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主题:基金

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分红预期下大盘基金更具投资价值  发贴心情 Post By:2006-9-19 6:01:00

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分红预期下大盘基金更具投资价值  中国证券报 中国银河证券基金研究中心 王群航      近期在管理层的密切关注之下,封闭式基金行情开始暗潮涌动,综合各种有可能推动封闭式基金行情上涨的题材,笔者认为,分红预期应该是当前推动封闭式基金价值回归的主要动力。   投资者利益高于一切   《证券投资基金管理公司治理准则》第二条规定:“公司治理应当遵循基金份额持有人利益优先的基本原则。公司、股东以及公司员工的利益与基金份额持有人的利益发生冲突时,应当优先保障基金份额持有人的利益。”这条规定已经对基金分红提出了明确的要求,管理层的态度十分明确。   当前基金公司一致认为,不分红是为了给投资者在日后的投资活动中创造更多的收益。但这种美好的预期其实带有很大的不确定性,虽然各个基金公司都会说长期看好证券市场,但对于过程中的震荡,广大投资者有切实的回避风险的需要,而分红就是良好的规避风险的措施之一。   一方面是基金公司可以在不分红的基础上提取更多的管理费,另一方面是投资者可以因为有分红而降低未来在震荡行情中的风险。这两个方面的利益如何平衡,当然要按照《准则》来执行。目前的基础市场行情已经上涨至年内的高位,风险相对增大很多,及时分红以降低基金的风险,是专业投资机构的应尽职责。   不应该再让投资者失望   今年以来在业绩推动下,开放式基金分红十分积极。前期一些开放式基金为了争夺“单次分红最高”、“累计分红最高”之荣誉,还进行过激烈的竞争。   众所周知,封闭式基金被“边缘化”一直是市场耿耿于怀的伤痛,但苦于确凿的证据难以搜寻,投资者一直是有苦难言。对于以前封闭式基金净值长期在面值以下游荡,大家都忍受过来了。今年由于基础市场行情的走好,封闭式基金取得了与基础市场行情总体上涨幅度相当的净值增长,但面对那么高的绩效表现,有很多投资者已经开始“好了伤疤忘了痛”。开放式基金的分红公告却是在一次又一次地刺激市场敏感的神经,考验投资者的忍耐力。   眼下,封转开已经让相关基金公司感受到了前所未有的压力,这也是给相关基金公司提了一个醒,如果再不公平地对待所有的持有人,未来的一切都很难以预料。目前的及时分红、足额分红,就是相关基金公司表明态度的最好方式。那么多的基金或者近几年没有分过红,或者成立以来就没有给过投资者任何回报。如果还是不去改变这种状况,任何发展封闭式基金的想法都永远是空想。   分红预期有多高   根据笔者的综合研究,在目前基金净值高于面值的部分里,大约平均有70%的收益属于已实现性质,如果将其中的90%予以分配,投资者将会有不少的收益。以截至9月15日的数据为基础,由此测算出来的“预期分红之后的隐含收益率”和按照当前隐含收益率指标之间所测算出来的“预期分红之后的隐含收益率上涨空间”,大盘基金具有明显的吸引力。其中,小盘基金“预期分红之后的隐含收益率”平均值为25.49%,“预期分红之后的隐含收益率上涨空间”平均值为5.18%;而大盘基金上述两个指标分别达到115.72%和 21.48%。因此,大盘基金的后市更值得期待。 基金 类型 基金 简称 份额净值 (元) 收盘价 (元) 隐含 收益率 折价率 预期分红之后隐含上涨空间 预期分红之后的隐含收益率 小盘 基金 同智 1.5708 1.422 10.46% 9.47% 3.21% 14.01% 景业 1.322 1.195 10.63% 9.61% 1.96% 12.80% 安瑞 1.3373 1.168 14.49% 12.66% 2.82% 17.72% 普润 1.4916 1.302 14.56% 12.71% 3.97% 19.11% 久富 1.6584 1.450 14.37% 12.57% 5.04% 20.13% 金元 1.4606 1.249 16.94% 14.49% 4.38% 22.07% 普华 1.1857 1.022 16.02% 13.81% 1.78% 18.09% 汉博 1.5137 1.306 15.90% 13.72% 4.52% 21.14% 兴科 1.5957 1.387 15.05% 13.08% 4.85% 20.63% 通宝 1.3199 1.136 16.19% 13.93% 3.00% 19.68% 金鼎 1.5704 1.407 11.61% 10.40% 3.57% 15.60% 裕元 1.3906 1.189 16.96% 14.50% 3.78% 21.38% 景博 1.2809 1.084 18.16% 15.37% 3.00% 21.71% 裕华 1.4812 1.278 15.90% 13.72% 4.27% 20.84% 安久 1.3644 1.150 18.64% 15.71% 3.92% 23.29% 同德 1.5842 1.339 18.31% 15.48% 5.87% 25.25% 隆元 1.2593 1.020 23.46% 19.00% 3.62% 27.93% 兴安 1.5682 1.314 19.35% 16.21% 6.07% 26.59% 景阳 1.7 1.439 18.14% 15.35% 6.78% 26.15% 科讯 1.6592 1.436 15.54% 13.45% 5.47% 21.87% 融鑫 1.5937 1.324 20.37% 16.92% 6.66% 28.39% 鸿飞 1.3345 1.043 27.95% 21.84% 5.53% 35.02% 科汇 1.8879 1.630 15.82% 13.66% 7.14% 24.09% 科翔 1.9103 1.619 17.99% 15.25% 8.36% 27.86% 汉鼎 1.4023 1.053 33.17% 24.91% 7.90% 43.69% 金盛 1.6895 1.303 29.66% 22.88% 11.44% 44.50% 裕泽 1.4563 0.980 48.60% 32.71% 13.58% 68.78% 大盘 基金 天华 1.2815 0.905 41.60% 29.38% 7.16% 51.74% 开元 1.5375 0.955 60.99% 37.89% 20.81% 94.50% 金泰 1.5128 0.911 66.06% 39.78% 21.86% 102.36% 兴华 1.6429 1.057 55.43% 35.66% 22.15% 89.87% 安信 1.5729 0.930 69.13% 40.87% 25.92% 112.97% 裕阳 1.4163 0.788 79.73% 44.36% 22.13% 119.51% 普惠 1.3858 0.724 91.41% 47.76% 24.13% 137.60% 泰和 1.4009 0.755 85.55% 46.11% 23.18% 128.55% 同益 1.5403 0.868 77.45% 43.65% 28.16% 127.42% 景宏 1.2976 0.688 88.60% 46.98% 17.60% 121.80% 汉盛 1.4915 0.814 83.23% 45.42% 27.89% 134.33% 裕隆 1.3688 0.736 85.98% 46.23% 21.33% 125.64% 安顺 1.6194 1.004 61.29% 38.00% 24.16% 100.26% 兴和 1.4064 0.759 85.30% 46.03% 23.43% 128.72% 普丰 1.3905 0.732 89.96% 47.36% 23.97% 135.50% 天元 1.5245 0.872 74.83% 42.80% 26.11% 120.48% 金鑫 1.4248 0.785 81.50% 44.90% 23.23% 123.66% 同盛 1.2665 0.645 96.36% 49.07% 17.27% 130.26% 景福 1.2733 0.647 96.80% 49.19% 17.84% 131.90% 汉兴 1.1847 0.613 93.26% 48.26% 11.31% 115.11% 通乾 1.331 0.685 94.31% 48.53% 21.24% 135.58% 鸿阳 1.3605 0.731 86.11% 46.27% 20.86% 124.93% 科瑞 1.6623 1.011 64.42% 39.18% 27.53% 109.69% 丰和 1.3986 0.717 95.06% 48.73% 26.27% 146.30% 久嘉 1.6326 1.026 59.12% 37.16% 23.60% 96.68% 银丰 1.302 0.871 49.48% 33.10% 9.25% 63.31%   及时足额分红预期下封闭式基金相关数据

