一，短线仓位不到三分之一，低价的基金三分之一，基金是可长线可短线的品种，相当于现金，可以灵活兑现，再去购买认为合适的股票。

    2.开户指标 > 这是一个模糊而有效的经验，其实不是什么深奥的理论，而是简单易得的，我就来讲一讲我的故事。 > 在 牛市初的时候，我曾经向亲朋好友表白自己在做股票，并坦诚告知股市有机会，快来吧！炒股吧??但是，少有人立即行动。 > 在我盈利300％的时候，朋友们纷纷来咨询开户事宜。 > 在1996年的时候，我多方劝说朋友们入世，只有两户如入市，其中一户是我妈，在今后的四年里也没有人入市。但是到了2000年底，如市人数增加到了20位。2001年上半年还有几位，然而熊市就在半年后到来了。

    而到了2002年底，朋友们开始陆续撤出股市，原来开户的20多位，现在撤的只剩下了3位，其中包括我妈，我妈想撤，我极力劝阻，不然真的只剩下两户了。但我认为，这也许预示着股市会有转机，无极必反，其中道理及其精妙。 第四节 总结 综上所述，我们应当这时大胆走入股市。基本面给我们信心， 技术面和个人经验给我们技术支持，让我们共同享有大牛市开始的经验，坚定牛市信心。 牛市绝不是一天两天的暴涨，牛市会是一段时期的涨势。 > 在操作理念上我们认为：应当持续持有有相当价值的股票，不被牛市之中的回调所困扰，坚持中长线操作，不必过分追求短线。

    1． 在牛市做短线，全依赖运气。只有运气足够好的人才回赢利。再有，有的股民在股市只是拿很少的资金来操作，那么当然希望持续大幅度赢利，这样一来，股市就具有了相当的赌博色彩，而赌博是要靠运气的，在牛市做短线，肯定经常获利，但是获利的程度相差悬殊，运气好可能翻几番，但多数获利不及大盘。运气不够好的可能颗粒无收。     

    2． 在牛市做中线，全依赖眼光。选股有独到眼光，在牛市做中线，肯定获利丰厚。有的股票不是很让人兴奋，但是在一个阶段内，获利是显著的，如果能捕捉到市场热点股，获利尤其显著。当然，这需要靠深厚的市场研究和独到的选股眼光。

    3． 在牛市做长线，全依赖理念。 如果我们确定这时候是牛市开端，我们的行动是投入所有资金，就凭这一点，我们就是最大的赢家。 在股市如同在赛场，我们的资金在赛跑，没有一个人不希望资金每天都在冲刺，没有一个人不希望资金每天都能获利，于是总想天天换股但是，在这样一群人里，在这样一种执着的努力下，真正能跑赢大盘的人少而又少，真正能在股市坚持三五年赢利的更少，多数人都在被套和解套之间挣扎。 我们不可能每天找到明天要涨的股，但是我们可以找到将来要涨的股。世界级的基金经理持续每年获利20--30%就是奇迹，何况我们这些普通投资者-------别做赌博式的梦了！买股票要买自己最看好的------才能坚持住------才能最终赢大利。 选股并等待，这是牛市最好的方法！ 在股市里腾挪的人智商都不低，但是多数人缺少“坚持”的品质，只有经历一轮牛市或几轮牛市的人，才会真正体会这一点。不是我们赢不到利，回首一望当初拿的那股如果不动，到现在市值反而更多！

    在牛市做股如长跑------贵在坚持！合理的目标终会到达！坚持的后盾是信心。 但是，确定牛市开端，树立信心和理念，从来都是最难的事情。包括对回调的理解，如果我们确定这时候是牛市，就不应该惧怕回调，越回调越买进，有这样行动的人极少，因为，他们并没有确定这时候是牛市，还没有信心，还在犹豫，只有大盘涨了才去追。所以，真正的赢家必须做到心中有数，不随波逐流。否则，做不长久。

《鱼来了》连载完成！

书中提到股票及操作，已经是6、7年的事情，不可断章取义！

嗯。虽然过去六七年的事。

但现在看看这些故事，

也还是很有意义