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主题:自由投资的个人帐户

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经典摘贴:长而不宰  图片点击可在新窗口打开查看 Post By:2010-7-9 22:22:00

[操作理念]长而不宰(作者:谭铭 来源:)

感谢学渔者最早提供:长而不宰

  谭铭


  

  老子说:“长而不宰”(《道德经》第51章)。结合该章的“长之育之,亭之毒之,养之覆之”来看,我把这句话的意思理解为“成其生长而不是任意宰割”。

  六、七年前,也就是大概在持有W股快一年时,我已有了不少赢利。是卖掉还是留着呢,我开始感到难以抉择。当时炒股已快十年了,这种情况遇到过好几次。每次遇到这种情况,我几乎都是到山上或乡下小住一段时间,想在清空思想后再理清思路,以便做出决定。毕竟这次在W股上集中了我的绝大部分资金,而且自己又完全是以股为生的职业股民,更是马虎不得。

  我于是再次选择去了蜀南的“竹家乐”。

  每次到竹山旅游,我吃住都在一家谭姓种竹人开办的“竹家乐”里。主要的不是因为大家都姓谭,而是因为这家的老者——据说已有百岁的种竹老人——是一位很有思想的人,我甚至在心里称他为智者。他种了一辈子的竹子,喝了酒后就爱讲他的“种竹经”。

  这次饮酒过半,老者在半醉半醒间聊完种竹的乐趣和经验后,冒了一句——“成功的种竹人绝不会在播种之后,每隔几天或每隔几月就把它们挖出来看看长得怎么样,他们会让竹子自己发芽,让竹子自己生长。”他还告诉了我一个小小的秘密——竹子生长的秘密。

  他说,当毛竹还在笋期的时候,遇到雨就生长,但是等到长成成竹时,就有三、五年不长了。三、五年之后,竹子会突然发力,以惊人的速度生长,其成长速度大约每天两英尺。在夜深人静时,人还会听到竹子拔节的声音。

  于是,我在半夜的时候起床,蹲到竹子下,想听到竹子拔节的声音。此时,竹山上往往有很多种声音,除明显的蛙鸣声、流水声外,还有沙沙声。这沙沙声可能是风吹竹叶发出的声音,也可能是蛇在草丛中爬行的声音,还有可能就是老者所说的竹子拔节的声音。

  回到城里,我仍然记着那位种竹老者的话——“成功的种竹人绝不会在播种之后,每隔几天或每隔几月就把它们挖出来看看长得怎么样,他们会让竹子自己发芽,让竹子自己生长。”这句话听起来很耳熟,仿佛在哪里见到过。我查了查,可能我记忆中的就是拉瑞·威廉姆斯在《短线交易秘诀》中的这段话——“你要学会抱紧获利的仓位,才赚得了大钱,而且你持有越久,获利的潜力就越大。成功的农夫绝不会在播种之后,每隔几分钟就把它们挖起来看看长得怎么样,他们会让谷物发芽,让它成长,交易员可以从大自然的生长过程中学到很多教训。交易员的成功也是一样,投资获利是需要时间的。”(《短线交易秘诀》第49页)

  于是,我没有卖掉W股。但还是不太坚决。

  好象是过了几周,我又一次来到“竹家乐”。饮酒间,我问那位老者一个我思考了很久的问题:竹子为什么三、五年不长。老者先哼了几句——“咬定青山不放松,立根原在破岩中,千磨万击还坚劲,任尔东西南北风。”然后告诉我说,竹子之所以有三、五年不长,是因为那几年间,它的根部在地下发疯似的疯长——长得既深且广。

  老者解释说,“深”指往地的深处长。如果遇到石头,竹根还可以不可思议地穿入坚如钢铁的石体,并在生长和壮大时常常把石头从中挣裂。“广”指竹根的根系最长可以铺几里,在方圆几平方公里的土地上,竹子可以轻而易举地获取自己需要的营养和雨水。他还说,无论在山上还是其它地方,我们很少看到竹子有枯死的,原因就在这里。

  于是我想到了股票。

  股票也有根吗?如果股票有生命的话,那也应该有根吧。股谚说“横有多长,竖有多高”,在横的那段日子里恐怕就是在长根吧。竹根只能铺上几里地,股票之根可能铺得更远。有的上市公司的产品不是远销海内外,而且,持有此股的股民不是遍及五湖四海吗?

  这大概也是世界顶级投资大师彼得·林奇特别自信的原因吧。他说:“大多数我赚到钱的时候都是在我持有某只股票长达3、4年以后,只要公司基本面没有什么变化,吸引我买这只股票的因素没有变化,我就很自信早晚我的耐心会得到回报。”(《彼得·林奇的成功投资》第341页)

  上个世纪最伟大的炒家杰西·利物莫说:“多年的华尔街经验和几百万美元的学费之后,我要告诉你的是:我赚到大钱的诀窍不在于我怎么思考,而在于我能安坐不动,坐着不动!明白吗?在股票这行,能够买对了且能安坐不动的人少之又少,我发现这是最难学的。忽略大势,执著于股票的小波动是致命的,没有人能够抓住所有的小波动。这行的秘密就在于牛市时,买进股票,安坐不动,直到你认为牛市接近结束时再脱手。”几次竹山之行使我对这段话的理解又进了一层——我有时把这称之为“坐功”,更多的时候称之为“捂功”——也就是象老子说的那样要“长而不宰”。

  六、七年过去了,我手中“捂”的还是W股。虽然W股已让我赚了不少。

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解密巴菲特:永不过时投资八大预测与七大信条

www.eastmoney.com2010年07月17日 08:26财道

  价值投资适合中国股市

  《财道》:投资界一个始终存在的声音是,巴菲特不适合中国内地股市。很多人始终宣称在中国无法进行价值投资,你如何看待这一现象?

