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金量子论坛金量子.家留言板 → 中午30分:查理·芒格的智慧:投资的格栅理论(33)


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主题:中午30分:查理·芒格的智慧:投资的格栅理论(33)

帅哥哟,离线,有人找我吗?
老三
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中午30分:查理·芒格的智慧:投资的格栅理论(33)  发贴心情 Post By:2019-3-15 11:21:00



       我们现在需要对这些术语进行一次完整讨论,用线性方式,不过我们也知道,实际上事情间的联系没那么紧密。没有什么比大脑更复杂,没有什么比人类的行为更费解。我们认为自己在投资,但其实一直在投机。我们有一套详细理财计划,但只要读一篇杂志文章,我们就能放弃整个计划,跟风别人。我们对某一只股票进行了严谨而持续的研究,但又听从那些所谓的市场预测者的建议。而这些事情都是同时进行的。在这个嘈杂的环境下,有太多流言,未经计算的数据,真实的信息周围都是错误的信息,也就是非常专业的投资者费希尔·布莱克所说的“噪声”。


         在进入高盛之前,布莱克是芝加哥大学和麻省理工大学的金融学教授。他最为人所知是与迈伦·斯科尔斯、罗伯特·默顿一起开发了期权定价模型,但给我留下最深刻印象的是他发表于1986年美国金融协会的主席报告。这篇报告的标题很简单——“噪声”,这位广受尊敬的院士毫无畏惧地表达了与他的学术界同事不同的观点,并质疑了被普遍接受的理性股价的理论。不同于纯粹信息导致理性股价,布莱克认为市场中听到的绝大部分信息是噪声,产生的唯一结果就是混乱。投资者的混乱,让噪声更上一层楼。布莱克说:“噪声,让我们的观察变得不完美。”他解释道,系统中的噪声产生的效果,使得依靠价格决定经济决策的制造商和消费者缺乏信息。


         有没有可以解决市场噪声的方案?我们可以区分噪声价格和真实价格吗?答案是在了解你的投资的经济学基础之后,你可以正确地观察出股票价格与公司的内在价值之间的差别。这也是本杰明·格雷厄姆和沃伦·巴菲特的谆谆教诲。但通常,根深蒂固的心理因素压制了这一被广泛接受的忠告。说忽略市场的噪声很简单,但又有其他事情掌控着心理对噪声的反应。投资者需要的是有一个可以减少噪声的过程,使之更容易做出理性的判断。这个过程正是——信息的精确交流。


       1948年7月,数学家克劳德E.香农在《贝尔系统技术期刊》上发表了著名的“交流的数学理论”。他在文章中写道,“交流的基础问题在于,信息的再造在某一点可能是精确的,而在另一点可能只是大概的信息”。换句话说,交流理论更多的是获取精确的、完整的、从A到B的信息。这在工程学上和心理学上都是一种挑战。


        一个交流系统包括5个方面。

         (1)信息源,制造单个或一系列的信息。

         (2)发送器,处理信息,制造一种可以在传输通道上传输的信号。

         (3)传输通道,将信号从发送器传到接收器的媒介。

         (4)接收器,重新构建信息(发送器的反向机器)。

         (5)目的地,信息的接受者。


        投资的交流系统是什么?我们的信息源是股市或经济体;它们在持续地制造信息或信息流。信息的发送器包括作家、记者、公司管理层、经纪人、资产管理人、分析师和其他任何可以让信息传输的人:出租车司机、医生或隔壁的邻居。而传输工具可以是电视、收音机、报纸、杂志、期刊、互联网、分析师的报告和所有类型的非正式交流。接收器是个体的大脑,是信息处理和再造的地方。而信息的最终目的地是接收再造信息,并依此行动的投资者。


         香农说信息在制造之后,到达终点之前,在几个点上会出现衰减。他警告说,最大的危险源于系统的噪声,不论是传输通道、发送器还是接收器出现的噪声。我们不应该自主地假设在信息到达传输通道之前,发送器能够从信息源(市场)正确地收集信息。类似地,接收器也有可能错误地处理信息,使得信息在最终目的地出现错误。我们还知道同一条传输通道上多条信息的脉冲会造成噪声。


        为了克服交流系统中的噪声,香农推荐了一种放在接收器和目的地的“修正装置”。这种修正装置从接收终端获取信息后将噪声消除,重组信息后将正确的信息发送到目的地。


         香农的修正装置,对投资者处理信息的过程来说,是一个很好的比喻。我们必须在自己的信息传输通道上放置一个修正装置。而这种修正装置的第一个功能,是保持信息从信息源发出后的完整性。这个装置先过滤掉不正确的信息源,重新整合被弯曲的信息。这项工作由我们自己控制。做这项工作意味着要提高我们整合、分析信息,以及进一步理解信息的能力。


         纠正装置的另一个功能面向接收终端,负责检测信息是不是被恰当而精确地接收,没有受到心理偏见的影响。这个过程仍然是我们来控制的,但它很有挑战性。我们必须清醒面对那些可能干扰好的投资决策的情绪失误和思考失(这章前面的内容有提到),同时我们必须不断提防心理上的失误。


         提出思维模式概念的查理·芒格,用很多时间思考人们如何从不同的领域收集信息,从而获得普世的智慧。他说,在投资时我们需要理解基础的会计学和金融学。在本书的数学那一章我们也可以看到,了解统计学和概率也很重要。但查理认为最重要的部分是心理学,尤其是他所说的误判心理学。


        查理提醒我们要战胜思维捷径。他认为人们太容易得出一个结论了,人们容易被误导、被操控。“就个人来说,我曾经也是如此,所以现在我通过两种方法来分析,”查理说,“第一点,真正控制利益的因素有哪些,我是否理性地思考过?第二点,什么是自动控制这些事物的潜意识的影响——潜意识影响很有用,但常常会出现故障。”通过自己的方法,查理构建出克劳德·香农建议的个人“修正装置”。


         心理学研究什么在主导我们的行为,这一话题有着无穷的魅力。我非常着迷于它在投资——这种充满各种冰冷的数字的领域里,扮演着如此重要的角色。在做投资决策时,我们的行为有时是错误的,有时是矛盾的,有时是愚蠢的。有时我们不合逻辑的决定会一直重复,有时还没有模式可以辨别。有时候我们因为无法说明的原因做了正确决定,又因为没有好的理由而做出错误决定。


        所有投资者都应该记住的是,大部分人通常不能认识到自己的错误决定。为了完整地了解市场和投资,我们现在知道必须了解我们的不理性。误判心理学的研究同资产负债表的详细研究同样重要。可能还更重要一点。

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