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主题:以前的文摘(D手)

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等级:小飞侠 贴子:1558 积分:2662 威望:0 精华:0 注册:2006-1-11 7:16:00
*  发贴心情 Post By:2019-2-25 21:50:00

星期日

何很难做到长期复利20%以上的收益  发贴心情 Post By:2016-12-9 8:50:00



作者:保住本金

拜读伍治坚老师的文章《成功的投资需要长期坚持》
http://xueqiu.com/3926587841/72621263
虽然读西格尔教授的《股市长线法宝》时有过更详实的叙述,但还是禁不住边读边点头,犹如他乡遇到久违的知己,读到妙处忍不住拍案而起,就这么一直站着把文章看完,意犹未尽,忍不住接着往下说,只是水平太次,不免有狗尾续貂之嫌,如若有不到之处,还请各位指出。

其实就长期投资而言,复利20%己经算是非常出色的成绩了,如果能连续保持二十年以上基本上也就是大师的水准。然而为什么会这样?今天我就来谈一谈自己的思考。

从全球看指数的ROE大约在10%左右,非常稳定,至于为什么,我另发一帖说明,这里不展开讲,就全体企业而言,上市公司是其中的佼佼者,所以要高于社会全体企业的平均资本回报率水平几个百分点,只要死拿指数,或企业组合也就是长期投资和各类定投的投资回报率只会在复利10%左右,这种方法稳定但不可能获得高收益。

正如伍老师的文章所言,短时间的高收益是有客观因素的,有时是因为自己的投资风格正好顺应当前的市场,有些只不过正好站在了风口。盈亏同源,这种风格虽然可以让人短期暴赚,但是风向一转就会变成消耗财富的滑铁卢,即使能够在高点出逃,但下一次当市场再讲另外一套上涨逻辑时,高收益就很难继续。

那么我们能不能看准了风口压呢?这个基本上是不可能完成的任务,即使能压对一,二次风口,也会在接下来的无数次骗线中消耗掉所有的利润,况且从统计上看,无论是世界还是国内的富豪排行榜都无法找到靠这种方法成名立腕的投资者,这种方法短期确实很赚,但长期无法复制……

可不可以在行情低迷时埋伏,然后在高峰时退出来获取高收益呢?相信有不少投资者乐衷于此,但真能利用选时获取高收益吗?很难,选时的投资者只会在股市低估的时候买入股票,在行情火爆,明显高估时就会果断离场,这一段时间的利润非常高,很多投资者会因为这一段获取的30%+以上的收益而沾沾自喜,但是从高估等待下一轮低估往往需要数年时间,甚至长达五,六年的时间,将上一轮的收益和等待低估的时间一平均,复利收益就会大打折扣,结果未必会好于低估时买入然后高点不卖的投资者,毕竞后者持股的时间更长,获得的企业内在价值的增长也更多。一轮牛市获取的高收益只不过是一帖安慰剂。长期看并不能战胜复利20%的高标准。


选时不行,选股能否如愿?理论上是可行的,为什么是理论上的?因为这只能假设市场上傻瓜太多,高ROE,内生性成长非常优秀的资产,能够以合理以下的价格买到,实际上长期ROE水平能维持在30%以上的高品质公司凤毛麟角,价格很难有便宜的时候,即便是合理的价格也需要在行情低迷的时候才可以买的到,更别说低估了。

上面的这些方法都行不通,要想获得复利20%以上的超额收益。除非以极低的价格获得高ROE的资产,比如以下三种方式。

第一种:利用优秀公司的行业黑天鹅。
记住一定是行业黑天鹅,个别企业的黑天鹅是否会对长期的竞争优势形成毁灭性的打击极难判断,但行业的黑天鹅就容易把握的多。当全行业受到利空打击时,反而是择机加仓龙头公司的绝佳时机,毕竞行业是不可能整体消亡的,真实需求还在哪儿,然后以极低的价格买入,长期持有,穿越牛熊,只要企业发展良好,千万不能贪小便宜而卖出,因为成本很低,企业的ROE就是你的复利收益率,高于30%都是可能的。例如零八年,受三聚氰胺事件影响,伊利股份股价曾跌到六元多,市值仅有50亿元,己经跌破净资产,中国的乳制品行业不可能整体消亡,此次事件反而给予长期投资者一个极好的介入时机。以净资产的价格买入长期ROE高达30%的公司,后期基本上不需要卖出。