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  发贴心情 Post By:2006-9-20 8:40:00

基金投资股指期货或无比例限制 中国证券报[□本报记者 邵刚] 2006-09-20 00:00   权威人士对本报表示,目前基金投资估值期货的相关规则仍在制定过程中,并不像某些传闻所指“已向基金公司征求意见”。目前的思路是,在基金公司董事、高管,基金公司内控部门,基金公司产品开发部门和托管行四道关口全部“守土有责”的情况下,可以不对基金投资股指期货比例进行明确限制。   权威人士说,基金是否能够投资股指期货产品,主要应根据基金持有人的意思来决定,监管部门主要进行产品的审批,如一只基金产品修改投资范围并得到批准,持有人也在购买时知晓、认可基金投资的范围并购买,则在四道关口都把握好风险的情况下,应该允许基金进行这类投资。   就如何控制四道关口的把关质量,有关人士提出,对于基金公司董事、高管,可以采取培训、考试等方式,使其充分了解投资股指期货的风险;而目前基金公司的风险控制部门对于基金投资股指期货的风险认识还是比较深刻的;对于托管行,仍可能在相关规则中规定其负有连带责任等。   有业内人士指出,基金投资股指期货要通过上述四道关口的把关并非易事,特别是在托管行这一环节中,恐怕还会因连带责任的存在,出现基金投资定向增发过程中屡遭托管行否决的现象。对此,有关人士指出,如果基金公司认为托管行害怕连带责任风险,对其投资行为不够“支持”,而投资的产品收益情况确实乐观,完全可以与托管行签订相关协议,明确托管行已充分提示风险,不必负担连带责任。“这些规定的目的主要是明确风险,如果基金公司风险控制能力足够强,甘愿负担必要的风险,也没有必要拦着他们,禁止操作。但是,一定要在做出投资行为前,明确谁来负担相应的风险,这才是有效的激励约束机制。”   亦有业内人士认为,基金作为市场的稳定因素,总体看来不应成为做空市场的力量,相对而言,一些保本基金通过购买股指期货锁定风险,恐怕更加合理。由此可见,并非所有基金都有必要投资股指期货。

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路过千七 基金追求“安全驾驶”  发贴心情 Post By:2006-9-20 9:27:00