  刘建位:适合不适合,用数据说话。我用一个简单的指标来说明巴菲特投资策略对中国是否适合。

  巴菲特认为衡量公司价值增值能力的最佳指标是股东权益收益率。“对公司经营管理业绩的最佳衡量标准,是能否取得较高的经营性净资产收益率,而不是每股收益的增加。”他曾用1988年《财富》杂志的数据证明,持续盈利能力是优秀企业的真正衡量标准。在1977年到1986年间,总计1000家中只有25家能够达到业绩优异的双重标准:连续10年平均股东权益收益率达到20%,且没有1年低于 15%。这些超级明星企业同时也是股票市场上的超级明星,在25家中有24家的表现超越标普500指数。

  那么巴菲特的选股理念适合中国内地股市吗?我用WIND系统筛选,只选到7家公司符合过去10年加权净资产收益率年年不低于15%的标准。这些业绩明星同时是不是股市明星呢?分析这7家公司的数据,我们可以得出三个结论:

  第一,巴菲特的投资理念同样适合中国内地股市,如果你选择的是业绩优秀的好公司,你的投资业绩也会超越指数。1998年到2007 年10年间加权净资产收益率年年超过15%的业绩明星,同时也是股市明星。这7只股票1997年底到2007年底平均涨幅为964%,而同期上证指数涨幅只有341%,平均战胜指数623%。


  第二,如果你坚持在大牛市“死了也不卖”的话,那么大熊市一来你的收益会降低很多。这7只股票如果你持有到2008年底,从1997年底到 2008年底11年平均涨幅为414%。多拿一年,收益平均减少了550%。这表明,再好的公司,严重高估时,该卖也得卖。但是,同期上证指数涨幅只有 52%,这7只明星股仍然战胜指数362%。巴菲特对可口可乐等极少数公司死了也不卖,再跌也不卖,原因是它们的基本面没有变化,长期竞争优势没有变化, 下跌只是暂时的,迟早还会涨上来,而且涨得更多。而且巴菲特是大资金,一旦卖出,很难再以低价格大量买回来。但如果公司长期竞争优势有了重大变化,少赚了也要卖,甚至亏本也要卖。

  第三,如果你在2007年底闭着眼睛买这些好公司的话,你也会亏得很惨。2008年这7家公司平均下跌52%。再好的公司,也不能不问价格贵贱闭着眼睛买股票,不划算再好也不买。

  结论是,学习巴菲特,真正的长期价值投资成功之道是,只买业绩持续保持优秀的好公司股票,在严重低估时买入,尤其是低迷的熊市;在严重高估时卖出,尤其是疯狂的牛市。


  【巴菲特故事】

  价值投资:有识有胆有钱

  《财道》:在您的研究中,对巴菲特最新的认识是什么?有什么投资理念给你留下了深刻的印象?

  刘建位:是今年巴菲特发布的2009年度致股东的信。这封信里我个人最欣赏的一句话是:当天上下金子时,要用大桶去接。这句话道出了巴菲特投资成功的关键。

  《财道》:这句话很多媒体都报道过,您是如何理解的呢?

  刘建位:首先,如何衡量金子的成色?每只股票都可能是一块金子,也可能是一坨金色的狗屎。如何辨别呢?

  股价变化无常,很容易让你把狗屎错以为是黄金,因此巴菲特根本不关注过去几个月、过去一年,甚至过去几年的涨幅。他关注的是公司的长期经营前景。过去20多年,巴菲特一直在致股东的信中公开说明他收购企业的标准,第一条就是要有良好的长期经营前景。巴菲特在2009年度致股东的信中说:“最终在投资中起决定作用的是你支付的价格和这个公司在未来十年或者二十年的盈利之间的差额,不管你是整体收购,还是只是在股市上买入这家公司的一小部分股份。”

  只看短期股价,是投机。先分析长期经营前景,再等待股价大跌后出现买入机会,才是真正的投资。就像你买房、买大家电一样,先寻找你最满意的,然后再等过年过节打折时购买。巴菲特说:“对我而言,股市如何根本不存在。股市唯一的重要意义是看看有没有人以愚蠢的价格出售股票。”

  我一直不明白,为什么我们能够耐心地等待商场打折好便宜地购买我们最喜欢的东西,却不能耐心地等待股市大跌好便宜地购买我们最喜欢的公司股票呢?

  《财道》:那么,从您的研究来看,天上什么时候会“下金子”呢?

