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主题:国酒茅台,酿造高品质生活

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www.jinlz.com  贵州茅台图片

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从容


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贵州茅台:四季度增速可能有所回落 推荐
2007-10-23 16:03:00 代码:600519 作者:黄茂 来源: 国信证券 出处: 顶点财经

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前三季度净利润增长70%

公司三季度实现营业收入18.29亿,同比增长约48%,带动前三季度收入同比增长37%;三季度实现归于母公司的净利润7.41亿元,同比增长71%,带动前三季度净利润同比增长58%。前三个季度公司EPS为1.685元。上述增长完全符合我们的预期(参见我们中报点评《三季度仍将维持较快增长》)。

  低度酒和系列酒放量导致毛利率略有下滑

公司三季度综合毛利率为85.05%,略低于二季度的85.45%,显示毛利率较高的高度茅台酒仍然缺乏增长,而毛利率较低的低度茅台酒和系列酒的放量导致毛利率被摊低。上述变化完全符合我们的预期(参见我们中报点评《三季度仍将维持较快增长》)。由于茅台对经销商是实行了强制配售低度酒的措施,而且配售比例与销售量成正比,我们认为四季度公司毛利率仍然会维持三季度的较低水平。

  四季度放量趋势可能有所放缓摇钱术:曝光主力最新操作动向

公司三季度末销售公司存货比二季度末大幅减少了1个亿,相当于36%,同时公司预收账款比二季度出现减少,这都是近几年来前所未有的。我们认为,这反映出公司在大幅释放业绩。按照85%的毛利率,即使最保守的计算,上述存货减少可带来的销售收入约为5.7个亿,而三季度销售收入同比增长仅6个亿,我们认为三季度的快速增长基本来自于过往的业绩释放,实际销量增长有限。由于销售公司的存货大幅减少,我们预计公司二、三季度的业绩释放趋势在四季度可能会有所放缓。

  08年可能有较大幅度的放量 提价时间将提前

由于公司04年产量猛增了3200吨,即使考虑了系列酒产量的可能增长之后,我们判断其中茅台酒产量增长不少于1200吨,实际产能可能会更多。相应的产能将会对应在08年释放,因此我们预计08年茅台酒将会有较显著的放量行为(参见我们10月9日茅台动态点评《08年放量推动业绩跃升》)。

  由于08年春节比07年提前11天,而且五粮液已在10月底进行了提价,我们预计茅台提价的时机也会提前。如果提前的幅度较大,将会对08年的业绩带来正面的支撑。

  风险提示

公司未来的增长,高度依赖于茅台酒的放量和提价。而上市公司对放量和提价的幅度,有着多方面和并非完全市场化的考虑,从而可能会导致公司业绩发生不可预知的波动。

  提高07年盈利预测和维持“推荐”的投资评级顶点财经topcj.com

我们在前期已经调高了08年的盈利预测。虽然我们前三个季度对茅台的趋势都做出较准确的把握,但是对07年费用的估计仍显过于保守,因此我们上调茅台07年盈利预测至2.24元,上调5%。由此,我们对公司07-09年EPS分别为2.24元、3.85元和5.19元的预测,目前股价对应07-09年市盈率分别为79倍、47倍和35倍。作为行业龙头和巨大可提价空间,我们认为目前公司的合理估值可以达到08年60倍,继续维持6个月目标价230元,并维持对贵州茅台“推荐”的投资评级。



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主题:谁导演贵州茅台诡异跌停

   ( 2007-10-25 09:38  )
 商报讯(记者崔吕萍)169.2元!虽然下跌只是“昙花一现”,但还是让投资者惊出一身冷汗。近期股价走势强劲的贵州茅台(600519)昨日盘中遭遇诡异砸单,股价瞬间从192元被砸至跌停,并在跌停板上共计成交了近3500手。
  