路过千七 基金追求“安全驾驶” 低估值大盘蓝筹股重获青睐 中国证券报  本报记者 易非 深圳报道   在跨越千七关口之后,基金投资开始看重资金安全,大盘蓝筹股又重新得到了他们的青睐,招商银行、中国石化、大秦铁路、中国国航、长江电力等也由此成为撑住上证指数站稳1700点关口的重要支柱。   一位基金公司投资总监向记者表示,“我们前期就预期大盘蓝筹会起来,所以提前配了很多。”而一直坚持投资优质蓝筹的博时价值增长基金则在上周摘得了41 家混合型基金的周收益桂冠。但也有基金公司大盘蓝筹股的仓位并不高,错失了上涨的机会,他们由此加快了在大盘蓝筹股上配置仓位的进程。“在这种情况下,预计大盘蓝筹股的强劲走势还会走上一段时间。”基金业人士表示。   寻求低估值品种   轰轰烈烈的行情过后,市场投资人士发现很多投资标的已经估值偏高,特别是商业、医药等消费品领域的股票,其股价更是高高在上,机构投资者很难找到其它具有足够安全边际、后期具备一定上涨空间、同时能容纳大资金进出的整体性投资标的。他们开始寻找一些比较安全的投资品种,高速公路、港口等一批今年以来涨幅不大的蓝筹品种首先受到了基金经理们的关注。“它们的股价其实与大盘1000点时的股价基本持平。”基金业人士表示。   而从具体的估值水平来看,大盘蓝筹股估值水平明显偏低。有关券商的统计显示,成份股估值处于较低的水平,上证50指数的PE只有15.34倍,与A股市场整体19.69的水平相比存在明显低估;中证100指数中,市净率低于1的个股多达9只,低于2的多达43只,大盘指标股具有明显的估值优势。   “蓝筹股的估值水平普遍偏低,而电力、钢铁、汽车、交通运输等板块的估值水平更是普遍低于国际市场平均水平,随着理性投资资金的增加,资金将继续流向该类股票,从而可能较快地提升指数。”宝盈泛沿海基金经理祝东升表示。   基本面推动价值重估   “虽然市场普遍认为大盘蓝筹股近期的走强,与工行即将上市需要较好的股市环境的政策需求密切相关,但大盘蓝筹股板块的上涨,主要还是得到了基本面的强力支持。一是具有估值上相对低估的优势,二是在融资融券、股指期货即将推出的大背景下市场价值提升。”祝东升说。   根据有关分析,股指期货的推出将大大提升大盘蓝筹股的战略价值,场内主力机构必将加大对指标股的持有量,增加对股指期货的影响力。此外,融资融券随着一系列交易制度的框架已经齐备,其于11月推出的可能性较大,融资融券的推出也极大地降低了持有大盘指标股的机会成本。   此外,基本面的积极变化也促使基金开始重估大盘蓝筹股的价值,相对于重估价值而言,目前这些行业与板块无疑处于估值的洼地。部分研究员表示,让基金对大盘蓝筹股进行重估的基本面因素包括调控放松、人民币升值加快等,这些因素推动金融、地产股率先实现价值重估,其次是能源与基础原材料价格下跌推动石化、电解铝、造纸、电力、汽车等行业的价值重估,而票价、运价的上涨更为港口、航空、航运、机场、公路、铁路等交通运输与基础设施行业提供了额外的上涨动力。   “市场主流资金正在改变策略。”广发基金的投资总监朱平认为,前期由于成长速度较快的中小规模股票的巨大赚钱效应,市场资金普遍抱有高回报预期,而好股票已经上涨到位,所以题材股成了这些资金的主要目标,大盘股因为预期收益率低,反而出现下跌。但如果题材股没有业绩支撑,终究只是一场游戏,资金的平均收益是零,而低速成长的大盘股,虽然成长的速度不快,但如果估值上出现优势,其收益率就会大大提高。所以当市场发现高回报已不可能,从而接受较低收益预期后,低速成长的大盘股反而成了最有吸引力的股票。

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用分红建立封基市场化约束激励机制  发贴心情 Post By:2006-9-25 7:35:00