  刘建位:做股票投资,不同于做企业。做企业你可以决定生产销售,但做股票你却无法决定股价是高是低,要想得到真金,又只付出很便宜的价钱,唯一能做的只有等待。那么什么时候天上会掉金子,那些真金一般的好公司股票却只卖狗屎一样的价格呢?当大部分人都恐惧害怕纷纷低价抛售时。


  巴菲特说过,恐惧是股市的一种传染病。对一个行业、一个板块甚至整个市场的恐惧担忧情绪,经常会像传染病一样迅速爆发传播,不仅其中的烂公司会大跌,即使是那些非常优秀的公司股价也会大跌。

  他在2000年致股东的信中说:“只有资本市场极度低迷,整个企业界普遍感到悲观之时,能够获取非常丰厚回报的投资良机才会出现。”

  《财道》:还是回到巴菲特的那句原话,天上“下金子”时如何接得多呢?

  刘建位:2009年,中国股市中信标普300指数上涨近1倍,但是战胜指数的基金寥寥无几,308只偏股型非指数基金中只有14只战胜指数,不足5%。而散户中战胜市场的比例更低。为什么?一个重要原因是,2008年股市大跌2/3,百年一遇的金融危机爆发,恐惧气氛极为严重,尽管股价大跌,很多优秀公司股价非常便宜,就像天上下金子,但只有极少数人有识有胆又有钱大量买入。

  巴菲特过去两年接金子的大桶有多大呢?“2008年初,我们拥有443亿美元的现金资产,之后我们还留存了2007年度170亿美元的营业利润。然而,到2009年底,我们的现金资产减少到了306亿美元。在过去两年金融市场一片混乱之中我们却大规模投资。”

  能够耐心等到天上下金子,而且能够分析出天上下的真的是金子,而且早就准备好了大桶,勇敢地去接,才能真正接到大桶大桶的金子。有识,有胆,有钱,缺一不可。

  永不过时的八大预测

  《财道》:在您研究巴菲特投资的过程中,有没有哪些是“永不过时”、奉为圭臬的经典,包括投资规则或者预测?

  刘建位:在美国CNBC的巴菲特观察节目中,曾说过巴菲特“永不过时”的八大预测,我愿意将其翻译出来并告诉大家。

  一是衰退不可能永远避免。在2007年快到年底时,巴菲特回答Becky Quick时说,如果失业率大幅度上升,多米诺骨牌将会随之倒掉,美国经济2008年将会陷入衰退。他的预测是对的,但他并没有拉响警报。“资本主义经济的本性是同期性发生经济衰退。人们经常反应过度。”(巴菲特告诉Becky,37岁的她还年轻,可能会遇到6到7次衰退。)

  二是我们将会挺过现在的和未来的衰退,就像我们成功挺过历史上的多次衰退一样。

  三是衰退将会创造机会。“我的一生中至今为止最好的股票买入机会是在1974年。那是一个极度悲观的时期,石油禁运,经济停滞不前,还有很多类似的不利事件。但这却使股票变得非常便宜。”

  四是并非所有的股票都是便宜的。成功的投资者应该像棒球明星Ted Williams等待有利的一个击球机会一样,等待合适的股票跌到合适的价位才出手,但这样的机会并不是每天都有的。“投资最好的是,你并不需要在被迫的情况挥棒击球。你可以观察来球高于还是低于肚脐一寸,但你并非必须挥杆击球。没有裁判会判你出局。”你应该根据你自己的判断决定是否出手买入,不想买你可以一直不出手。但如果你听从人群“挥棒!击球!挥棒!”就出手的话,你就会陷入大麻烦。

  五是大多数人会是错误的。巴菲特经常引用他的导师格雷厄姆的一段名言:“你是正确的,是因为你的事实根据是正确的,你的推理是正确的,这是唯一使你正确的原因。如果你的事实根据和推理是正确,你就不用再考虑别人是什么看法。”

  六是投资者总是错误地认为股价下跌是坏事。“如果今天麦当劳汉堡大减价,降价降到让我感到吃惊。我不会气愤地想,昨天我吃麦当劳汉堡又多花钱了。我肯定会马上去买降价后更便宜的汉堡。任何将来你想要购买的东西,你都希望会变得更便宜。”

  七是越是大牛市越可能导致重大错误买入决策。巴菲特2000年致股东的信中,把那些在股市很高时大量疯狂买入的投资者比喻成舞会上的灰姑娘: “他们知道,有些公司未来能够产生的现金流量相比估值已经高估到惊人的地步,却继续投机买入这些股票,就像灰姑娘知道在庆典上停留过久,马车就会变回南瓜,马就会变回老鼠一样。但是他们从内心根本不愿意错过这个狂欢哪怕一分钟。因此,这些头脑发晕的参加者都只想最后一刻来临之前才离开。但问题是,他们是在一个时钟根本没有指针的房间跳舞。”

  最后一个预测是,在一段痛苦的酩酊大醉之后,人们还会在另一场疯狂的舞会跳舞狂欢。“整个世界都疯狂了。我们从历史中学到的教训是,人们根本不会从历史中学到教训。”

  专访刘建位

  印象·巴菲特

  “股神”巴菲特每年有两场例行活动全球瞩目,一是他掌管的伯克希尔哈撒韦公司年度股东大会,二是与巴菲特共餐机会的慈善拍卖。几天前,与巴菲特共进午餐的价码再度拍出天价,飙升至263万美元,刷新2008年赵丹阳创下的211万美元纪录。