    贵州茅台近期股价走势都很强劲,昨日更是高开高走,最高价达到199元。但下午2点26分左右,突然一笔1997手的大单将贵州茅台股价从涨2%砸至跌停,而后在跌停板上又成交了合计1500手,然后股价又回到192.40元的价格,而这一系列股价波动,前后仅用了1分钟。

  对于上述情况,业内人士分析,有可能是机构在买卖操作时出现“乌龙指”(误将买单操作成卖单),也不排除有向机构“输送利益”的可能。

  记者了解到,自10月11日以164.84元开盘到目前,贵州茅台股价只有在昨日的跌停中下探到170元以下。此变故发生后,该公司股价直线回升,至收盘成交于191.99元,而全天最高点距离200元关口仅一步之遥,对此,相关券商认为该股后市有望成为继中国船舶、山东黄金之后第三只突破200元的股票。该股的走势将直接影响到整个白酒行业的走势。
[此贴子已经被作者于2007-11-6 11:24:42编辑过]


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贵州茅台:谁说大象不会跳舞

http://www.sina.com.cn 2007年10月31日 17:31 证券导刊

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  新浪提示:本文属于研究报告栏目,仅为分析人士对一只股票的个人观点和看法,并非正式的新闻报道,新浪不保证其真实性和客观性,一切有关该股的有效信息,以沪深交易所的公告为准,敬请投资者注意风险。

  公司观察

  摘要:我们修正了之前对茅台08 年销量的谨慎预期,认为08 年茅台酒的销量会有一个较大的上升,而且未来茅台酒仍会每年提价一次,每次的提价幅度会有所加大。

  ★★★★★

  招商证券 朱卫华

  事件

  10月23日,公司公布三季报,07年1-9月每股收益1.69元,净利润同比增长57.63%

  评点

  收入业绩增长进一步提速

  贵州茅台(184.07,-0.75,-0.41%)三季报显示,收入业绩增长进一步提速。公司今年前三季度实现营业收入44.6 亿元,净利润15.9 亿元,分别较上年同期增长37.2%、67.2%,实现每股收益1.685 元。其中第三季度的销售额与净利润首度超过包含春节旺季的一季度,分别同比增长50%、114%。我们在上期月报中预料到这点,曾提出它的收入利润“增速”可与基数更小的泸州老窖(62.91,-1.94,-2.99%)相媲美,谁说大象不能跳舞?

  公司三季度末预收帐款余额保持在22 亿元上方,滚动的预收帐款周转率为2.80 次。

  08 年放量有望超过预期

  公司04 年总产量为15010 吨,比03 年增长3200 多吨,是公司上市以来产量的最大跃升。由于到06 年茅台系列酒的产量也不过3300 吨左右,而03-04 年收购习酒部分资产的产量就有1300 吨左右。我们可以判断这部分产量增长中,有不少于1200 吨是茅台酒的产量增长。根据茅台酒的生产周期,04 年的产量基本在08 年可以成为成品茅台酒。虽然上述产量中,25%-30%会被储藏作为老酒用于以后年度的勾兑,但是我们认为也有接近数量的老酒会被用来勾兑成品酒。总的来看,我们认为08 年茅台酒销量可以增长1500 吨左右,远高于06-07 年每年增长600-700 吨的水平。我们之前对04 年茅台产量做出的谨慎估计,主要是基于当年未有新增产能,单是忽略了公司对既有产能挖潜的能力和空间。另一方面,公司高层也曾在不同场合流露过08 年茅台酒放量的态度,间接印证了我们的逻辑。基于以上判断,我们修正了之前对茅台08 年销量的谨慎预期,认为08 年茅台酒的销量会有一个较大的上升。

