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金量子论坛金量子.图书馆观看特点股 → “沾太阳的光”---东方日升研究资料


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主题:“沾太阳的光”---东方日升研究资料

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    (三)战略规划以及2011 年的经营计划
       1、战略规划
       未来三年,公司将继续立足于太阳能光伏行业,充分利用公司已经积累的
   各项竞争优势,加大技术研发投入,积极创新,研发生产高转换效率的太阳能
   电池片及组件和长寿命高亮度的太阳能灯具,满足国内外市场客户不断增长的
   需求,成为国内领先的太阳能光伏应用产品制造商;同时充分利用各种融资渠
   道,为公司加快新产品、新技术的开发以及募投项目的实施保驾护航,力争营
   业收入和净利润继续保持较高的持续增长。公司具体业务目标为:
     1)太阳能电池片领域
     继续加大在太阳能电池片方面的研发投入,引进高素质人才,对太阳能电
   池片的生产工艺进行深度研究。将引入国内外先进的生产设备,同时采用单面
   制绒技术、二次扩散技术、背面刻蚀技术、二次印刷技术和二次烧结工艺技术
   ,提高太阳能电池片的转换效率,降低破损率,使公司太阳能电池片生产达到
   国内领先、国际先进水平。
     2)太阳能电池组件领域
       对太阳能电池组件生产线进行技术升级,使得太阳能电池组件的质量和生
   产效率大幅提高,降低人为操作影响质量的概率。同时设计、开发大功率太阳
   能电池组件,提高输出功率在200W以上组件在产品中的比例,满足国内外客户
   对太阳能电池组件功率不断提高的要求,提高市场占有率。
     3)太阳能灯具领域
       扩大太阳能灯具的产能,同时加大在太阳能灯具的方面的研发投入。对太
   阳能灯具的生产流程进行再造,采用先进的自动化生产设备来提高生产效率和
   产品合格率。增强公司的工业设计能力,扩大太阳能灯具的产品系列,在巩固
   原有欧洲市场的基础上,积极拓展美国市场,争取灯具销售额达到2亿元以上。
     4)光伏并网发电系统
       增资香港子公司建设光伏电站,研究光伏并网发电系统的设计、安装、维
   护技术,提高公司在光伏发电系统领域的竞争力,扩大公司的安装、维护队伍
   ,以确保光伏发电系统成为公司新的利润增长点。
     2、2011年的经营计划
       1)营销网络建设
       加快营销服务网络建设,在德国,意大利,美国建立分公司,为客户提供
   “快速、有效”的服务。与现有经销网络的优化相结合,实现更加直接、有效
   、多层次的市场营销服务体系。紧密关注全球经济与新能源市场的动向,通过
   对电站项目及太阳能应用产品的市场挖掘,培养新的增长点,通过适宜的定价
   策略,专业展会的参加推动市场的开发,积极开拓新客户,同时利用外部资源
   ,促进国际合作,继续全面拓展公司的外贸业务。
     2)研发系统建设
       加快推进国家级标准实验室建设,逐步完善光伏工程技术研发中心的职能
   。加强高端人才的引进力度和研发队伍建设,优化研发结构,积极开展对外科
   学技术交流与合作。公司持续加大研发投入,完善技术创新体系,营造创新氛
   围。将着力于技术创新与客户需求的完美结合,为全面提升公司的综合竞争力
   、实现产业升级提供支撑。公司继续做好原有系列产品升级工作,重点提升产
   品的外在形象与内在品质。深度挖掘、分析客户需求,结合公司技术研究成果
   ,进一步完善产品。通过原工艺流程的设计改进到产品技术研发设计的改进,
   提高产品的内在品质。
     3)生产系统建设
       导入ERP 系统,提高快速接单运转效率,满足市场需求的快速反应。深化
   标准化作业管理,优化电池片及组件的制造工艺。保持库存最优化、追求高转
   换效率和电池片及组件的成品率,改善装备水平,提高自动化作业能力。结合
   募投项目的建设,重点加强工艺革新,提高生产效率与产品质量。
     4)人力资源建设
       公司将加强人力资源工作,优化人力资源结构,促进提高各级管理人员的
   综合能力,同时更加完善公司人才梯队的建设,加大人力资源的培训力度,加
   强与各大专院校的人才和项目合作,为企业持续、快速、健康发展提供保障。
     5)企业文化建设
       公司重视企业文化建设工作,把企业精神、经营理念融入到制度建设、经
   营决策、对外交往和日常工作中,使企业精神和理念在公司各个方面都能得到
   体现。公司对内通过弘扬“齐心协力、坚持到底;发展日升、信心决心”的企
   业精神,创新和完善企业文化建设机制、平台和手段,引导员工在工作、学习
   、交流等日常行为中自觉以企业精神、企业理念为行动指南。对外通过把“科
   技领先、开拓经营;以人为本、强化管理”的经营理念作为对外交往的基本原
   则,坚持守法经营、精诚合作,践行“为全人类环保事业做出卓越贡献”的承