用分红建立封基市场化约束激励机制 中国证券报[□本报记者 周翀] 2006-09-25 00:00   从去年6月底开始,股市展开了一轮波澜壮阔的上涨行情,基金净值也由此平均上涨了60%至70%。在这个过程中,广大开放式基金持有人通过基金公司主动、频繁的分红以及赎回操作,获得了来自于股改的可观收益;但是,大多数封基持有人直到股改即将全面胜利的今天,受制于封基分红的不积极,仍然没有享受到基金产品代表其参与股改享受到的成果。   “同是基金持有人,开放式基金持有人及时享受到了股改成果 ,而封闭式基金持有人还得等待半年以上,这不符合中央提出的建设和谐社会、全体人民共享改革成果的理念。”中国银河证券基金研究中心副经理胡立峰如是认为。“正是封基对待分红的消极态度,损害了封基的社会形象,从而直接使得基改面临着社会不信任、持有人反感的较大压力,也人为地制造了基改的障碍。”   分红效应立竿见影   到目前为止,嘉实基金旗下的封基产品———基金丰和的分红举措,为通过分红解决基改问题,提供了最好的注脚。8月7日基金丰和公告分红0.1元时,其每份份额价格为0.675元,截至上周五,基金丰和除权价为0.743元,走出了大幅填权行情,累计涨幅达到24.89%,丰和的持有人因分红得到收益,欢欣鼓舞,市场也用实际行动予以积极回应,反映出热烈盼望分红的民意,这种良好的经验,应为其他封基积极吸收,并付诸实践。   目前基改面临的一个现实问题,即是高折价率问题。从历史上看,高折价率与分红之间有着密不可分的逻辑关系。封闭式基金史上最高规模的分红记录发生在2001年,当时分红规模高达160多亿元。此后,由于市场经历了长达4年的熊市,封闭式基金净值长期低于面值,折价率水平也随之不断扩大,平均水平从5%一路扩大到目前的 45%,一些大盘基金的折价率水平甚至高达50%,广大封基持有人,既承受了熊市中基金净值下跌的损失,也承受了折价率大幅提高带来的价格损失。也正是因为折价率水平如此之高,使得持有人强烈呼吁封基进行重大改革。   在封闭式基金通过市场回暖实现巨大收益的现时,加之开放式基金展开了风气云涌的分红大潮,封基在推动改革的当口,应该积极、持续、大幅度地分红,方可重塑形象、重树信心,为基改赢得宽松环境,也为封基寻求更多的出路。   从这个意义上来说,中期分红就是一块试金石,经过考验的封基,才是真正的金子,才能得到投资者的认同,如果折价率得到有效降低,持有人的态度就会转变,封基不仅有空间辗转腾挪,甚至可能会继续存续下去。反之,则可能逼迫持有人采取一些比较激烈的措施,到时,市场各方都难免感到被动和失望,和谐基金业的目标也大打折扣。   封闭式基金大有可为   坦率地说,近几年国际基金市场的发展已经充分揭示出开放式基金的一些固有弱点,相比之下,封闭式基金其实大有可为。开放式基金自推出之初,就难以避免管理规模的陡然爆增爆减,虽然投资者进出自由,但在此过程中基金产品的投资组合却受到很大伤害。一些投资者认为,在充分保障持有人利益的基础上,应尽量避免因投资者的自由进出伤害基金的投资组合并影响其盈利水平,因此,不如固定一个管理规模,避免流动性麻烦,进行长期投资。   胡立峰指出,基改是一项综合工程,其终极目标,是把封基整体打造成约束到位、内控严密的基金品种。在这个过程中,分红的作用必须得以充分强调,因此,除了有关部门提出的“月月分、季季分、年年分”的思路外,还应明确规定封基分红的比例,甚至要求封基实现了一定水平的盈利,就应将利润全部进行分红。在条件成熟时,对封基管理费结构进行调整,现行按净值1.5%提取管理费的费率标准,可以拆分为1%和 0.5%两块,1%这块与净值挂钩,0.5%这块与分红挂钩。   总而言之,分红是现阶段基改各个方案中成本最小,社会效益最大,且可操作性最高的办法,是一种非常容易取得突破的办法。从基金公司的角度说,应抓住中秋、国庆和春节的机会,在明年4月份前扎扎实实搞几次“节日红包”形式的分红活动,基金公司可能会因此损失一点点管理费,但却会赢得更好的社会形象,为封闭式基金基改赢得主动权,为基改营造更宽松的外部环境。建设和谐的封闭式基金委托代理关系,实现共生共赢。 封闭式基金不能成为“铁公鸡” [□本报记者 周翀] 2006-09-25 00:00   有关人士建议,应将面值之上的净值增长部分的70%分给持有人      来自中国银河证券基金研究中心的统计数据显示,目前市场上的50余只封闭式基金中,有10只自成立以来从未进行过分红,20只近4年来未进行分红,尽管今年以来封闭式基金的经营业绩不错,但却在经历着难堪的分红尴尬。   在这10家彻头彻尾的“铁公鸡”封基中,只有3家上半年单位可分配收益为负数,其中基金久富上半年可分配收益已经高达0.28元,但仍未进行分红;近4 年未分红的封基中,也只有4家基金上半年单位可分配收益为负,上半年可分配收益最高者基金兴安,有0.33元收益可供分配,亦未进行分红。   过去几年,由于股市持续下降,基金净值低位运行,较少分红可以理解,但今年这10只封基净值增长相当可观。   中国银河证券基金研究中心副经理胡立峰称:“我们的统计显示,截至上周五,封闭式基金面值之上的收益(包括已经实现收益和未实现收益两部分)是389亿元左右,这其中体现为已实现可分配收益的部分6月30日为128亿元,目前大约为150亿至200亿元左右。长盛、易方达、博时、南方、大成、华安旗下有 15只基金在4月份实施了2005年度的分红。对2006年度红利实施年内分红的只有嘉实基金公司和银河基金公司。”   而在开放式基金方面,截至9月22日,今年以来100多只开放式基金已总计分红362余次,其中多数基金已分红4至5次,有的基金甚至进行了11次分红。“难道封闭式基金持有人是二等公民?”胡立峰如此问道,“既然《证券投资基金运作管理办法》已经明确封闭式基金一年至少分配一次,为什么封闭式基金就不能多分几次红呢?讲来讲去,这难道不是一个态度问题吗?”   有意思的是,从基金公司的角度来说,其针对基金持有人的态度,竟然也根据基金类型的不同,有着明显差异化的表现。近日,某基金公司旗下的一只开放式基金产品进行了高比例分红,基金公司宣称这是“为了更好地保护投资者利益……本着及时足额分红的精神” 做出的举动。然而,该公司旗下的5家封闭式基金却仍然没有分红意向公告。尽管其旗下封闭式基金的持有人提出,既然公司主张“为了更好地保护投资者利益”, “足额分红”是否可考虑对封闭式基金持有人也进行分红,却被基金公司告知,根据基金契约规定,其封闭式基金分红只能一年一次,持有人要得到分红,必须等到明年4月。   “说到底,还是基金公司利益和持有人利益不平衡的问题,基金公司希望保持高净值,由此提取更多管理费,加上封闭式基金没有开放式基金的赎回压力,缺乏相应的市场约束机制,急持有人所急、想持有人所想的事情,在开放式基金上会很快办理,封闭式基金上就要等等了。”胡立峰分析说。   胡立峰认为,在封闭式基金改革的过程中,分红问题必须得到解决,也很容易解决,关键是基金公司需要改变观念,在分红上多考虑持有人的利益。   胡立峰建议,应对封闭式基金规定最低的分红比例,推动封基积极分红,并以此建立封基的市场化约束机制,重塑封基的社会形象,为封闭式基金改革争取主动。   “这个比例不应低于封基收益的70%,通俗地说就是面值之上的净值增长部分的70%都分给持有人。”胡立峰说,除此之外,建议将封基产品提取管理费的费率进行结构调整,将管理费总额的1/3与其分红情况挂钩,2/3与净值水平挂钩。   “这才是有效的、市场化的约束激励机制。与开放式基金积极分红的态度不同,封基之所以敢于不积极分红,主要原因就是没有赎回压力,可以不把持有人的利益放在第一位。那么,我们就可以用分红来约束其运作。事实上,更好的保护持有人利益,也是基改的核心原则。”