  产品供不应求的局面短期难变

  前三季度公司业绩出现了超过预期增长,淡季的三季度茅台酒的销售显然不淡,三季度公司收入和净利润增幅达到47.66%和70.32%,茅台酒市场供不应求的局面有加剧的迹象,据我们了解前期个别地方茅台酒的终端价已经接近600元/瓶,我们认为随着旺季的来临,个别地区终端价格超过600元/瓶的可能性非常大,这一价位已经大幅超过了公司终端指导价538元。就出厂价和市场价的价差而言,在高档白酒中茅台酒一直以来是最大的,而且价差有进一步拉大的趋势,这为公司加快茅台酒的提价奠定了良好的基础,我们预计未来茅台酒仍会每年提价一次,提价时点会在每年的年初,每次的提价幅度会有所加大。

  考虑到08 年茅台酒放量的预期,和茅台酒的关键客户群体大都以出厂价从公司团购,高度茅台酒08 年的提价幅度将会在50-100 元之间,更接近于70 元左右。

  调高茅台酒盈利预测

  我们调高茅台酒盈利预测,07-09 年EPS 分别由原来的2.211 元、3.253元、4.30 元调升到2.445 元、3.718 元与5.358 元。主要是调升了各期茅台酒销量,调低了主营税金占销售收入比、期间费用率。

  我们维持“强烈推荐”评级。茅台酒市场零售价格国庆中秋期间受供求关系刺激不断上涨,普遍处在558 元上方,给公司“留出”近150 元的提价空间。我们测算茅台酒出厂价如果提价150 元,即40%幅度,将提升08年业绩水平70~80%,从而使08 年“公允EPS”达到6.3~6.7 元,以目前股价看,动态“公允市盈率”仅30 倍不到。考虑到未来茅台酒市场能上七八百元、出厂价能很轻松提高到500 元上方,我们按照08 年“公允市盈率”40~50 倍定位,股价有望达到250~300 元水平。



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国泰君安:月底值得关注的11只股票

www.eastmoney.com   2007-10-25 12:54     国泰君安
           
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    贵州茅台(600519)业绩超预期,提价预期强烈

    贵州茅台前三季度收入增长37.2%,净利润增长67.25%,三季度单季销售收入、净利润分别增长了49.94%、114.26%,增长速度度均超出我们之前的预期。

    公司目前销售仍然供不应求,对于销售收入的超预期增长我们并不感到惊奇,只能表明市场的预期相对保守;主营业务税金及附加同比下降了3.74个百分点,贡献利润0.1元左右;实际所得税率下降,并且低于我们的预期。

    预收账款没有增长也大大的出乎我们的意料。公司三季度预收账款不升反降了2.17亿元,颇为出乎我们的意料,去年同期则是上升了4.45亿元,不过从时点的预收账款量上变化不大。我们认为公司目前的销售仍然保持了乐观的形势,最合理的解释是公司主动释放部分业绩。

    贵州茅台目前仍然供不应求,零售市场价格9月份以来逐渐走高,目前一级经销商的批发价格和出厂价格之间的价差估计已经高达100元左右,经销商利润非常丰厚,存在很大的提价空间。此外,五粮液10月份提价30块/瓶也对茅台产生一定刺激,我们预期茅台明年年初将会对主要产品提价,从而提升明年的业绩。

    我们对于茅台产品的销售情况非常乐观,尽管今年经历了管理层的变动,但是目前公司管理层还是很稳定。考虑到公司前三季度的业绩增长,上调公司07、08年EPS分别至2.40、3.37元,并且对此业绩我们是在相对保守的假设条件下做出的,如果产品提价幅度超过我们的预期或者明年实际所得税率低于预期,则业绩还有可能给市场惊喜。维持“增持”的投资评级,目标价220元。

    (胡春霞)

    滨州活塞(600960)行业龙头同样面临日益增大的成本压力

    2007年10月23日滨州活塞披露其2007年前三季度及当季经营业绩,同时预计全年净利润增幅可达100%以上。

    受铝、镍等有色金属和稀有金属价格居高不下的影响,虽然滨州活塞拥有自己的电解铝生产能力,应对原材料价格上扬的能力要强于其他同类企业,但是同期成本提升还是达到了68.31%的水平,要高出主营收入增幅2个百分点以上,结果导致企业主营利润率逐渐下滑。为此企业通过积极调整产品结构,缩减盈利能力较弱的农机用和摩托车用活塞比重,扩大盈利能力较强的汽车发动机用活塞产量,同时通过严格控制费用支出,进而确保了最终盈利同比有1.85倍的增长。