   诺,努力向社会提供优质产品和服务,妥善处理与政府、股东、客户、合作单
   位等利益相关者的关系,塑造良好的企业形象。
     报告期内,公司还创建并积极推广《日升报》司刊,加强公司企业文化建
   设和品牌形象建设,搭建与股东、员工、客户、政府、合作单位及相关机构交
   流沟通的平台,提高企业知名度。
     6)募集资金项目
       管理加强募投项目的建设管理,合理使用募投资金,缩短募投项目的建设
   进度,确保募投项目早日实现效益,为公司提供新的收入和利润增长点。超募
   资金部分,公司将严格按照证监会和深交所的有关规定,围绕主业、合理规划
   、谨慎实施,促进公司技术创新、产品结构优化,进一步提高公司的市场抗风
   险能力和综合竞争能力,巩固和强化公司在行业的领先地位,形成良好的业绩
   回报。
     7)公司治理结构建设
       本年度公司将继续完善法人治理结构和内部控制,使之能够不断适应公司
   管理的要求,能够对公司各项业务活动的健康运行及国家有关法律法规和单位
   内部规章制度的贯彻执行提供保证,同时形成更加科学有效的决策机制和激励
   、约束机制。此外,还要建立和健全投资者沟通的平台,规范投资者关系工作
   ,促进公司与投资者之间长期、稳定的良好互动关系,实现公司价值和股东利
   益最大化。
       (四)本报告期内募集资金以及募集资金投资项目进展情况
      1、募集资金的使用情况
       1)2010 年9月19 日东方日升一届董事会第七次会议审议通过了《关于使
   用部分超募资金暂时补充流动资金的议案》,以5,000 万元超募资金暂时补充
   流动资金,使用期限不超过6个月,该笔5,000 万元已于2010 年12月23 日归还
   至募集资金专户。
      2)2010 年11月5 日,公司第一届董事会第九次会议审议通过了《东方日
   升新能源股份有限公司超募资金使用计划》的议案。同意拟使用部分超募资金
   107,533 万元用于以下安排:
      (1)投资82,533 万元建设“年产300MW太阳能电池生产线技术改造项目”
   ;(2)利用25,000 万元超募资金永久性补充日常经营所需的流动资金。
      3)2010 年12月26日东方日升一届董事会第十次会议审议通过了《关于使
   用部分超募资金暂时补充流动资金的议案》,以18,000万元超募资金暂时补充
   流动资金,使用期限不超过6个月。
      截止2010年12月31日,公司尚未作任何计划安排的超募资金合计为8,255.
   98万元。截止2010年12月31日,上述用途1、2-(2)、3项已实施完毕,用途2
   -(1)已开始实施,相关主要设备采购的前期洽谈工作已基本完成,尚未开始
   付款。
       2、2010 年度募集资金使用情况
      年产75MW晶体硅光伏产品项目募集资金承诺投资总额45,233.00万元,截至
   期末累计投入金额28,983.40万元。
      光伏工程技术研发中心项目募集资金承诺投资总额4,736.00万元,截至期
   末累计投入金额87.92万元。
       超募项目:
      年产300MW太阳能电池生产线技术改造项目募集资金承诺投资总额82,533.
   00万元,截至期末累计投入金额64.78万元。
       截止2010 年12月31 日,公司剩余超募资金8,255.98 万元,公司将围绕发
   展战略,积极开展项目调研和论证,尽快落实剩余超募资金的使用计划。
       3、报告期内的非募集资金投资项目
      子公司全称      注册资本  持股比例 期末净资产     本期净利润
       东方日升新能源
      (香港)有限公司 900万美元 100%      57,895,255.04 -2,302,144.96
       浙江博鑫投资公司6000万元  100%      59,970,442.36 -29,557.64
      (五)、2010 年度利润分配及资本公积金转增股本预案
       经立信大华会计师事务所有限公司出具的《审计报告》(立信大华审字〔
   2011〕045号),公司2010年度实现归属于母公司股东净利润275,128,477.79元
   ,根据公司章程的规定,提取10%作为法定盈余公积金27,769,045.93元,加上
   年初未分配利润117,043,902.58元,截止到2010年12月31日,可供投资者分配
   的利润为364,403,334.44元;公司年末资本公积金余额1,903,066,099.01元。
      公司2010年度利润分配预案为:拟以2010年末总股本17,500万股为基数,
   向全体股东以每10股派发人民币5元现金(含税)的股利分红,合计派发现金红
   利人民币87,500,000.00元。同时,拟以2010年末总股本17,500万股为基数,以
   资本公积金每10股转增10股,共计17,500股。该分配方案符合《公司法》、《
   公司章程》等相关规定。
       本次利润分配及资本公积金转增股本预案须经2010年度股东大会审议批准
   后实施。