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专家解密基金组合构建诀窍  发贴心情 Post By:2006-9-27 6:06:00

专家解密基金组合构建诀窍 中国证券报[□本报记者 贾宝丽] 2006-09-27 00:00   从基金经理层面筛选出历史表现相对突出的基金 强进攻型品种 易方达策略成长、大成精选增值、上投摩根中国优势、广发小盘成长、广发聚丰、汇添富优势精选、银华88、南方高增、富国天瑞、工银瑞信核心价值、华富竞争力 适度进攻型品种 易方达积极成长、富国天益价值、景顺长城内需增长、华夏大盘精选、广发聚富 稳健型品种 广发稳健、诺安平衡、华宝兴业宝康消费品、华宝兴业宝康灵活配置、泰达荷银成长、鹏华中国50、华安创新、华 安宝利配置、国泰金龙行业精选、国泰金马稳健回报   从投研团队实力判断相对突出的基金公司 近一年的股票方向绝对收益团队排名位于前一半的基金公司 广发基金、景顺长城、泰达荷银、华宝兴业、金鹰基金、长城基金、天治基金、银华基金、中海基金、国投瑞银、招商基金、海富通基金、易方达基金 近两年的股票方向绝对收益团队排名前10位的基金公司 广发基金、景顺长城、长城基金、泰达荷银、易方达基金、国投瑞银、银华基金、华宝兴业、招商基金、嘉实基金  2006 上半年,基金将机构投资者的专业优势发挥得淋漓尽致,偏股型基金半年的平均净值增长率接近60%。年底将至,如何通过构建股票基金组合让资产在未来一段时期内实现最大增值自然成为投资者十分关注的问题。联合证券日前发布的一份基金研究报告为基金投资者们提供了一个股票基金组合构建思路。   股票基金前景美好   该研究报告认为,未来2到3年,市场环境前景可说是一片大好,远看中国经济健康增长和人民币升值及充裕流动性、中看改革后的中国股市生态环境日益优化、近看基金这个专业投资者的实际行动,不难料想未来2至3年中国股市的繁荣盛况。   基金半年报数据显示,基金市场对股票整体配置有显著增加,按照60%以上股票资产配置的为股票型基金,中报的实际运作数据显示开放式基金中股票基金有 119 只,混合基金仅有16 只。即便市场从7月12 日起出现了接近一个月的下跌,其间机构对宏观调控及快速扩容都有担心,但随后市场又回归到强势整理上行中,而此时基金的股票仓位依然保持较高。在这种背景下,构建股票基金组合来让资产增值就显得势在必行。   影响业绩的几大因素   联合证券的研究报告认为,影响基金业绩的关键因素有4个方面:基金经理、投研团队、基金产品属性及市场环境。该报告使用绝对收益、选股能力、半方差三项指标来综合衡量基金经理的投资风格和投资能力,根据综合考量结果将偏股型基金划分成强进攻型、适度进攻型、稳健型三类。   其中,强进攻性品种以易方达策略成长、大成精选增值、上投摩根中国优势、广发小盘成长等基金为代表;适度进攻性品种包括易方达积极成长、富国天益等几只基金;稳健型品种有广发稳健、诺安平衡等10只基金。   此外,该报告还通过研究基金公司整体股票盈利能力来对基金公司的团队实力进行了测评。入选的基金公司至少有2只运作满一年的基金,包括封闭式基金,同时,入选的基金一年、两年实际股票资产占净资产的比例均不低于60%。评价的近一年股票方向绝对收益排名位于前列的有广发基金、景顺长城、泰达荷银、华宝兴业等基金公司;评价的近两年股票方向绝对收益排名位于前列的有广发基金、景顺长城、长城基金、泰达荷银等。   关注内部盈利差异   从上述研究数据看出,在基金公司之间存在整体差异的同时,同一基金公司旗下的不同基金也显示出较大的差异。因此对于基民来说,在选择基金公司和基金产品时也应关注同一基金公司旗下不同基金之间的差异。   研究报告建议,对于广发基金和景顺长城这种“强中更有强中手”基金公司,选择基金时,投资者要结合自己对市场的预期和自己的风险偏好来选择适合自己的基金;而对于泰达荷银、长城基金、华宝兴业、国投瑞银和招商基金这种“齐头并进”型的公司,投资者只需要区别各个产品的属性;对于金鹰基金、银华基金、易方达基金这种“激进稳健共生”型,投资者要具体基金具体分析。   构建基金组合思路   通过上述一系列梳理以后,投资者对于基金公司以及不同基金公司的产品投资风格和投研能力便可有一个大致的了解,接下来就可以根据自己的实际情况来布局股票基金投资组合。   当然在构建组合之前,需要对市场的趋势有一个大致的判断。从目前的情况来看,对中长期市场无论机构投资者还是券商研究机构都不约而同地坚定看好。不过对于接下来一两个月的市场走势基金间的分歧依然延续,但谨慎者多于乐观者。   鉴于上述分析,报告建议,在构建基金组合时,投资者如果对近期市场尚有顾虑,可以采取更为稳妥地建仓策略:先介入稳健型品种,随着市场的强度增加逐渐过渡到适度进攻型品种至强进攻型品种。   在时机的选择上,报告建议,预期市场反转走强或基金基本面优秀时,进行申购;预期市场持续好转或基金基本面改善时,进一步增持;预期市场维持现状或基金基本面维持现状,可继续持有;预期市场持续下跌或基金基本面弱化时,进行减持;预期市场大幅下跌或基金基本面持续弱化时,赎回。   □本报记者 贾宝丽