  如何看待巴菲特午餐会的拍卖行为?如何准确理解巴菲特的投资理念?中国的价值投资之路是否能够走通?本期《财道》对话汇添富基金管理公司首席投资理财师刘建位。作为巴菲特长期价值投资策略研究者和传播者,他从1999年起专注于研究巴菲特,10年来先后出版了6本研究巴菲特的书籍。

  天价午餐是朝圣之旅

  《财道》:又到了巴菲特天价慈善午餐会竞拍的时候,诸多专家借机纷纷评论。今年的竞标价达到了263万美元,不少人提出疑问,这么高的价钱值不值?

  刘建位:我还是以前的观点,单纯从吃饭的角度,肯定不值;从向巴菲特请教的角度,也不值;但从朝圣还愿传道的角度来看再贵也值。

  其实巴菲特是在巧妙地利用他的巨大知名度和影响力,为他捐助的慈善事业做广告,为他倡导的价值投资之道做广告,为他的伯克希尔公司做广告。

  巴菲特不花一分钱,就让他捐助的慈善事业,让他倡导的价值投资之道,让他的伯克希尔公司,铺天盖地在全球进行连续报道,给全球尤其是中国人留下了深刻的印象。所以天价午餐,付出最多、得益最多,都是巴菲特。

  《财道》:您曾面见过巴菲特,给您印象最深刻的是哪些?与巴菲特会面之后,是否对投资人的能力有所裨益?

  刘建位:巴菲特给我的感受可以归结为三点:忠诚、坦诚、真诚。

  2005年在我的第一本关于巴菲特的书《巴菲特股票投资策略》出版前,我给巴菲特先生写了信,希望得到引用他年报内容的版权许可。没想到他迅速回复邮件许可,并邀请我参加伯克希尔股东大会。可惜由于多种原因,连续三年都未能成行。

  结果在2009年,我两天连续三次见到巴菲特:分别参加股东大会、会后专访及记者招待会,总算弥补了一个超级粉丝多年的遗憾。

  老实说,见到巴菲特,聆听巴菲特,并没有让我一下子投资智慧大增,投资本领大长。钱钟书对想见他的粉丝说:你只要见到鸡蛋就可以了,没有必要非得见到老母鸡。

  见过巴菲特的人很多,听过巴菲特演讲的人很多,和巴菲特吃过饭聊过天的也很多,但真正成为投资大师的人很少。如同你无法把你一生的经验一下子传授给你的子女一样,巴菲特的投资经验并不是一听就会一用就灵的,要不然他的三个孩子个个是投资大师,可实际上三个人都根本不做投资。乔丹告诉你再多打球秘诀,你还得自己苦练,还是在篮球场上拼,才有可能成功。中国投资者碰到的具体问题,巴菲特并不熟悉,甚至根本不知道,我们只能自己把巴菲特的价值投资原则和中国股市实际情况相结合,在不断实践不断出错不断提高中逐渐摸索中真正掌握。

  《财道》:作为国内研究撰写巴菲特投资的著名人物,你从10年前就开始关注巴菲特,并对国内传播价值投资起到了巨大影响,对巴菲特的认识是否有一个不同的阶段或者过程?

  刘建位:大致分为三个阶段:第一个阶段是学术研究。从1999年开始阅读巴菲特的相关书籍资料,从2003年开始主要是系统整理巴菲特致股东的信中的投资思想,2004年将其整理成一篇博士论文,并在此基础上2005年6月出版了《巴菲特股票投资策略》。写完之后,我才发现,这是全世界唯一一篇关于巴菲特的博士论文。

  第二个阶段是普及传播。从2007年到2010年,在央视和众多媒体上传播巴菲特。

  第三个阶段实践研究。我只问自己三个问题:这在中国证券市场上实践有用吗?一个业余投资者能够明白吗?一个小学毕业的人能够做到吗?归纳为一句话,在中国普通人也能学能用。我成为巴菲特可能性不大,但中国出现未来巴菲特的可能性很大。巴菲特的投资思想在中国越普及,出现巴菲特的可能性越大。我希望自己充当一个巴菲特投资思想传播者的角色,类似于一个小学老师,用最浅显易懂的语言让更多的人,尤其是青少年更多了解巴菲特。


  指数基金是入门捷径

  《财道》:此前您已经写过研究巴菲特的6本书,下一步对巴菲特的研究计划是什么?