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  发贴心情 Post By:2011-6-21 1:48:00

好,好,好,扬起太阳的风帆,一起远航,屹立东方.

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  发贴心情 Post By:2011-6-23 9:43:00

昨天有个发言的称“美国上市的光伏企业才4倍市盈率!东方日升太高了吧!”

 

(因为这位发言的注册的名字为典型的污言秽语,所以名字被删除了,但是其问题我觉得还是值得探讨的!所以在此说一下,不要公然污染环境,没有素质的人到哪里都是不受尊重的!哪怕你IP是来自文化自古发达的浙江...)

 

 

[此贴子已经被作者于2011-6-23 11:19:50编辑过]

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  发贴心情 Post By:2011-6-23 9:56:00

听说了,最近美国的中国概念股遭到打击,有比较大比例的公司因为涉嫌“有假”而可能面临摘牌........中国概念股不论好差普遍遭到剧烈打击,股价今非昔比!

媒体也到处讨论为什么会这样,有人认为是公司问题,有认为是落入“做空挣钱”人的陷阱...

众说纷纭...

 

但无论如何,据专家说美国近些年有几千家上市公司被摘牌,想想可能也就觉得也不是特反常!这个制度如此...如果面临可能的摘牌,股价被打到3-4倍市盈率,就可以理解了!

 

国内就没有那么多摘牌的....那么非要在跌的时候讨论“公司也有造假的”....这个问题就广泛了!不是一时半会儿能搞清了!

 

我只是认为:标准不同,是可以有巨大差异的!我们的自来水从水管子里面接出来,拿到美国检测,可能就不合格!但是我们不可能就因为“在美国不合格”就马上断水吧!如果在这个环境,只能就目前情况要求更高一些,如果要求像美国一样的标准不然就拒绝喝水的话,就好像得了洁癖...

 

以上是我的理解,也欢迎不同的见解!

[此贴子已经被作者于2011-6-23 10:04:26编辑过]

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光伏行业动态报告--国信证券  发贴心情 Post By:2011-6-23 15:41:00

光伏行业动态报告

[行T业ab点le评T itle]
行业已触底,需求缓慢复苏
? 行业需求已经开始缓慢恢复
在经历了前一阶段的价格大跌之后,随着德国6 月份光伏会议的结束和意
大利政策的落地,需求开始缓慢恢复,而在价格深跌之后,电站的投资回
报率也将有所提升,进一步会刺激需求。
? 近期多晶硅和组件价格下跌趋缓
进入6 月以来,由于需求的恢复,组件和多晶硅价格在深跌之后逐渐企稳,
部分地区的价格已经在筑底之后出现了微幅的回升,买卖方由于对于未来
市场存在分歧,价格处于一个相对博弈的时期。
? 硅料价格下跌促使组件利润得以恢复
硅料近期的下跌为下游的组件赢得利润增长的空间,使得组件的利润在三
季度有望出现环比明显改善。
? 政策仍存在较大的不明确性,但向好概率偏大
由于目前欧洲债务危机,整个欧洲的信贷的松紧仍然难以判断,但是由于
上半年行业的大幅下滑,短期如果资金面尚可的话,出台更严厉措施的概
率不大,从前阶段德国否定掉3 月份再次削减补贴的预案就可以证明。而
如果近期进一步取消7 月1 日的补贴下调,将为行业带来重大的利好。
? 维持行业“推荐”的投资评级。
行业基本面改善基本已经确定,如果在三季度需求和价格出现回升的话,
板块有望迎来行情,因此维持行业“推荐”的投资评级。但由于需求的恢复还
低于预期,行业目前仍存在风险。而在个股上,仍然偏向于上游的公司,
推荐乐山电力和精功科技等白马股,而下游由于组件利润有所恢复,部分
前期跌幅较大的组件企业也可以关注,给予东方日升、向日葵、超日太阳“谨慎推荐”评级。


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  发贴心情 Post By:2011-7-3 17:43:00

今年中国新增光伏发电装机容量有望首次超过1GW--行业官员

 

* 青海省为总量800兆瓦(MW)的光伏项目上网电价作承诺

 

* 今年中国新增光伏发电装机容量有望首次超过1GW

 

* 国际光伏行业波动对大局影响有限

 

路透北京6月29日电---中国可再生能源学会副理事长孟宪淦周三称,青海省将为今年9月30日前建成的光伏项目保证每度电1.15元人民币的电价,总量控制在800兆瓦(MW).中国今年新增光伏发电装机容量因此有望首次超过1吉瓦(GW,即1,000兆瓦).

 

他在接受路透的电话专访时称,今年以来国际光伏行业波动只是局部市场政策调整,对大局影响有限;而产品价格下降会使发电成本下降,长线利好产业发展.同时中国市场、东亚市场今年将迎来起步.

 

"今年光青海一个地方就有800MW的装机容量了.种种迹象表明,中国的光伏市场在2011年可能有比较大的发展,初步说肯定能够超过1个吉瓦."他并补充称,今年第三批光伏发电站特许权招标规模将扩大到500MW.

 

中国光伏特许权招标自2009年开始,从第一批敦煌10MW项目迅速扩大到去年13个项目共280MW的规模,但中标价格由第一批的每度电1.09元降至第二批的1元下方,最低价仅为0.73元,被开发商和设备提供商认为无钱可赚.特许权招标项目要求在中标後两年内完成建设.

 

按照目前的光伏发电成本加上企业可接受的内部投资收益率(一般以8%计),合理的光伏发电项目并网电价应在1.1元以上.

 

 

据孟宪淦对青海省政策的了解,"(一个项目)不管发改委批多少钱(的并网电价),比如说1块钱,那剩下的1毛5青海省地方承诺给你补.这个范围大概估计是80万千瓦."他并补充说,目前此事尚未形成正式文件.