    结合存货周转率、应收帐款周转率和经营性现金流等相关指标,可以看出目前滨州活塞的整体经营还是较为稳健和理想的。

    按照滨州活塞对企业经营业绩的增长预告,可以得知滨州活塞2007年的EPS在0.25元以上,同比增长超过100%。未来虽然仍可保持增长,但是能否继续这样的高速则取决于有色金属和稀有金属等原材料价格水平和企业产品结构的持续调整力度。经采用包括PE法在内的多种方法测算,作为汽车零部件制造企业,其合理的PE应该在40-50倍,由此可知目前滨州活塞二级市场的股价已经充分体现了其内在价值。因此在全面考虑滨州活塞的现实状况、行业地位以及未来汽车行业以及汽车零部件行业的发展前景等因素后,给予滨州活塞“谨慎增持”的投资评级,目标价14元。

    (张欣)

    御银股份(002177)国内ATM运营服务龙头企业

    公司是国内首家规模化开展ATM合作运营业务的运营服务商。公司从事的主要服务是以合作运营方式或融资租赁方式为银行类金融机构提供ATM运营服务,即公司与银行类金融机构合作建设ATM终端,公司负责提供ATM设备、网点选址、设备维护、技术支持等。

    御银股份依靠其先发优势,在与包括深圳市邮储、广东省部分城市邮储系统签订协议时,是以唯一的合作方身份参与合作的,这种排他性条款式可以保障公司与客户合作的持续稳定性,是其重要的竞争力所在。

    在国外,ATM独立运营商已形成与银行同台竞争的格局。而在国内,ATM被视为商业银行以下的与同城商业银行支行并列的“同城营业网点”,只有银行才有布放ATM的资格。所以,在中国开展ATM运营,只能首先获得银行机构的支持,以合作运营的方式进行。合作运营的另一方处于相对被动的地位,无权决定跨行交易手续费的高低,只能与银行谈判合作分成的比例。这是国内ATM运营商面临的特殊背景。

    在相当长的时间段内,国内的ATM运营业务投资主体仍将以银行为主。特别是四大国有商业银行在内的一线银行,由于拥有资金实力,将选择以自行投放ATM机为主。

    而包括储邮、农信系统、地方性商业银行在内的二、三线银行,会部分选择与设备提供商合作,共同参与运营。

    公司虽然同时从事ATM设备制造和运营服务,但业务优势集中体现在运营服务方面。公司此次募投项目也全部投放于运营网络的扩建与维护。随着ATM运营服务业务的快速发展,其业务优势与市场份额将进一步提高。ATM制造在公司盈利中的贡献将会有所降低,更多地为运营服务提供设备支持。

    我们预期公司2007、2008、2009年销售收入分别为2.31亿、3.03亿、3.94亿。

    净利润分别为7213万、10010万、13688万。对应EPS分别为0.97元、1.34元、1.84元。按照可比公司估值,考虑新股溢价因素,我们认为御银股份的合理定价为53.60—60.30元。对应08年40-45倍PE。

[此贴子已经被作者于2007-11-6 11:29:17编辑过]


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长江证券11月策略:行业精选十只超配股

www.eastmoney.com   2007-11-02 07:37     长江证券
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    十大金股之一:招商银行(贺晟)

<iframe border="0" marginwidth="0" marginheight="0" src="http://news2.eastmoney.com/embedshow.html" frameborder="no" width="270" scrolling="no" height="230"></iframe>


    推荐的理由:

    1、招商银行是国内最具竞争优势的股份制商业银行。与其他股份制银行相比,公司治理结构完善,经营管理能力突出,在信息科技和人力资源方面均具有较突出的优势。在国内银行家杂志对2005年全国性商业银行的核心竞争力排名中,招商银行排名首位。同时,公司在全国性银行的财务评价排名中也仅次于 交通银行和 建设银行,排名第三位。在上市银行中,公司的竞争优势十分明显。

    2、公司零售业务品牌突出,在未来业务发展中占据先机。凭借卓越的服务意识和清晰的市场定位,公司在个人银行业务领域的发展已建立了良好基础。我们认为,在宏观经济转型和人口结构性因素变化的背景下,居民消费和个人贷款将迎来加速增长阶段,而已经建立雄厚基础和充分准备的招商银行无疑将成为这一领域的领先者。

    3、公司中间业务收入将持续高速增长。目前公司正在积极拓展综合金融服务平台,通过进一步增持招商基金股权,强化资产管理业务,以及对招银国际的增资,公司在综合经营层面的步伐逐步加大。当然在短期内,公司的中间业务收入还是主要来自于银行卡业务和企业结算和贸易融资等,我们认为,与国际银行相比,公司的非利息收入依然存在十分广阔的成长空间。

    4、我们认为,作为竞争能力突出的股份制商业银行,公司理应享有更高的估值水平。

    值得指出的是,公司的A股与H股股价的溢价也银行股最低的,这表明公司的品牌优势和较高估值水平已经得到国际投资者的认同。

    5、公司主要面临宏观调控带来的系统性风险。在上半年宏观经济数据披露之后,预计管理层将出台一系列市场调控和行政调控的手段,以遏制过快的信贷扩张,我们认为下半年贷款增速将必然趋缓,但这并不会大幅影响公司全年业绩增长,并且,投资策略请阅读最后一页评级说明和重要声明15公司在零售业务方面的竞争优势将减弱宏观调控的负面冲击。继续维持对公司的推荐评级。

    十大金股之二:万科A(苏雪晶)

    推荐的理由:

    1、万科作为全国性房地产企业,将大幅受益于全国房价大幅度上涨带来的业绩的快速增长。在人民币升值预期下,资产价格的重估成为下半年重要投资主题,万科无疑最大程度上享受了资产价格重估带来的增值。如果政府出台其他调控政策,将有利于行业集中度的提升,也就对龙头的企业构成实际利好,应予以溢价。

    2、2007年8月公司实现销售面积70.5万平方米,销售金额62.8亿元。2007年1~8月公司累计销售面积达366.69万平方米,销售金额合计298.13亿元,增长幅度符合我们预期。我们上半年判断公司销售均价全年能保持高位运行,从近期全国数据看超过我们的预期。全国房价已经进入新一轮上升通道,8月国房景气指数连创新高,70个大中城市房价全部上扬,房屋空置率却持续下降,该数据都表明整个房地产市场的热度有所上升;另外,全国地价持续上涨,多个区域“地王”频频出现。从目前情况看,推动近期房价较快上涨的因素很难在短期内消除,预计今年后期全国房价较快上涨的走势仍将持续一段时间,万科A将全面受益。

    3、公司已经顺利完成再融资计划,公司积极的进取政策和较好的风险控制体系保证万科业绩快速的增长。考虑到公司2008年税率的调整,我们预计公司07、08年的EPS为0.574、0.933元,预计未来3年公司每股收益复合增长率在40%以上,考虑龙头公司溢价目前股价仍存在一定幅度的低估。

       
    十大金股之五: 贵州茅台(何宏军)

    推荐的理由:

    1、提价预期强烈。步入消费旺季以来,茅台酒的供求紧张状况日益突出,市场价格一路走高,目前全国均价在530左右,已高出出厂价170元,而且还在继续攀升,我们预计茅台酒的提价频率会加快,提价有可能会提前到08年春节前,从而使得08年业绩超出市场预期。