  刘建位:未来对巴菲特的研究,我准备分三步走。

  第一步我研究了指数基金,我发现巴菲特过去16年连续8次推荐指数基金,他认为,对于大多数投资者来说,指数基金是股票投资的最佳选择。经过3 年研究,我写出了《巴菲特教你买基金》和《巴菲特基金投资6招》。我相信,100个业余投资者里面99个都能很快弄懂指数基金,很快学会投资指数基金,投资指数基金是学习巴菲特应用巴菲特的最简单的入门捷径。

  第二步是研究公司财务分析和业务分析。我在传播巴菲特过程中,发现大家都在讲价值投资,但很少有人明白如何评估一家公司的内在价值。这需要专业的财务分析知识,也需要专业的业务竞争优势分析,把二者结合才能大致正确判断一家公司的内在价值。

  第三步是研究人,结合行为金融学研究对投资者进行心理分析和行为分析,用巴菲特的话就是说,为什么聪明人在投资中却做蠢事,我想研究清楚,为什么在日常生活中在其他场合中非常聪明的人在投资中却经常做出愚蠢的投资行为,为什么巴菲特却能够如此理性极少犯错?这方面不是研究就能明白的,需要经验和教训的积累,需要年纪大了之后才能真正明白。

  指数基金适合那些没有时间没有精力没有能力的投资者,可以轻松追平市场业绩,长期而言能够轻松战胜大部分个人投资者和专业投资者。研究财务和业务是外功,研究心理和行为是内功。我研究巴菲特的时间越长,越发现内功更重要。


  《财道》:有没有帮助大众理财投资可以分享的经验?

  刘建位:没有最佳的方法,只有最适合的方法。

  懒人笨人最适合定期投资指数基金,即使是上证指数从6124点跌到1664点后来又反弹到3000点以上还亏损一半,你定投指数基金也会盈利。

  聪明的人可以低买高卖,在股市暴跌之后市场整体市盈率水平明显偏低时,低价买入指数基金或者一批蓝筹股,反弹后抛出,有一颗坚强的心勇敢逆向投资才能战胜市场。

  千万不能今天买明天卖那样短线投机,也千万不要买了之后就长期持有死了也不卖,了解你自己,然后了解你要投资的公司,选择最合适的投资策略,与时俱进,因时而变。巴菲特快80岁,还要不断学习,不断超越自己,我们千万不能认为学习巴菲特只要机械套用他的几句话就行了,原则要坚持,具体实践要灵活。

  《财道》:对国内投资者,有没有合适的推荐书目可以学习?

  刘建位:我推荐我最喜欢的也是巴菲特本人推荐的4本书:第一本是巴菲特官方传记:《滚雪球》, 这本书讲的不仅仅是巴菲特的投资,更主要讲的是巴菲特这个人的一生。

  第二本是巴菲特推荐的指数基金第一人约翰博格的著作:《长赢投资》。如果你不愿意自己费心费力选股,学习巴菲特最简单最轻松最容易成功的一个途径就是像巴菲特过去16年连续8 次推荐的那样长期定期投资指数基金。当然也欢迎阅读我的新书《巴菲特教你买基金》和《巴菲特基金投资10招》。

  第三本和第四本是巴菲特推荐的他的导师格雷厄姆的两本名著:《证券分析》(第6版)和《聪明的投资者》(The Intelligent Investor),这两本书是价值投资的经典,类似于价值投资者的圣经,也是巴菲特在格雷厄姆门下读研究生时的教科书,巴菲特说这两本书改变了自己一生的命运,希望也能改善普通投资者的投资业绩。

  巴菲特投资七大信条

巴菲特向投资者解释了他的几大信条:

一、保持流动性充足。他写道,“我们决不会对陌生人的好意产生依赖,我们对自己事务的安排,一定会让我们极有可能面临的任何现金要求在我们的流动性面前显得微不足道;另外,这种流动性还将被我们所投的多家、多样化的公司所产生的利润流不断刷新。”

  二、大家都抛时我买进。巴菲特写道,“在过去两年混乱中,我们把大量资金用起来;这段时间对于投资者来说是极佳时期,因为恐慌气氛是他们的最好朋友……重大机遇难得一见,当天上掉金时,要拿一个大桶而不是顶针去接。”

  三、大家都买时我不买。巴菲特写道,“那些只在评论家都很乐观时才投资的人,最后都是用极高的代价去买一种没有意义的安慰。从他这句话推导,显然是要有耐心。如果人人都在买进时你做到了按兵不动,那么只有在人人都抛售时你才能买进。”

  四、价值,价值,价值。巴菲特写道,“投资中最重要的是你为了什么而给一家公司投钱──通过在股市中购买它的一个小部分──以及这家公司在未来一二十年会挣多少。”

  五、别被高增长故事愚弄。巴菲特提醒投资者说,他和伯克希尔副董事长芒格不投那些“我们不能评估其未来的公司”,不管它们的产品可能多么让人兴奋。多数在1910年赌押汽车业、1930年赌飞机或在1950年下注于电视机生产商的投资者,到头来输得一无所有,尽管这些产品确实改变了世界。“急剧增长”并不一定带来高利润率和高额资本回报。

  六、 理解你所持有的东西。巴菲特写道,“根据媒体或分析师评论进行买卖的投资者不适合于我们。”

  七、防守好于进攻。巴菲特写道,“虽然我们在某些市场上扬的年头里落后于标普指数,但在标普指数下跌的11个年头里,我们的表现一直好过这一指数;换句话说,我们的防守一直好于进攻,这种情况可能会继


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2010年7月14日  星期三 

 -600271  700   15.77      +600704    800    14.65

股票 数量  价格  市值  单边成本  占比例 
600271航天信息 3200 股 15.75 元 65403元 14.52 元 99.%     600704 中大股份   800  14.74
余额     872 元   1 %
总资产   66275 元    