 

中国目前已成为全球最大的光伏电池生产国,去年占据全球市场55%的市场份额.不过因光伏发电成本高昂,中国本土的光伏装机仍较为缓慢,截至去年底全国光伏并网发电总装机容量预计仅在600MW(兆瓦)左右.

 

今年上半年以来受欧洲光伏市场政策不确定因素影响,产业链价格大幅下降.孟宪淦称,这是产业的理性回归,最终的结果是光伏发电成本的下降,反过来将促成市场的进一步发展.

 

此前研究机构IMS Research最新研究报告称,预计全球光伏电池组件出货量将于2011年下半年强劲反弹,而不断下滑的组件价格是下半年需求重建的关键因素;全年光伏组件出货量预计超过23GW.

 

全球知名IT咨询机构--iSupply测算,去年全球光伏需求为15.7GW,较上年增一倍.中国是世界光伏电池和组件的最大生产国,占据全球光伏市场半壁江山,国内无锡尚德(STP.N: 行情)、晶澳(JASO.O: 行情)、英利(YGE.N: 行情)及常州天合与美国First Solar(FSLR.O: 行情)去年出货量均超过1GW.(完)


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  发贴心情 Post By:2011-7-3 17:55:00

在美上市光伏股惊现1倍PE 估值集体走低

 

 

低!低!低!

这应当是所有投资者看到在美上市中国光伏股目前市盈率水平时的第一感受。以截至北京时间7月1日的最新收盘价计算,中概光伏股中PE最低的中电光伏已降至1.69倍,即使最高的阿特斯太阳能也不足10倍。而像无锡尚德、英利绿色能源、天合光能这些行业里的一线公司,当前PE也都降至5倍上下。与3个月前相比,在美上市的国内光伏股估值水平大多折半。

中概光伏股的低估值有何深刻的原因?1倍PE是否提供了抄底的良机?《每日经济新闻》对此进行了调查。

/1倍PE·现象/

中概光伏股板块整体估值接近历史底部

1倍PE意味着什么?

按照市盈率的定义,1倍PE意味着以现价买入股票,只需要一年时间即可回本。从投资者普遍的认知出发,对1倍PE的第一反应大约是下跌空间有限、股价已跌无可跌,现在买入安全边际会相当高。

而就A股的历史经验看,上市公司中PE能跌到1倍的少之又少。如今这种相当罕见的极端低估值现象却已经出现,虽然发生在美国证券市场,不过标的却是我国在美上市的光伏公司。

中电光伏市盈率1.69倍、昱辉阳光市盈率2.27倍、大全新能源市盈率2.52倍;11只光伏股中市盈率最高的阿特斯太阳能为9.91倍,其余10只的PE全数在6倍以下……以上列出的,就是以截至北京时间7月1日的最新收盘价所计算出的我国在美上市11家光伏公司的市盈率水平。

值得注意的是,这还是经过了近几个交易日反弹后的中概光伏股估值水平。今年我国光伏股在进入第二季度后集体走入下行通道,到6月份大多企稳,本周普遍出现小幅反弹。而估值低谷出现在这波反弹前,《每日经济新闻》曾在北京时间6月22日记录过当天的中概光伏股市盈率数据,当时中电光伏PE仅为1.55倍,昱辉阳光为1.9倍,均低于以最新收盘价计算的PE水平。

相比中电光伏1.69倍的市盈率,中概光伏股整体估值水平偏低的情况在外界看来更是触目惊心。据《每日经济新闻》记者统计,眼下光伏板块里估值最低的是中电光伏,其1.69倍的市盈率在目前有PE数据可查的194只中国概念股中,排倒数第12位。估值在板块里位居第二、排在阿特斯太阳能之后的英利绿色能源,以最新收盘价计算PE为5.98倍;而194只中国概念股以估值水平从高到低排列,英利绿色能源正好排在第100位。换言之,以6倍市盈率为衡量界线,中国概念股中只有不到50%估值在此之下;而放到光伏板块,11家公司中有10家目前PE低于6倍,比例高达90%。

还应当看到,这是在中概股近日遭遇财务造假风波、股价全线下挫之后得出的光伏股估值水平;若是放到中概股估值中枢尚未下移的一个月前,光伏股相对估值水平相比还会更低。

而与自身历史同期相比,当前估值又处于何种水平呢?i美股光伏行业研究员王毓明昨日(7月1日)在接受《每日经济新闻》采访时表示,中概光伏股目前市盈率情况还未到历史底部,毕竟板块最差的时候是2008年金融危机之后。记者查询了上市公司财报后发现,大全新能源和晶科能源两家公司因为是去年才上市因此未披露相应数据,但其余9家公司中除了尚德电力和韩华新能源之外,其余7家在2009年一季度净利润都转为负数。

不过就股价来看,当前有部分中概光伏股股价已经在金融危机时的低位徘徊,距离历史低点的空间已不大。如龙头尚德电力最新报收于7.87美元,2009年该股最低跌至5.21美元;7月1日赛维LDK以7.34美元报收,2009该股一度跌到4.3美元左右。

/1倍PE·原因/

多国补贴政策现波动行业景气急剧回落

中概光伏股罕见的低估值现象令外界担忧。无论如何,在美上市的毕竟都是国内光伏行业里位于第一梯队的龙头公司。如今这批优质企业估值遭遇“滑铁卢”,究竟是哪里出现了问题?