第二种:逆向投资
“股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况,而是取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间存在的差异。”这就是西格尔提出的“投资者收益基本原理”。如果市场在某个阶段愚蠢到给优秀的公司报了个极低(近乎净资产)的价格,投资者在反复确认,没有任何异议时,可以果断介入长期持有。即可以获得等同于企业高ROE的复利收益。

第三种:芒格式投资
当然合理价买入高品质资产,然后依靠高于20%的ROE滚存,最后再以合理以上价格卖出也可以获得高收益。

无论那种都极度依赖投资者的商业洞查力,非优秀的投资者无法做到,加上超长的持股周期,更需要拿捏得当的持股信心来应对各种业绩下滑但不伤根本的时刻,更非大师级人物不可了。

综上所述,作为投资者,先获得属于自己的复利10%,如果能够在选股和选时中有点心得再争取复利15%,就己经是难能可贵的好成绩了,合每月上涨1.2%,每周上涨0.28,慢就是快,根本无需每月追个涨停牌。一切从长计议…
 
 
读“巴菲特访谈”有感  发贴心情 Post By:2019-3-24 22:31:00    Post IP:123.120.183.50


2019225日,在CNBC栏目中,巴菲特接受了一次难得的电视采访谈了3个小时,有很多内容,看完以后,有感于一些话题,记录如下。

他说:价值投资永远不会过时。在未来的50100年之间,你不会发现任何关于投资新的东西。投资就是购买一个生意。你必须要懂得如何给这个生意估值,你需要知道市场是怎么运作的。如果你不理解这个生意,那就不要去买。价值投资,就是对于价值的判断。无法判断价值,那又何必去买呢。你必须知道什么在你的能力圈之内,什么在能力圈之外。这些是永恒不变的

有感:我也遇到过不少投资者,一提起价值投资,就会从内心里发出嗤之以鼻的态度,他们对价值投资的理解非常肤浅,或是认为价值投资就是长期拿着,但不懂得需要选择优秀的公司,或是认为就是买好股票,但忘记了好股票也要估值,或是其他的曲解,一经碰壁,就不屑于价值投资。上述巴菲特所言其实是他一贯的观点,至少10几年前就是这么说的。这次说的更为简练,期间包含了非常深刻的哲学思考:认识世界和认识你自己!

在投资股票中的认识世界,就是:投资就是购买一个生意你必须要懂得如何给这个生意估值,你需要知道市场是怎么运作的

投资中的认识你自己,就是:你必须知道什么在你的能力圈之内,什么在能力圈之外

在熊市我会看到很多调侃股市的段子,有的黑色幽默让人笑不出来,更多的调侃和自嘲,并不幽默,在我看是充满了对股市的浅见和对股市的怨气。其实,这些又是何必呢?一个人在世界上不可能样样精通,在股市更是如此,其实即便资质平平,在股市只要有基础教育的数学基础就够用了,这个巴菲特以前也说过类似的话。老老实实地认真理解和执行价值投资就可以慢慢获得收益。

巴菲特很少剖析股民的心理,这也是他情商很高之处!这次访谈他甚至提出简单到不能再简单的方法。

他说:因为普通老百姓不知道怎么选股,其实我大部分时间也不知道怎么选股,这不是一个容易的事情。而且从定义来看,平均数就是大部分人收益率。那么你想,为什么要支付高昂的交易佣金或者管理费呢?我总是给大家说,把90%资产投入到标普500指数基金,10%投入到政府债券。没有比这个让你觉得更加安全的投资了,你只要相信美国就行。

有感:如果在国内的股市,可以这样理解这个方法:90%资产投入到沪深300指数基金,10%投入国债我认为货币是基金也很好。没有比这个让你觉得更加安全的投资了,你只要相信国就行。

有感:很多投资者其实最难做到的就是相信自己的国家。去年贸易战被看作悲观的理由,有朋友为此很悲观卖掉股票,前几天这个朋友又疑惑地到处问,现在怎么没有人讨论贸易战了?其实很多事情都会被时间淡化,最基础的是:相信自己生活的土地,相信自己的国家!就不会被巨大的网络中是不常出现的悲观和焦虑击穿。有时候我很感慨,其实投资和信念信仰还是很有关系的,只是这在大多数股民的能力圈之外。


[此贴子已经被作者于2019-4-6 16:48:09编辑过]
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