10初市值 67780 现在帐户市值 66275  市值增长率%  -2.22% 
初始大盘点位 3277  现在大盘点位  2655 大盘增长率%  -18.98% 
同期领先大盘%  +16.76%

  补


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2010年7月30日星期五                                      
        1. -600271   18.1   800          
         2.  +600196  13.2   1000

                                    

 2.今日收盘持仓:         

                                                                                                                                                                           
      

1

股票代码
股票名称
数量
持股成本
收盘价
持股市值




2

600196

         

复星医药

1000

            

13.23

13.2

13200

 3

    600704 中大股份 800 14.69 16.74 13390

 4

  600271
航天信息


2400

13 18.02 43250

 5





 1  今日股票市值 69840  资金余额 1321  总资产 71165
 2  2010.01.01初始资金 67780
 现市值 71165  增长率 +5%
 3  2010.01.01初始大盘点位  3277.14  现在大盘点位 2626  大盘增长率 -19.86%
 4 今日同期领先大盘  +24.86%

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2010年8月3日  星期二 

 -600704  800   17.19

 +600271  800   17.84

 -600196   1000   13.83

 

股票 数量  价格  市值  单边成本  占比例 
600271航天信息 3200 股 17.7 元 56640 元 14.22元    79.6%
余额   14486  元   20.4 %
总资产   71126元    

10初市值 67780 现在帐户市值 71126 市值增长率%  +4.94%
初始大盘点位 3277  现在大盘点位  2679大盘增长率%  -18.25% 
同期领先大盘%  +23.19%  


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2010年8月3日  星期二 

 -600704  800   17.19

 +600271  800   17.84

 -600196   1000   13.83

 +600271   800   17.71

股票 数量  价格  市值  单边成本  占比例 
600271航天信息 4000 股 17.38 元 69520 元 14.93元    99%
余额   280  元    %
总资产   69808元    

10初市值 67780 现在帐户市值 69808 市值增长率%  +3%
初始大盘点位 3277  现在大盘点位  2627大盘增长率%  -19.83% 
同期领先大 盘%  +21.83%                                                                                                                            


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  发贴心情 Post By:2010-8-3 17:50:00

经过一段时间的操作,账户又回到全仓600271的状态。现在账户持有4000股600271,对比年初账户折合600271  3300股,多出700股。股票数量增长20%,对此成绩非常满意。

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  发贴心情 Post By:2010-8-7 7:17:00

2010年8月7日  星期六

股票 数量  价格  市值  单边成本  占比例 
600271航天信息 4000 股 18.4 元 73600元 14.93 元 99.%    
余额     280 元   %
总资产   73880 元    

10初市值 67780 现在帐户市值 73880 市值增长率%  9% 
初始大盘点位 3277  现在大盘点位  2658大盘增长率%  -18.89% 
同期领先大盘%  +27.89%


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  发贴心情 Post By:2010-8-10 7:18:00

主题: 航天信息2010中报电话沟通会纪要

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l         2010年8月6日,我们组织了航天信息中期业绩电话交流会,公司高管向投资者介绍了10年上半年公司的经营情况及未来的展望,并就投资者关心的问题进行了交流。与会机构共40人。

评论:


公司领导首先简要回顾了10年上半年经营情况,并对下半年做了展望。10年上半年,公司实现营业收入41.46亿元,同比增长39.65%;实现利润总额6.61亿元,同比增长34.23%;归属于母公司的净利润4.11亿元,同比增长31.27%。

 

 

交流主要问题:

 

问:请简要回顾上半年收入与利润较高增长的主要原因?

答:收入与利润增幅较大的主要原因有两个:首先是一般纳税人门槛降低,其作用逐步显现,尤其是今年二三月份国家税务总局接连下发两个通知:要求去年达到一般纳税人标准的企业今年上半年完成认定工作,要使用公司的防伪税控系统;三月初下发了认定管理办法,3月20日起执行,与以前的规定相比有三方面不同:1.达到一般纳税人门槛的企业税务机关将强制认定为一般纳税人企业;2.新办的企业既使没有达到标准,也可以申请认定成为一般纳税人;3.一旦认定为一般纳税人,企业就不再转出,而不像以前需要每年审一次。总的来说认定力度比以往加强了。

 

其次是公司近年培育的非税控业务的盈利能力也逐步变强,对业绩贡献比去年同期有所增长。软件业务收入增长82%,毛利80%左右。培训业务收入增长139%左右;可以从中报上子公司的业绩看到,子公司湖南卫通净利润增长190%,金盾净利润增长370%,上海航芯净利润也同比增长了54%,新收购的做系统集成业务的华迪子公司,去年上半年还未纳入合并报表,而今年上半年纳入合并报表,对公司整体业绩也有贡献。

 

问:在防伪税控系统业务方面,政策影响在三季度是否会延续?

答:上半年收入增长43%。今年以来每个月的发货量逐月上升,从目前来看,3季度有望环比继续增长。目前看没有放缓的趋势。当然下半年才过了一个多月,还需要进一步观察。总的来说情况不错。

 

问:去年7月1日起,防伪税控系统的服务年费进行了下调。一年以来对公司实际影响如何?实际的平均价格是多少?