《每日经济新闻》记者从业内了解到,二季度之后,光伏行业景气急速下行是导致出现当前局面的根本原因。股价大跌的不仅仅是我国光伏公司,全球资本市场上光伏股几乎都遭遇了估值水平的降低。

外因:第二季度股价普跌

据记者了解,目前业内在衡量中概光伏股市盈率时,是取过去一年每股收益计算得到的静态PE。由于当前在美光伏公司尚未发布第二季度财报,因此股价的下行就直接带动了估值降低。

目前11只中概光伏股中,以天合光能、尚德电力、英利绿色能源3家公司市值最大,分别为15.74亿美元、14.18亿美元和13.78亿美元。其中天合光能以30美元的价格进入第二季度,最新报收于22.42美元,按季算股价下跌25%;尚德电力4月初股价在9.5美元附近,3个月里跌去了约20%;英利绿色能源3月末时股价位于13美元左右,本季下跌30%。

此外,赛维LDK股价本季重挫近40%,昱辉阳光则遭遇“腰斩”,成为板块里跌幅最大的两只个股。总而言之,在刚刚结束的6月份,除阿特斯太阳能回到3月末价位之外,其余10只中概光伏股的股价在第二季度均出现了大幅下跌,跌幅在20%~50%。

市值数据也可作为佐证。至北京时间7月1日,11只中概光伏股的市值在86亿美元左右,而这项指标在2010年年末达到了大约106亿美元的规模。不考虑今年头两个月板块的普涨,中概光伏股最新市值单较去年年末,就缩水了差不多两成。

内因:行业景气度走弱

但是归根结底,还是行业自身走弱带动市场降低了对未来的预期。全球光伏产业在经历了去年前所未有的翻番增长后,今年从亢奋中平静了下来。

首先出现的是欧洲市场需求放缓。作为去年第二大光伏安装国的意大利,迟迟不决定新一年份光伏补贴政策,导致市场担忧该国政府大幅削减补贴而徘徊观望;而作为多年来全球最大光伏市场的德国,因为政府宣布将视上半年安装量情况在7月份时宣布新一期上网电价下调幅度,导致下游在上半年刻意减少装机,以影响政府缩小补贴削减的力度。

以上举动带来的最直接后果,就是全球光伏装机量急速下滑。德国方面披露的最新数据显示,该国在今年3~5月的传统旺季,光伏装机规模为700MW,而该国去年全年新增装机容量在7GW左右,为今年3~5月装机容量的10倍。

来自业内知名研究机构IMSRessarch的统计数据显示,今年头3个月全球光伏组件出货量同比下降10%,为2009年度过金融危机、行业恢复成长以来的首次下降。

i美股光伏行业研究员王毓明对记者表示,目前光伏发电成本还是难以与传统行业竞争,仍然需要政府补贴来推动行业发展,因此作为主要市场的欧洲各国补贴政策出现波动,往往会影响到市场对行业的未来预期。

大环境:全球光伏股普跌

值得注意的是,在行业整体走弱的大环境下,美股市场上并不只是我国光伏股受到了影响。

美国公司、薄膜电池龙头FirstSolar在纳斯达克上市,这家公司因为自身独家技术对成本控制力远超同行,向来受到投资人钟爱。2008年金融危机后更因其薄膜电池与传统晶硅电池相比逆市增长,受到市场追捧。但就连该公司也未逃过行业整体的泥沙俱下,第二季度遭遇一轮下跌,股价由此前的170美元附近跌至最新的132.27美元,市盈率也回落至18.87倍。

不只是美股,在我国港股市场方面,受多晶硅价格5月以来连续大跌影响,我国最大的多晶硅生产企业保利协鑫股价随之下挫,从5.72港元最低跌至3.06港元。

在第二季度这轮大跌中,行业公司陆续发布的一季度财报无疑产生了相当大的作用。5月初FirstSolar宣布受销售价格下降、成本上升以及欧洲市场需求下滑影响,今年头3个月业绩较上年同期大幅减少33%;德国本土公司Q-Cells情况更为严重,公司营收同比大降46%,净利润则出现了4110万欧元的亏损。

/1倍PE·市场/

中国概念股接连遭遇1倍PE“狙击”

既然光伏股可以低到1倍PE,那么历史上美国其他上市公司是否存在这种极低估值的情况呢?为此,我们将调查范围继续扩大到整个美股市场。

破产保护企业的惊魂一跳

事实上,过去4年半以来,美国本土的上市公司几乎难见到1倍PE现象,但有两家公司例外:一家是通用汽车,另一家是美国国际集团(AIG)。有意思的是,两家企业都先后濒临破产。

始于2007年夏天的一场次贷危机,让通用这家老牌汽车制造商受伤不已。2009年6月,公司申请破产保护。同年7月10日成立新通用公司,结束破产保护。目前由美国政府注资并持有其60.8%股权。2010年11月18日,公司重回纽交所,发行价33美元。