    2、分享高端白酒子行业高速扩张的盛宴。高端白酒市场受消费升级和产业政策引导的影响快速发展。从财政收入、固定资产投资增速、居民收入三项指标来看,我们认为,高端白酒市场能在十年内以15%以上的速度增长。而茅台酒凭强大品牌号召力将分割增量的最大份额。

    3、日益扩大的供需缺口确保公司短期增长无忧。短期,茅台酒的需求强劲增长、而供给由于环境和工艺的原因增长比较缓慢,供给的缺口越拉越大,在这种市场环境下、公司将通过提价、放量、结构调整和发展系列酒四种方式来实现增长。公司短期的增长是确定的。我们预测07、08、09三年的EPS分别为2.22、3.39、4.39元。

    4、奢侈品引领公司未来增长。长期来看,陈年茅台酒会成长为中国不多的具有浓郁民族文化特色的奢侈品,分享中国正蓬勃兴起的奢侈品消费浪潮。那时,公司利润的绝大部分增量将由更具含金量的陈年茅台酒贡献,预计公司在较长时间内保持10%以上的增长速度是可以期待的。

    5、贵州茅台正处于快速成长期,短期增长无忧,长期成长可期,更兼国宝级的品牌和奢侈品属性,应该给予估值溢价。我们赋予其相对于行业可比公司20%的估值溢价,以09年45倍PE估值,12个月目标价195元。

    6、风险因素。公务人员是公司产品的一个主要消费群体,如果国家加强对于公务消费的控制,将影响到公司产品的销售。



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贵州茅台:净利增57%拟股权激励

www.eastmoney.com   2007-10-23 12:19   王诚诚   东方早报
  注:为提高实战参考价值,以上图片动态行情实时生成,便于观测该股最新表现。
 【查看网友对该股的评论】    【查看该股更多资讯】


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<!--Element not supported - Type: 8 Name: #comment-->  国内白酒“明星股”贵州茅台(600519)(股吧行情资讯)业绩稳中有升。贵州茅台昨晚发布三季报显示,公司今年前三季度净利润15.9亿元,同比增57.63%,每股收益1.69元,其中,7-9月的净利润为7.41亿元,每股收益0.78元。另外,公司称,将根据国家相关政策和规定,对管理层和核心技术团队实施股权激励,目前正进行股权激励办法制定等相关准备工作。

  贵州茅台三季报显示,前三季度公司营业收入44.58亿元,较上年同期增长37.08%,其中,7-9月营业收入18.29亿元,同比增长50%。贵州茅台表示,由于公司产品供不应求,销售量、价格均较上年同期增长,致使销售收入、净利润等指标均较上年同期大幅上涨。不过,公司三季度管理费用达4.76亿元,较上年同期增加85.53%。

  三季报显示,此前三个月贵州茅台前十大股东有所变动,新进入股东包括:上投摩根内需动力股票证券投资基金、汇添富均衡增长股票型证券投资基金、易方达50指数证券投资基金、景顺长城资源垄断股票型证券投资基金等。

  分析人士普遍认为,由于第四季度为白酒销售旺季,加上贵州茅台市场缺口大,近期提高市场价格的可能性很大。民族证券表示,刚刚进入第四季度,部分地区茅台系列酒的市场价格被抬高,上涨了50-80元。中信证券同样认为,贵州茅台如果出厂价提高30元,则将提高2008年每股收益0.3-0.4元,目前贵州茅台酒市场缺口在2000吨以上,供小于求现象严重,短期内提价可能性较大。

  贵州茅台昨日收报178.91元,较前一交易日下跌0.69%。


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  发贴心情 Post By:2007-11-9 14:29:00

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[2016HOGWARTS]  修身养性.拓展经营
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帅哥哟,离线,有人找我吗?
一杯清茶
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等级:论坛游民 贴子:66 积分:148 威望:0 精华:0 注册:2007-11-15 18:23:00
  发贴心情 Post By:2007-11-15 18:37:00

谢谢阿慌,我很喜欢你的600519,000002,600036,我刚注册,第一次发言图片点击可在新窗口打开查看

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