答:去年6月发改委出了文件,将服务费下调到370元,上下浮动10%,由当地物价部门审批。截止目前,各地分子公司大都申请了上浮10%。除江苏和北京还是按370元执行外,其他都申请得到了上浮的审批,有的是按400元,有的按407元(也即上浮10%的价格)。平均价格390元多一点。相对于去年降低前470(450上下浮动10%)左右的均价,理论上整体价格降了13%左右。不过由于这块占比较小,对公司整体毛利影响不大。

 

问:请总结分析一下公司税控系统相关产品方面的技术升级与改进方面的最新进展?

答:公司在税控产品的发展思路一直是:守住现有阵地,适时拓展新的领地。守住现有阵地就是对核心产品不断完善。如06年推出的一机多票系统,08年推出的红字发票管理系统,今年推出的个体工商户系统,还有公司近期推出的汉字防伪,可以在公司网站上看到。公司通过不断在功能上满足客户,技术上攻克难关,从而巩固自己的行业地位。

 

尤其值得一提的是汉字防伪,是对防伪税控的进一步技术完善。以前系统仅对发票票面的数字防伪。近几年发现不法分子利用汉字套打伪造假发票的案件呈上升趋势。08年至今陆续发现了一些案件。于是公司采取了二维码技术,其信息量是以前的10倍左右,来对汉字进行防伪。公司从08年开始技术攻关,现已攻关成功,是国内首创,可以申请发明专利了,主要攻克两项难关:一是在不影响纳税人开票速度的前提下,用现有票据打印机一次把二维码打印到多联发票上,用针式打印机打印到多联容易打碎,这是个技术难关;二是用税务机关现有的扫描仪来扫描二维码,并且扫描的速度和认证率不变,是国内首创,之前扫描二维码都是用扫描枪的。公司的想法就是在不更换设备的情况下,利用现有资源完善系统,从而巩固公司的优势。


拓展新领域方面,公司进行和核心系统相关的延伸产品开发:比如税务机关用的加解密服务器;企业用的自助报税终端,企业可以像使用类似ATM机来自助报税;还有税控收款机+网络开票系统等等。

 

问:与防伪税控系统不同,税控收款机业务处于市场竞争状态,不过目前毛利率也很理想,高于之前预期。能否介绍一下其市场占有率情况?

答:税控收款机是国家四部委在推广,各省来招投标。公司今年又中标了黑龙江,广西。到目前为止,国家总共招标11个省,公司中标了9个。除了最开始的广东、湖南外,后来的9个省都是每投标必中。


税控收款机不仅是设备,还需要服务。其他供应商没有像公司那样的服务体系。公司可以用同一个服务体系的调配来提供类似不同产品的服务,服务成本与其它厂商争比相对较低,所以毛利率也相对高一些。


问:对税控收款机业务下半年的趋势判断?

答:税控收款机受网络开票政策影响有所放缓了。总局原计划今年五六月要进行网络开票的招投标,于是大家开始观望。但现在又遥遥无期了,那么各地有可能推广税控收款机。

 

由于公司不仅仅提供终端,还提供网络开票系统。也就是说,税控收款机不仅仅是在本地开票,还随时把开票信息传到税务机关,这样打消各省的后顾之忧,不用再担心实施网络开票后税控收款机浪费了。公司提供的方案也和税务部门沟通过:网络开票的企业类型会有不同,有的对网络依存度高,有的依存度低,像超市那样的开票量大,对效率要求高的,如果只用网络开票,一旦网络断了就很麻烦。所以需要同时提供本地开票与网络开票两种方案。公司目前已经开始竞标可以网络开票的税控收款机了,也想下半年再继续推广。和单机的税控收款机相比,有网络开票功能的机器要加一个CA,可以提高一些价格,无线方式还可以和运营商分成。

最开始做税控收款机的企业有几百家,后来剩下几十家,现在只剩十几家了,公司和浪潮并列第一,主导税控收款机市场。既然主导了这个市场,也就该引领、驱动一下这个市场。

 

问:公司管理软件业务上半年高速增长。公司相比传统管理软件厂商,优劣势分别在哪里?

答:几年前公司和用友合作做财税管理软件,提供财税一体化的差异化产品U3,相当于用友的Tong系列。当时是合作开发的。管理软件业务上半年发展势头很好。收入是5500万左右,今年目标是1个亿。公司非常重视ERP产业培育,上半年专门成立ERP事业部——之前是和税控事业部合在一块的。今年年底或是明年考虑成立全资子公司,从而让它发展得更好。


管理软件产品现在有三个产品线:A3是低端产品,面向中小商贸企业的,主要是财务核算,功能单一;A6是中端产品,不仅有财务核算,还有办公系统(OA)、供应链管理、生产管理、人力资源管理、客户关系管理等等,功能比较齐全,面向单个法人的组织;A8是高端产品,面向多组织结构的企业集团类客户。A3系列产品都已经发布了;A6 3.0版(基础版)也已经发布了,5.0版(专业版)计划在11月十周年大庆时发布;A8计划年底发布。所有产品的技术都是最先进的,浏览器方式的,基于B/S/S三层结构架构设计的。

 

公司管理软件业务优势主要有3个:1.有遍布全国的渠道,控制力度很强;2.有客户资源。3.产品实现技术是最先进的。

 

问:介绍一下系统集成的情况?