纵观通用近两年的业绩,可以发现公司经历了巨亏、大幅反弹又大幅减速的过程。2007年,公司每股收益(EPS)为-75.5美元。2008年仍然亏损,为-52.81美元。但得益于第一轮量化宽松以及汽车消费刺激政策,2009年其业绩急蹿至24.03美元。无奈因财政支持政策很快收尾,2010年其EPS又萎缩至2.77美元。

但需要注意的是,2009年上半年,由于美国政府向通用注资500亿美元导致其停牌18个月,其恢复上市时已经是2010年11月。这表示2009年上半年,通用股票是没办法交易的。但在停牌前,其股价已跌至可怜的2美元。

而作为保险和资产管理巨头AIG又如何呢?资料显示,2007~2010年,公司EPS分别为42.95美元、-700.46美元、-78.43美元和-47.19美元。可以看到,2008年的次贷危机使公司巨亏,但受益于政府援助,其亏损额也逐年收窄。

据标准普尔数据显示,按月度数据统计,截至2011年6月底,反映美国股市整体估值的标普500市盈率为23.1倍,已恢复至2008年5月时的水平。从2007年1月至今,该估值最低为13.32倍,时间是2009年3月,正好恰逢美联储推出QE1。另外,过去的大约一个世纪里,标普500指数的最高和最低估值分别是44.2倍和4.78倍,时间分别在1999年和1920年。

问题中概股PE降至新低

如果说美国上市公司鲜有1倍估值,那么中国概念股的情况又是另一番景象。

据统计,目前一共有262家中国概念股,动态PE低于2倍的就有23家,占比9%。动态PE低于1倍的有6家,分别是绿诺科技、多元印刷、岳鹏成电机、中国清洁能源、中国高速传媒和圣恺工业。

有意思的是,在所有中国概念股中,估值最低的属绿诺科技,仅为0.2倍。但正是这家公司,引发了此前一连串的中概股信任危机。据了解,在一份绿诺科技的报告中,调查公司浑水研究指出其伪造虚假合同、虚报销售收入等。随后,浑水大举做空了包括绿诺科技、东方纸业、中国高速传媒等中概股。今年以来,绿诺科技已累计下跌超过90%。周三收盘价为0.47美元。

事实上,中概股风波同样让包括新浪、盛大、如家等公司股价在二季度大幅下挫。据统计,从5月以来,新浪股价已累计下跌20%。盛大、如家同期也分别下跌19%和10%。不过,这些明星公司的动态PE却普遍高于1倍。记者统计发现,在市值超过50亿美元的19家中概股中,有14家PE超过10倍,其中PE最高的是中国联通,达107.4倍,最低的为联电,7.6倍。

可以看出,经历中概股的猎杀风波,多家公司的动态估值已降至金融危机后的新低。

但对于那些明星公司来说,估值却并没未跌至底部。以中国移动为例,其市值居中概股首位,高达1871亿美元。目前,该公司动态PE为10.3倍。在过去4年期间,其最低估值是在2010年创下的,为7.8倍。

/1倍PE·操作/

中概股风波未息 1倍估值股或难抄底

同样是中国概念股,为什么绿诺科技的估值低到1倍以下,但携程就能给予44倍?在美国上市公司动辄10倍以上的估值环境下,中概股的1倍估值诱惑,是否暗示我们可以大胆抄底买入?

估值变化背后多有业绩突变

在明白1倍估值的真相前,我们必须要比较一下,中概股和美国本土上市公司的1倍估值是否有所不同?

南华期货宏观总监张一伟表示,两者的1倍估值背后有本质上的不同。从中国概念股的角度来说,其估值暴跌主要是做空力量所为,而不是业绩出现大幅变化所致。在市场传出中概股财务造假等负面消息后,本来对中国就不太了解的投资者,其恐慌情绪被瞬间放大,导致资金集体做空中概股。但一段时间后,那些业绩和管理层都很稳定的公司,又被投资者重新买入。从这个角度看,如果你能更了解公司基本信息、且其估值又较低的话,那么现在是可以买入的。

相比而言,美国公司情况就大不相同了。AIG和通用的估值曾大幅降低,主要是受金融危机影响,市场已非常清楚地预期到了其业绩将大幅亏损。这种情况下,利用杠杆交易的资金就会拼命打压股价。值得一提的是,未来这些美国公司股价有多少上扬空间,并非取决于其业绩绝对值,而在于其复苏速度有多快,以及业绩还有多少成长空间。

事实上,从业绩的角度确实可以清楚地看到两类公司的不同。2009年,通用汽车EPS为24.03美元,1年后,其EPS同比下降88%至2.77美元。巧合的是,通用估值的最低点正好是在2009年,即业绩巨变前。另外,AIG的情况也非常类似。其估值最低点发生在2007年,当年对应EPS为42.95美元,但1年后因涉及次贷危机,其EPS陡降至-700美元。