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聚焦封闭式基金分红  发贴心情 Post By:2006-9-27 7:26:00

■聚焦封闭式基金分红 分红带来市场价格强制上涨   中国银河证券 胡立峰    9月26日,国泰基金管理公司旗下金鑫、金鼎、金盛发布分红预告。当日大盘虽然下跌较多,但这3只受到分红消息刺激而呈现强势,成为当日仅有的三只上涨的封闭式基金品种。同样,嘉实旗下的基金丰和8月7日公告分红0.1元时,其每份份额价格为0.675元,截至9月22日,基金丰和除权价为0.743 元,走出了大幅填权行情,累计涨幅达到24.89%。可见,封闭式基金分红将带来二级市场价格的强制上涨。   分红不应回避   依照《证券投资基金法》,由证监会制定的2004年7月1日实施的《证券投资基金运作管理办法》第三十五条规定:封闭式基金的收益分配,每年不得少于一次,封闭式基金年度收益分配比例不得低于基金年度已实现收益的百分之九十。办法第第三十六条规定“基金收益分配应当采用现金方式。办法明确规定了封闭式基金年度分红次数是不少于一次,法规的本义是鼓励封闭式基金多分红。大多数封闭式基金的基金合同对于年度分红次数规定为一次,可能基金管理公司以基金合同只规定一年分红一次来回避中期分红,但我们认为这存在问题。首先《证券投资基金运作管理办法》是一个重要的法规,持有人有充分的法律依据要求基金管理公司实施封闭式基金中期分红。与法规不一致的基金契约或基金合同应立即着手修改。   分红带来价格强制上涨   基金分红具有重大的现实意义。在目前情况下,分红就意味着封闭式基金二级市场价格强制上涨,分红比例越大,价格上涨幅度越大,投资人获得的收益就越大。按照目前1200亿元的基金资产净值,目前二级市场价格折价率平均高达38%。全年实施250亿-300亿元的分红,意味着其中25%左右的基金资产立即实施“封转开”。尤其是那些预期分红比例很高的基金,45%左右的折价率,意味着市场对现金红利打5.5折,这是荒缪的。历史性最大规模分红导致的分红缺口将带动封闭式基金价格强制上涨。   应将资产配置权交给持有人   至于该不该分红,看看开放式基金此起彼伏的分红热潮就可略见一斑。   从封闭与开放两种类型基金特点看,开放式基金既可以通过分红也可以通过赎回取得基金净值增长,而封闭式基金只有分红一个途径。因此法律法规强制规定封闭式基金现金分红。   一般来说,撇开合同或契约等制度因素,一家基金公司看好后市,会较少地实施分红,对后市预期偏淡,可以实施较大比例分红。封闭和开放实施相同的分红策略,也是一个公司投资策略一致性的验证。分红和投资是两个截然不同的概念。许多基金管理公司以长期投资为理由来反对分红,这是有问题的。基金公司是永远的天然多头,从自身管理费收入最大化观点出发,基金公司不希望资产流出。应该将资产配置权交给持有人,如果持有人看好后市,可以将红利进行再投资,不用基金公司越俎代庖。   广大封闭式基金持有人为中国基金业做出了巨大贡献,正是他们的付出,造就了中国基金业的繁荣。封闭式基金提供了97亿元的管理费和托管费,这97亿元资金是中国基金业发展的“奶水钱” 。即便到现在,封闭式基金的管理费仍然是个别基金公司生存的重要基础。提前封转开、利益输送等问题,一直是敏感的问题,为了维护证券市场股权分置改革的大局,封闭式基金持有人以大局为重,没有采取激烈措施要求提前封转开。持有人的行为,应该得到基金业的肯定,也应该得到回报。基金公司在分红问题上展现出应有诚意,这有利于缓解基金公司和持有人的矛盾,有利于创造和谐共赢的基金业。

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强制提高分红频率 适当缩短封闭期  发贴心情 Post By:2006-9-27 7:33:00