答:华迪、金盾、金卡等子公司都在做系统集成:华迪用仿真方法实现企业信息化;金盾做的是旅店、娱乐业的系统集成;金卡是做行业解决方案。公司收购华迪也是想利用其平台做军队信息化,因为上市公司没有涉密资质。

 

系统集成业务上半年总体趋势很好,华迪、金盾、金卡上半年增长都很快。金盾今年又拓展了几个大省的娱乐业系统,目前公司在旅店业进入了21个省。系统集成总体趋势不错。

 

问:华迪是否可以理解成公司未来在军工IT的平台?

答:当时收购它的目的有此方面的考虑。除此以外,它也有企业信息化业务。它用仿真的方法,把企业所有的信息系统统一在一个平台上,然后通过管理业务流程来实现相互间的协同和配置。我们发现它和我们的系统有一定相通之处,所以现在也在进行业务整合。

 

问:今年以来全国大部分省份都进行了娱乐业的整顿,对公司业务是否有正面影响?

答:前几年公安部大力推广旅店业系统:将旅店系统联网到公安部门的后台系统,这样不法分子一旦用身份证登记住宿,公安部就能马上发现。

 

在包括洗浴业、卡拉OK等娱乐场所方面,依照最新的管理规定,晚上12点以后也要身份证,不仅住店人员需要,也要给从业人员发张卡。这是公安部门治理、净化社会环境方面做的一些工作。公司抓住了机遇,拓展了几个大省,既有系统集成的项目,也有卡的销售。

 

问:从去年底开始大家关注三网融合下产业发展的机会,公司本身有卫星应用和数字媒体的业务,有何发展考虑?

答:公司已在做十二五规划,现在在分规划制定,要年底才能定。目前考虑主要三个未来发展方向:1.研制与销售数字电视领域的接收设备,包括接收套件、IPTV的机顶盒等;2.数字电视领域的密码应用技术,以密码技术实现对IPTV的节目版权保护,现在有国家拨款在做示范工程,今后也想发展这块;3.围绕个人数字消费品领域研制些通用消费类的电子产品,如家庭用的在线播放器,或者高清播放器等,是目前想集中精力做的。后两个方向都还没有产品上市。

 

问:公司自上市以来,给大家印象最深的就是充裕的现金流,没有短期与长期负债。公司在资金使用方面有什么打算?未来在并购方面是否有考虑?

答:中报上合并报表有现金近30亿,母公司有19亿多。公司董事会近年一直在考虑如何发挥资金效率。如果全放在账上,不仅资金效率低,而且不能抵御通胀的风险。

公司在并购方面已经完成的案例以集团内为主。包括湖南卫通、华迪等。上海航芯其实很不错,如果分拆上市了有点像国民技术,虽然财务数据不好看,但其实成长性很好,公司对它有信心。

 

公司未来还是想加强并购。不论是大股东还是董事会,都希望公司能有跨越式增长。而目前仅仅靠内生性增长远不够,必须走收购来实现跨越式增长。董事会今年以来从集团内和集团外两方面想办法:集团现在在制定十二五规划,想打造装备制造、航天防务、信息三大板块。公司是信息板块最大最优的企业,集团想实现资产证券化,公司是最好的平台。不过可能注入的资产体量有多大,盈利能力有多强还不好说。

 

集团外方面,公司有专门的并购团队,希望找一些和公司产品有相关性的、盈利能力比较强的、财务风险比较小的、体量比较大的并购对象。

 

公司购置房产并非要取得多少收入,原因一方面是抵御通胀;一方面是一些子公司还没有自用房产,都是租的。公司调研分析发现,购买会比租合算。尽管合并报表现金很多,但每个子公司并不多,所以子公司无力自己购买房产。既然总部现金充裕,那就总部先买下来,再租给子公司,等子公司钱够了,且总部想卖的时候再买回去。此外,随着公司产业的扩张,需新招聘大量研发人员,而北京目前房产成本太高,研发人员的薪酬、生活成本也高。下一步公司不排除在别的城市建研发中心。

 

问:能否梳理一下公司产品,未来哪些要强化?

答:还没完全确定,大致来说,未来发展还是在六大领域:金税产业、行业应用集成、电脑设备产业、企业信息化、卫星应用、数字媒体。还有可能进入物联网。前三个是核心业务,采取巩固优势,优先发展的策略;企业信息化是新兴业务,会采取整合资源、积极发展的策略;对于卫星应用和物联网,我们会采取培养能力、伺机发展的策略。


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  发贴心情 Post By:2010-8-14 17:28:00

2010年8月14日  星期六

股票 数量  价格  市值  单边成本  占比例 
600271航天信息 4000 股 17.69 元 70760元 14.93 元 99.%    
余额     280 元   %
总资产   71040 元    

10初市值 67780 现在帐户市值 71040 市值增长率%  4.8% 
初始大盘点位 3277  现在大盘点位  2606大盘增长率%  -20.4% 
同期领先大盘%  +25.2%


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