相比之下,中国概念股的业绩变化并不大。以绿诺科技为例,其2008~2010年的EPS同比增速分别为189%、75%和136%,尽管业绩持续增长,但估值却在上述3年内均不算高。另外,中国高速传媒2008~2009年的EPS同比增速分别为282%和43%,但上述两年估值也都偏低。

此外,不同个股股价的走势也是大相径庭。比如,通用汽车尽管经历了再上市,但其2010年上市时价格却较2009年停牌前上涨了16倍。但记者同时也发现,并非所有1倍估值公司股价都能大幅反弹,AIG就是一个明显的实例,2007年收盘价为1159美元,但目前价格已较当时下跌97%。

情绪恢复或需几个季度

尽管新浪、百度等中国明星公司的股价最近已大幅反弹,但像绿诺、多元印刷等小公司股价仍处于历史最低位,那么现在是否可以抄底买入呢?

i美股一资深研究员向《每日经济新闻》表示,中国概念股暴跌有两点原因:首先是受借壳影响,使市场极度不信任反向并购公司;其次,次新股之前涨幅过多,市场也有理由回调。但从最新业内交流的情况看,部分中概股的投资情绪恢复可能需要3~4个季度甚至更长,在这种情况下,市场更偏向谨慎而非左侧交易,故现在抄底这些超跌股并不太合适。

“中概股为何跌幅这么多,这与投资者认同度有关。”该研究员提醒说,“由于很多小公司业务都在中国,美国投资者无法感受这种业务,一旦有任何风吹草动,都会使恐慌情绪快速放大。而美国本土公司的业务一般面向全球,投资者可以较清楚地预期其业绩的未来走向,故在超跌后有资金敢于买入并持有。这也是为什么危机后很多当时估值超低的美国公司股价均大幅反弹的原因。”

/1倍PE·真相/

业绩或持续恶化警惕“低估值幻象”

对大多数投资者来说,1倍估值的诱惑或者很难不去注意。不过正如上市公司归根结底还是要以业绩说话一样,市盈率指标体现的还是以公司业绩作为基础的个股投资价值。在本次《每日经济新闻》的采访中,业内研究员们大多认为,低估值并不一定就是抄底信号。

广州证券策略分析师赵巧敏表示,形成低估值的原因很多,较常见的多为大盘系统性风险引致的资本市场整体估值中枢下移,以及上市公司自己或所处行业基本面出现负面变化、未来成长性欠佳。如果是前者,那么在下跌后买入被错杀的低估值公司,未来确定的成长性可保证公司估值得以修复;但若是后者,低估值最多可作为判断下跌空间有限的参考,而非“捡便宜”的信号。

事实上,熟悉市场的投资者应该知道“低估值幻象”的含义。这个词就是形容前述第二种公司可能遭遇的情况,即由于行业或自身出现负面因素,未来这类公司业绩可能出现恶化,对应的预测市盈率或动态市盈率就会相应升高。这种情况下若一味迷信低估值买入,未来很可能会遭受损失。

而本次出现1倍PE的中概光伏股,毫无疑问属于第二种情况。国内知名美股网站i美股综合了国外投行所预测的业绩数据显示,板块11家公司中只有阿特斯太阳能和赛维LDK两家,投行预测的2011年每股收益不低于去年,因此导致的结果之一就是:对应2011年的动态市盈率高出当前以上一年份每股收益为基础计算出的静态市盈率。

以板块里市值居前三位的公司为例,天合光能过去一年每股收益为4.15美元,但业内预计其今年EPS只能达到3.47美元,对应动态市盈率为6.46倍,高出目前5.40倍的静态估值;尚德电力、英利绿色能源两家的预测EPS分别只有上期的62%和85%,当前股价对应的动态PE也高出静态PE。

 

目前,行业内最担心的情况是产品售价下滑带来公司毛利率被削弱。i美股研究员王毓明告诉《每日经济新闻》记者,虽然第二季度下游需求不佳,但中概光伏公司中还没有谁明确表示会下调全年出货目标;这种情况下影响今年业绩的就是产品价格。记者了解到,国际光伏产品报价从今年3月份起快速下跌,目前跌幅已超过20%;而作为晶体硅电池主要生产原料的多晶硅,则是在5月份才开始跌价,产业链上价格传导的时间差让下游组件制造商还要使用一段时间的高价原材料。

业内公司毛利率下滑情况已经出现苗头。英利绿色能源今年头3个月毛利率为27.3%,低于去年第四季度的32.9%和去年同期的33.3%;天合光能一季度毛利率27.5%,此前一个季度为31.4%,去年同期则为30.9%;晶澳太阳能这项指标为17.3%,在去年第四季度为19.2%。


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光伏行业:价格底部抬升 机遇大于风险http://www.sina.com.cn  2011年07月06日 06:30  证券时报网
  由于多晶硅供过于求的情况不算严重,对于需求的敏感度也较高,目前在需求回暖的情况下,前期深跌的多晶硅价格已经开始出现回升。从相关数据来看,在上周上涨0.46%之后,多晶硅本周价格继续上涨1.77%,同时维持了比较好的出货量,在三季度价格有望反弹10%左右。另一方面,最下游组件价格已经基本保持稳定,如果需求进一步回暖刺激的话,组件价格也有望出现反弹。