强制提高分红频率 适当缩短封闭期 ——从美国封闭式基金发展经验获得的启示    中国证券报  渤海证券 郭鹏   目前,由于第一只封闭式基金———基金兴业的顺利封转开及其它封闭式基金的陆续到期已经提上日程,封闭式基金到期的处置问题已经引起了监管层和市场的高度重视。通过分析封闭式基金在美国的发展状况,对我们目前的选择应有所借鉴。   美国封基资产连续4年增加   2005年底,封闭式基金资产达到2763亿美元。封闭式基金资产从2000年底至今已经增长了93%。   在美国,由于不像开放式基金那样存在很大的赎回压力,因而,封闭式基金不需要保持现金储备或卖出证券以应对赎回压力,基金在投资于流动性较小的证券组合方面有很大的灵活性。例如,封闭式基金可以投资于小公司发行的证券,可以投资于交易不广泛的公司债,也可以投资在证券市场不发达国家所交易的证券。另外,封闭式基金在借款方面有充分的弹性,可以通过进行一些比较激进的投资操作,如对冲、杠杆投资来实施其投资策略。同时,它们在分红、封闭期限方面也比较灵活,类型多样。   在封闭式基金总资产中,股票型基金资产继续增加。尽管债券型基金在2005年底占到封闭式基金总资产的将近三分之二,但是,封闭式股票基金在过去四年中以更加飞快的速度在增长。   封闭式基金资产从2000年的1431亿美元上升至2005年的2763亿美元,在过去的5年中增长了93%,在2005年一年当中增长了9%。这其中,债券型封闭式基金的资产比例在过去的几十年中一直占了绝大部分。2005年末,债券型基金为1717亿美元,占到封闭式基金资产的62%。股票型封闭式基金为1046亿美元,占封闭式基金资产的38%。然而,股票型封闭式基金的资产增长占到了封闭式基金资产增长的一半以上。从2000年到2005年,股票型基金的资产增长680亿美元,增长率达到186%,而债券型基金资产增长652亿美元,增长率仅为61%。   通过对比股票型和债券型封闭式基金的发行收入,我们可以发现,股票型封闭式基金资产增长的原因是非常明显的。在2004年和2005年两年中,股票型封闭式基金发行收入远远超过债券型基金,这必定会使得基金公司在发行品种的选择上有所考虑。而2002年和2003年的时候情况恰好相反,债券型基金的发行收入高于股票型基金。可见,利润的驱动是股票型封闭式基金迅速发展的重要原因。   持有者是有经验的投资者   估计在2005年,大约有200万美国家庭持有封闭式基金。典型的封闭式基金持有者在年龄结构上属于偏大的层次,已经积累了比较多的金融资产,并且拥有较广泛的投资。   封闭式基金的投资者通常是富有的、有经验的投资者,他们一般拥有大量的股票和固定收益投资。2005年,95%的封闭式基金投资者也通过共同基金或者直接持有的方式拥有股票。70%拥有债券、债券型共同基金或者固定收益类产品。另外,接近一半的投资者拥有房地产投资。   因为大部分封闭式基金投资者同时也拥有股票和共同基金,因此,封闭式基金的投资者在特征上与拥有上述其它两类金融资产的投资者有很多相似之处。例如,他们往往是受过高等教育并且收入水平高于国内平均水平的人士。   封闭式基金的持有者与股票及开放式基金投资者的不同之处在于,封闭式基金投资者往往有更多的金融资产,他们往往是退休人员或者是自己做老板。   海外经验的借鉴   从海外经验,我们可以得到这样一些启示:   其一,封闭式基金具有继续存在的理由,而且完全可以在现有规模的基础上进一步扩大,特别是在引入金融创新工具后更是如此。   其二,针对中国目前的状况,封闭式基金在制度上有待完善。如:   分红政策。目前的法律规定基金每年至少分红一次,但通过比较封闭式与开放式基金的分红频率,我们明显可以看出,由于受品种特征影响,封闭式基金的分红意愿和频率明显低于开放式基金。因此,如果封闭式基金要继续存在,一定要在法律上强制提高分红频率。   封闭期。总体上来说,可以缩短封闭期,同时可以像集合理财产品那样,定期开放,使得投资者可以用脚投票,以免基金管理人的管理费收入固定而导致激励不足。另外,可以根据不同基金的投资特点,使其在存续期上有所差异。如果是进行中长期投资,其存续期可以长一些;反之,如果基金的目标是进行短期投资,其存续期可以短一些。

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学渔者老师真了不起,花费这么长的时间,搜集这么多的资料......很值得我学习,我太浮躁了

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牛市到来 看基金策略变个样儿  发贴心情 Post By:2006-10-9 7:52:00

低换手率还是高换手率?估值提升还是业绩推动? 牛市到来 看基金策略变个样儿 中国证券报  春耕     毫无疑问,当前的A股市场已经逐步摆脱长达五年之久的熊市低迷期,而正在逐步进入一轮波澜壮阔的牛市新阶段。年初至今,基金整体高达60%-70%的业绩表现宛如一剂强心剂,给低迷已久的A股市场带来了全新的财富效应;而全流通之后上市公司股价上涨将带来更广度的财富效应,则无疑会持续地给整体A股市场注入源源不断的活力。牛市已经到来,基金投资策略如何转变才能适应新的A股市场?这或许是困扰在诸多基金管理人内心最迫切的转变。   低换手率还是高换手率   2006 年上半年以来,基金整体的股票周转率显著提高,股票周转率加权平均值从2005 年下半年的229% 上升到2006 年上半年的395%。随着股市行情的火爆,不少基金开始频频追逐新出现的市场热点,以求最大程度地参与市场出现的每一次获利机会,这在很大程度上加快了基金的股票周转速度,今年基金排名靠前的基金品种中不少属于那些风格凶悍,操作灵活的基金。那么,基金在牛市中的最佳操作策略是否就是不断换手呢?笔者认为不能一概而论。   首先,牛市格局决定了市场存在丰富的投资机会,在有限的资金推动下,板块轮动特征往往比熊市更加明显。因此,基金经理采取一定程度的轮换操作有其合理性。如果操作得当,甚至有可能获得数倍于指数的超额收益。在基金短期业绩排名的压力下,这种策略也极容易得到市场认可。但是,从另外一方面来看,该策略在能够创造数倍超额收益的同时,若机会把握不当,丧失投资机会,则亦可能产生远远低于指数的收益。   其次,从牛市行情的长期演绎格局来看,其主流品种累计涨幅往往也相当惊人,对于那些善于“守仓”的投资者来说,虽然短期业绩排名可能会落后,但只要看准股票,长线持有,几年下来未必比那些反复换手的基金经理差。最关键的是守仓长线品种面临的投资风险最小,一般情况下落后指数的概率很低,而在牛市阶段持续战胜指数确实是一件极其困难的事情,只要给予一定的时间,守仓型策略却可以较为轻易地做到这一点。而那些持续换仓的基金经理则很可能要么做得极好,要么极差,整体而言战胜指数的概率反而更低一些。   估值提升还是业绩推动   在牛市阶段,估值标准的放松,使得上市公司估值提升的空间无限扩大。彼得·林奇曾经说,在牛市中若找到PEG小于1的股票,只管放心去买。而在全流通之后,上市公司业绩增长和利润释放的空间完全打开,这意味着许多上市公司的增长率将很可能远远超过市场预期。对于稳定或者高速增长的实业公司而言,30%以上的增长已经罕见,因此在熊市中给予30倍的PE已经达到极限。但是,在牛市阶段,对于种种超常规发展的公司来说,50%、100%甚至300%的业绩增长也不算稀奇,那么又该如何对其进行估值?   基金经理们对待茅台和中信证券的操作,显著地反映出了这种投资分歧。茅台按照自身的增长率,其当前的市盈率水平已经不便宜;但是中信证券若按照未来业绩爆发性增长的趋势,当前的估值仍然具有想象空间。因此,在牛市阶段,多数基金经理更加关注估值提升,而会弱化熊市阶段的业绩推动因素。这就意味着牛市需要具备想象力的基金经理,而习惯于反复精推细算的基金经理可能在熊市避免了资金亏损,但在牛市也可能丧失了参与泡沫制造的机会,这对其短期业绩的考验压力无疑也是巨大的。   价值型投资者多数不喜欢牛市,因为其带来了过高的价格和随后的泡沫。但是,对于成长性投资者来说,牛市塑造了成长股估值提升的最佳环境,尽管泡沫可能滋生,但是长期而言我们都将死去,谁又会在乎遥远未来泡沫破灭的恐惧呢?至少在当前市场估值仍然十分合理的今天,在一个我国经济仍然将持续高增长5%-10%的今天,或许做一个泡沫制造者更是种发展趋势,毕竟高风险所带来的高收益,对于当前我国正在加速形成的财富阶层而言,是其又一次实现财富再分配的绝好机会。