  三季度是光伏行业的传统开工旺季,虽然目前由于政策不明朗,开工量没有显著的提高,但是在今年二季度需求完全停滞的情况下,部分电站的开工将放在三季度。而且由于前期价格的下跌,发电成本进一步下降,加上德国取消7月1日的补贴下调,电站的投资回报率已经回升到可以接受的水平,需求有望持续复苏。

  中期业绩修正在预期内

  虽然二季度全球库存仍处于高位,但是随着这几个月的去库存,库存已经逐步回落,逐渐向合理水平趋近。二季度虽然行业景气下滑,但是大部分国内企业依靠低价的策略仍然保持了比较好的出货量,我们从上市公司和经销商得到的情况来看,目前大部分企业库存维持在1~3个月的正常水平,并不存在很严重的滞销情况。

  虽然三季度需求情况仍不算明朗,但是应该显著好于二季度,需求的持续复苏基本确定。目前一些组件品质较好的企业已经在补库存,以应对未来的需求旺季。整体来看,组件企业开工率逐渐恢复正常,大的组件企业已经开始出现产能紧张。

  由于前期价格大幅下跌,非全产业链组件企业毛利率从去年的20%的水平,逐渐回落到15%以下,中报业绩需要进一步修正,但是此轮的中报业绩下调已经在前期板块下跌中有所体现,我们认为是预期之内的,并不存在很大的中报风险。而随着二季度多晶硅价格的下跌,组件企业三季度毛利率将小幅回升,预期进一步向好。

  行业存在反转可能

  我们在5月份的策略报告中,已经预判到二季度末和三季度初,将会有一波价格的反弹,而从目前的价格数据来看,我们认为价格反弹趋势已经基本确定,虽然反弹高度很难把握,但是行业基本面进一步恶化的可能性基本没有。

  而在三季度行业旺季开始之后,需求如果超过预期,价格有望出现反转,目前投资基本已不存在大的利空,而存在着行业反转获得更高超额收益的可能,同时,根据多晶硅和行业走势的相关性,如果价格进一步上行,板块也存在着上行的空间,行业投资机遇大于风险。

  投资建议

  光伏行业反弹已经基本确定,未来伴随着需求复苏存在整体反转的可能,机遇大于风险,因此维持行业“推荐”评级。由于前期板块杀跌中,组件企业下跌幅度最深,同时,从本轮基本面恢复情况来看,组件企业也比预期的要好,给予海通集团(39.40,0.00,0.00%)“推荐”评级,需要注意其资产置换的风险。给予东方日升(24.010,0.00,0.00%)、向日葵(20.930,0.00,0.00%)、超日太阳(20.65,0.00,0.00%)“谨慎推荐”评级。而由于多晶硅价格也开始回升,多晶硅标的也存在机会,给予乐山电力(15.81,0.00,0.00%)“推荐”评级。 (作者系国信证券研究所分析师)

 


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  发贴心情 Post By:2011-7-24 22:46:00

很期待8.16日的中报。

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  发贴心情 Post By:2011-7-25 19:08:00

2011-07-08 东方日升:充分受益行业反弹(华宝证券)
     主要观点:行业复苏已成进行时。随着德国7月补贴削减计划的取消和意大
   利补贴政策的尘埃落定,欧洲在6月中下旬组件需求开始放量,库存也从10GW的最
   高点下滑为8GW。电池片组件厂商陆续达到满产。
      产业链利润分布趋于合理。相较于年初,多晶硅、硅片和组件的价格下滑幅
   度分别在29%、45%和31%,硅片价格下调更为充分。目前多晶硅价格已跌破50美
   元/公斤大关,硅片价格在4元/瓦以下,组件价格在1欧元/瓦左右,产业链利润分
   布趋于合理。预计未来产业链各环节中多晶硅、硅片、电池片、组件毛利率分
   别在40%、10%、10%、5%左右。下游产业链整合趋势明显。
      强大的销售能力是公司业绩的保障。公司的太阳能灯具产品对欧洲实现销
   售多年,积累了强大的渠道资源和销售能力。因此,在行业处于较为低迷的阶段
   时,公司依然能够维持较为健康的存货水平,而在行业出现好转迹象时公司又能
   迅速捕捉市场机会。
      公司年内跻身国内光伏组件厂商中上游水平。公司现金流状态良好,资产负
   债率降至28.83%,快速扩大生产规模具备物质基础。预计年内公司将跻身国内光
   伏组件厂商前列,在下一轮的行业整合中占据先机。
      产业链整合势在必行。除了占据主导位置的电池片、组件生产之外,公司目
   前对下游电站建设、上游硅片等均有所试水。我们预计公司未来将寻找合适的
   时机对上游产业链进行有效的整合,而下游电站建设在意大利补贴政策尘埃落定
   后也将继续进行。
      我们微调公司2011、2012、2013年eps估计值分别至1.13、1.93、2.82元。
   我们给予2011年30倍PE。


注:以上摘录、分析不保证没有疏漏,并不代表转录者认同转载文章
   之观点,只为投资者提供更多信息。见仁见智,仅供参考。据此操作,风险自
   负。

 


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