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换股频繁 多数基金不敢做长线  发贴心情 Post By:2006-10-9 8:04:00

换股频繁 多数基金不敢做长线 上海证券报[□本报记者 贾宝丽] 2006-10-09 00:00   “2005年,公募基金的平均持股周转率为325%,社保基金的为228%,券商为520%,QFII为119%”,这是日前由理柏主办的2006全球中国基金论坛上透露的一组数据。从这组差异巨大的周转率数据不难看出,同为机构投资者,公募基金、社保、券商和QFII的投资风格却是迥然不同。   基金持股周转率较高   众所周知,不同的周转率表明不同的操作风格。一般来说,周转率越高说明操作风格越积极主动,甚至采用了较多的波段操作;而周转率较低则说明投资人倾向采用买入持有策略,注重中长期回报。这说明在上述四种机构投资者当中,券商的操作风格最为激进,而QFII更为重视长线投资,基金和社保虽处于二者之间,但周转率也相对较高。   国内的一些研究数据显示,持股周转率的高低与投资人获取的收益率的高低并没有明显的相关性。比如中信建投的一份研究报告中显示,2006年上半年前10名的绩优基金如大成精选、华夏大盘和银华优选这三只基金实现了最高的持股周转率。但也有部分绩优基金的周转率远低于平均水平,如上投阿尔法其持股周转率仅有78.2%。而券商、QFII在2006年上半年的整体收益水平也都相当不错。   基金公司老总态度不一   对于基金持股周转率高企这一现象,基金公司老总们的态度并不一致。   海富通基金公司总经理田仁灿在论坛上表示,过高的周转率对于投资的短期收益率的影响可能并不明显,但从长期来看,一定是会侵蚀投资者利益的。田仁灿在论坛上说:“目前国内的基金在对外宣传时通常只提实现了多少收益,却很少提及这种收益是在什么风险条件下实现的。事实上,过高的收益往往代表着过高的风险,一旦市场发生逆转的时候,基金的风险就会急剧扩大”。   相对于国内的公募基金与券商来说,QFII对投资的风险意识明显较强,这一点从 QFII远远低于基金与券商的投资周转率就可见一斑。田仁灿表示,由海富通基金管理的扬子基金,其委托人对该基金年周转率的要求是不能超过75%,对于组合的集中度也有一定要求。基本就是选择好了股票以后,就采取买入持有策略了,思路非常清晰。   田仁灿的观点受到了相当部分与会人士的认同,但那些操作风格明显较为激进的基金公司老总们也大谈了他们的无奈。比如富国基金的副总陈继武就直言:“长期投资心理不踏实”。他风趣地说:“听了田总的介绍,我都想去管理QFII基金了,那样每年还可以有一段时间的休假,但投资A股市场就很难做到这一点”。   陈继武坦言,目前,中国的上市公司法人治理机构非常不完善,投资的对象存在巨大的不确定性,不管是行业、还是具体到公司的变化都非常大,不得不一直跟踪,随时准备调整。   南方基金的副总许晓松也更倾向激进一些的投资风格。他表示,国内经济正处在高速成长的阶段,要分享中国经济成长的收益,就需要去寻找好的有成长性的公司。   而申银万国投资管理(亚洲)有限公司董事卢泽邦则认为,国内基金换手率过高的原因一方面是由于市场不成熟,另外一个原因则是由于国内的基金业一开始是由券商主导的。他说:“券商的盈利模式就是要(做高)换手率”。   关键要看基金契约   事实上,换手率的高低并不是最重要的问题。基金公司老总们表示,对于投资者来说,最重要的问题是要清楚自己投资的基金收益、风险程度是什么水平,是不是在自己可以承受的范围之内。这一点就要看该基金的基金契约里是怎么约定的。   许晓松表示,基金契约是一种法律文件,基金经理必须严格按照基金契约约定的投资范围、投资比例、投资风格进行资产配置和运作,绝不能因为市场的大起大落而随意改变基金的契约规定。除此之外,投资者还可以根据基金公布的季报、半年报中的数据,比如换手率、集中度等指标来判断一只基金的投资风格。

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